Idea para obtener rentabilidad descorrelacionada con los mercados de crédito


¿Es posible obtener una rentabilidad descorrelacionada con los mercados ahora que parece que los mercados de crédito podrían haber corrido demasiado? Aquí os lanzo una: aprovechar la oportunidad que supone el hecho de que los CDS de algunos bancos (se ve muy bien en el caso italiano con ISPIM y Monte) estén por debajo de los del propio Gobierno.

Para capitalizar esta idea, habría que adoptar posiciones largas (vender protección) en el CDS de Italia a 5 años y adoptar posiciones cortas (comprar protección) en los CDS a 5 años de Intesa Sanpaolo IMI y de Monte dei Paschi di Siena. He aquí la comparativa de los ratings y CDS a 5 años de los bancos italianos versus los estatales: CDS a 5 años S&P Moody’s Ispim 52/54 AA- / Neg Aa2 / Stable Ucgim 90/93 A / Stable Aa3 / Stable Monte 73/75 A / Stable A1 / Stable Italia 72/74 A+ / Stable Aa2 / Stable Algunos empiezan a tener claro que la historia del crédito/high yield es precisamente eso: historia. Que más que “high” ahora es sólo “yield”.

El buen ambiente puede durar un mes más porque los bancos americanos cerraron el año en noviembre y los europeos en diciembre y las tesorerías y la cuenta propia de las entidades tienen un nuevo presupuesto de riesgo y un objetivo por cumplir. Dicho esto, es posible que, a partir del final del año chino (principio de febrero), se empezará a frenar y luego no hay mucho más que ganar. Mientras que 2009 fue un gran año para el crédito y, en menor medida, para los convertibles, 2010 será más proclive a apuestas de valor relativo con posiciones cortas en la curva y a inversiones en divisa emergente así como en bonos convertibles con riesgo de crédito cubierto y como instrumento de volatilidad.

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