En el actual contexto de mercado, con desaceleración económica y políticas monetarias muy expansivas por parte de los bancos centrales, Mutuactivos prefiere mantenerse prudente. Su escenario central es que la macro se desacelera pero sin entrar en recesión. “El mercado no descuenta tipos positivos en la zona euro hasta 2027”, ha asegurado Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de la gestora. En su opinión, la inflación se va a mantener por debajo de los objetivos de los bancos centrales, lo que les va a permitir seguir aportando estímulos monetarios para tratar de reactivar el crecimiento económico.
La solución, según Dolz, es una combinación con políticas fiscales, sobre todo en Europa, pero que no llegarán hasta dentro de bastante tiempo. “Si hubiera desempleo en Alemania podríamos ver algo de apoyo fiscal”, ha vaticinado.
Posicionamiento de las carteras
Esta visión prudente del mercado ha llevado a la gestora a mantener una posición larga en tesorería. “Todas las carteras tienen los niveles de liquidez más elevados de los últimos 8-10 años. Queremos tener pólvora seca por si el mercado nos da oportunidades”, ha apuntado.
En los fondos de renta variable, el nivel de liquidez está en torno al 9-10%. Mientras que en renta fija lo tienen a través de pagarés o emisiones con vencimiento inferior a un año, que ofrezcan algo de rentabilidad comparado con una cuenta corriente pero sin asumir riesgo.
Para conseguir algo de rentabilidad en renta fija, desde Mutuactivos apuestan por el crédito financiero, donde están positivos en deuda subordinada, segmento sobre el que tienen una opinión positiva en valor relativo.
En deuda de gobierno tienen duración, es decir, exposición a los tipos de interés y a la inflación. “Antes de que el Bund alemán se vaya al 2% la inflación se disparará. Por eso preferimos tener exposición a lo que va a rebotar primero”, ha explicado. ¿Cómo lo hacen? Con swap de inflación o bonos ligados a la inflación, dependiendo del tipo de fondo y su política de inversión. Mientras que la deuda privada consideran que está cara, tiene poco potencial y un alto riesgo específico. No les gusta la deuda corporativa de baja calidad,
En lo que respecta a renta variable, no les gusta ninguna región en especial aunque si bien es cierto han aumentado peso a Europa con respecto al trimestre anterior. En opinión de Dolz, “hay que combinar compañías generadoras de cash flow con otras cíclicas muy castigadas, que ya descuentan un escenario recesivo”. Esto engloba a empresas de sector papelero, industrial o materias primas combinadas con otras del sector automovilístico o energéticas integradas.
De momento, Mutuactivos no tiene exposición a estrategias alternativas, un activo que están valorando.
