Ignacio de la Torre (Arcano): “El mayor riesgo es que la Fed suba tipos en los próximos meses y puede que lo haga”


Las previsiones económicas de cara a 2019 no son demasiado halagüeñas para Arcano. “Hay una ralentización de la economía mundial, lo que explica que los bancos centrales no estén tocando tipos o incluso algunos los están bajando. Y el mercado empieza a descontar que la Fed puede subir los tipos el año que viene”, ha asegurado Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners.

En un escenario de desaceleración del crecimiento global, las expectativas de crecimiento de las economías desarrolladas, que estaban experimentando crecimientos superiores al 2,5%, ahora están en un crecimiento exiguo cercano a cero, ha explicado de la Torre. Un contexto de incertidumbre en el que los bancos centrales han suavizado sus políticas monetarias, lo que lleva a pensar, según el experto, que tendremos más años de bajos tipos de interés.

“Estamos en los márgenes de beneficio más altos de la historia. En Europa es del 9% frente al 5% histórico. No creo que vaya a haber una compresión de márgenes excesiva pero sí empezamos a ver bajadas de márgenes estimados de algunos analistas por primera vez en mucho tiempo”, ha comentado.

Un momento de mercado que denominan como Goldilocks, favorable por crecimiento moderado, donde hay una inflación controlada y tipos reducidos. En crédito, el principal riesgo que observan es que haya una recesión, que solo verían como una recesión técnica de dos trimestres, no como la que hemos vivido. Así, observan fortaleza del crédito en EEUU y flujos de préstamos hacia bonos high yield. 

Con respecto a la renta variable, diciembre fue el peor mes desde 1931 y enero el mejor desde 1988. La volatilidad es evidente y los analistas están bajando ligeramente sus previsiones de márgenes. “El principal riesgo que veo es que la Fed subda tipos en los próximos meses, y puede que lo haga”, ha advertido.

Todo ello ha hecho que las inversiones alternativas como el capital riesgo, inmobiliario e infraestructuras estén ganando atractivo en este momento de mercado. 

Por regiones, en EEUU esperan un crecimiento débil, todo parece indicar que va a crecer menos de un 2%, tras 10 años de expansión. “Si la confianza de las pymes empieza a deteriorarse también, veo a la Fed bajando tipos y al euro fortaleciéndose hasta los 1,20 dólares para finales de año”, ha asegurado el experto. Prueba de que la recesión ya está aquí es que la curva de tipos de 5 años a 1 año ya está invertida.

Europa, por su parte, se ralentiza fundamentalmente por Alemania e Italia, ha explicado De la Torre, que ha llamado a la calma porque “aunque hay temas estructurales muy negativos, parte de la debilidad es coyuntural, y eso es lo importante”. Muestra de ello es que el desempleo está en mínimos, hay subidas de salarios, la inflación subyacente está muy baja... esto da margen al BCE, que probablemente retrasará la subida de tipos. “Va a anunciar otra inyección de liquidez a la banca y eso podría animar la economía Europa en el segundo semestre”, ha vaticinado.

De los grandes países occidentales creen que España será el que más crezca, en torno a un 2,4%, gracias al crecimiento de empleo como buen catalizador. “La inversión española ha resistido los vaivenes políticos. Y lo que es muy importante, se está desapalancando, tanto la deuda pública como la deuda privada. El problema que tenemos es que la productividad sigue baja”, opina De la Torre.

Fuera de estas dos grandes regiones, los problemas siguen sobrevolando China. “El nivel de deuda que tienen las empresas chinas no se puede repagar. Su economía está en clara desaceleración. Va a crecer menos de un 6% este año”, ha pronosticado. Con respecto a su mercado inmobiliario, “creo es una de las mayores burbujas de la historia”, ha dicho.

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