Incremento de las expectativas de inflación


TRIBUNA de Juan San Pío, Responsable de Lyxor ETF en Iberia y América Latina. Comentario patrocinado por Lyxor AM. 

Mientras la inflación está cerca de niveles históricamente bajos en Europa y Estados Unidos, hay cada vez más evidencia de que la inflación podría incrementar más rápido de lo esperado, lo que impulsaría a los inversores en bonos a proteger sus carteras frente a las consecuencias.

Los temores ante la deflación han quedado atrás con la activación de las políticas de reflación por parte de los reguladores, las presiones al alza de la inflación en EE.UU. y Europa, y la posible normalización de las expectativas de inflación durante los próximos trimestres.

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Fuente: Bloomberg, Datastream, SG Cross Asset Research/ Global Asset Allocation/ Economics

El efecto base del petróleo podría impulsar un incremento en la inflación estadounidense

El modelo desarrollado por los analistas de Lyxor Cross Asset Research resalta que una consolidación del WTI en los 45 dólares por barril debería impulsar una subida en la inflación de EE.UU. más allá de los 2,2% anuales durante los próximos 12 meses.

Se esperan fuertes efectos de base del WTI para H2 2016, a partir de las caídas experimentadas desde el pasado verano, a la reciente recuperación. Además, el IPC del sector energético refleja de forma acentuada los costes del petróleo por lo que el repunte marcado debería conducir a un IPC general mayor. Se ha estimado que un cambio de 10 dólares en el perfil del WTI añade, o en su caso resta, 50 puntos básicos a la inflación de EE.UU.

Lyxor CAR estima un resultado más conservador a esta postura situando la inflación subyacente del IPC en un 2%. Según los analistas, el punto de equilibrio parece valorar un escenario en el que el precio del barril retrocede hasta los 35 dólares, y consideran que este escenario es poco probable por lo que recomiendan tomar una posición larga en instrumentos sensibles a la inflación.

Flujos mensuales en productos ligados a inflación

Los productos ligados a inflación han recolectado más de 1.600 millones de euros en lo que va de año, principalmente aquellos ligados a la inflación estadounidense.

Durante el mes de mayo los ETF sobre bonos ligados a inflación continuaron viendo flujos de entrada por valor de 283 millones de euros en ETF con exposición a EE.UU. como resultado de las crecientes expectativas de inflación para esta región.

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Fuente: datos mensuales desde 01/06/2016 a 31/05/2016 Lyxor AM, Bloomberg.

La última tendencia: los ETF sobre inflation breakeven

El objetivo de los ETF sobre inflation breakeven es ofrecer exposición a cambios en las expectativas de inflación a través del spread entre el rendimiento de bonos nominales y el de bonos ligados a inflación, por tanto dejando al inversor en una postura neutral ante cambios en tipos de interés. Hay diferencias frente a los Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), que proporcionan una cobertura frente a la inflación, pero que, como cualquier bono, su valor puede disminuir si los incrementos de inflación se traducen en mayores tipos de interés.

La sensibilidad actual de Lyxor US$ 10Y Inflation Breakeven UCITS ETF ante el equilibrio calculado por Bloomberg se sitúa en torno a los 8, es decir, un 0,4% de incremento en las expectativas de inflación que se traduciría en un incremento de un 3,2% en el ETF.

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