Una completa recuperación económica tras el estallido de la burbuja crediticia llevará años, pero los mercados ofrecen atractivo a corto plazo, especialmente los de renta variable, que seguirán beneficiándose de las favorables políticas macroeconómicas y de unos niveles razonables de crecimiento y atractivas valoraciones. Son las perspectivas de Sean Molony, jefe del comité de asignación de activos de IAM, especialistas en la construcción de carteras de hedge funds. En una reciente presentación a inversores en Madrid, afirmaba que desde la gestora son constructivos con la renta variable, así como con las oportunidades que siguen ofreciendo las anomalías en el sector de crédito y la vuelta de las operaciones corporativas. Por eso, de cara al primer trimestre de 2011 favorecen las estrategias de long-short en acciones y crédito, así como la de event driven. Y todo, en un año en el que volverán las dispersiones entre las estrategias alternativas.
“2010 fue un año inusual en el que no hubo mucha diferenciación entre estrategias debido a la gestión excesiva del riesgo por parte de los gestores que les hizo seguir una actividad continuada de risk on/risk off ante los distintos eventos macro del año, pero 2011 volverá a favorecer esta diferenciación porque la beta y los fundamentales volverán a tener más peso”, comenta Molony. Para el experto, a partir de octubre de 2010 el activo que cataliza las rentabilidades en mayor parte es la renta variable, en un escenario de riesgo medio que, pese a factores negativos como la deuda soberana europea o el incremento de la inflación que mantienen el nerviosismo e impiden a los inversores trasladar completamente a sus carteras su visión favorable sobre las acciones, permitirá subidas de entorno al 12%. “En los últimos seis meses, hemos incrementado nuestras posiciones en renta variable, reduciendo las de renta fija o macro, que serán ahora menos determinantes de la evolución del mercado”, comenta.
Así, en IAM han elevado su exposición a gestores long-short equity desde el 35% del último trimestre de 2010 al 45% del primer trimestre de este año en su estrategia recomendada para su fondo de hedge funds multiestrategia, centrándose en gestores bien posicionados para capturar esas potenciales subidas –sobre todo con sesgo variable y mayores niveles de exposición, así como algunos orientados al trading- y capaces de hacer una buena selección de acciones, pero que en cualquier caso sean muy dinámicos con la gestión de las exposiciones por si hubiera correciones fuertes. “La influencia macro seguirá presente en 2011, pero estamos más cerca de una vuelta a los fundamentales que favorecerá la distinción entre sectores y compañías”, apostilla.
Además, aunque siguen favoreciendo gestores de EEUU, Asia y emergentes desde una perspectiva top-down, el experto asegura que la posición de estilos será más determinante en los retornos que la asignación geográfica. “Somos positivos en renta variable de forma global y, por estilos, apostamos por de sesgo variables (exposiciones netas por encima del 50% y muy dinámicas)”, explica, justificando la exclusión de los gestores bajistas ante la falta de consistencia, la ausencia de un buen retorno a largo plazo y la dificultad de medir el timing para comprarlos o venderlos.
El Comité de Asignación de Activos de IAM también favorece para el trimestre la estrategia de event driven, gracias a factores como los altos niveles de liquidez de las compañías y un ambiente de bajos tipos que favorece el acceso al crédito para incrementar el volumen de operaciones de fusiones y adquisiciones. Por eso la gestora es positiva con gestores multi-estrategia capaces de ser selectivos entre un amplio rango de oportunidades en renta variable y crédito (arbitraje de fusiones y valores de crédito a través de la estructura de capital incluyendo situaciones distressed) y sobre todo, gestores especializados y centrados en áreas nicho como de los mercados de crédito, pues pueden lograr los mayores retornos.
De hecho, la estrategia sobre este activo es la tercera favorecida por IAM, pues puede aprovechar la anomalía en las valoraciones, el potencial de un mayor estrés y la diferenciación en la calidad crediticia, apostando por “gestores con capacidad de ánalisis fundamental y experiencia en trading”.
Más neutrales con valor relativo en renta fija, macro y CTA
En terreno neutral están las estrategias de valor relativo en renta fija –en las que IAM espera retornos de un solo dígito debido a que, si bien hay factores positivos que abren la puerta a oportunidades tácticas como el aumento de las subastas del gobierno estadounidense, los movimeintos de la curva y la alta volatilidad, las oportunidades serán menores que en los últimos años-; . macro –favorecen aquellos gestores con sesgo hacia materias primas o renta variable, sobre todo emergente, y con una buena gestión de riesgos, pero en un ambiente en el que el menor grado de tendencias claras obliga a ser más selectivo; y rseguidores de tendencias o CTAs, donde son algo más positivos debido a la tendencia alcista que presentan tanto la renta variable como las materias primas.
Por el contrario, la gestora se muestra negativa en multiestrategia, pues las condiciones del mercado dificultan a los gestores asignar capital de forma dinámica y realizar coberturas de forma eficiente, y también en las estrategias cuantitativas, que funcionan mejor en escenarios complicados como el vivido en 2008 gracias a su descorrelación con otros modelos.
El Comité de Asignación de Activos de la gestora hace recomendaciones trimestrales sobre asignación estratégica o multiestratégica en fondos de hedge funds con la asunción de un nivel de riesgo mediano, con un horizonte de entre seis y 12 meses. Las recomendaciones se refieren a la situación de los mercados y la economía; las oportunidades en las principales clases de activos; o los catalizadores de las rentabilidades futuras y los riesgos en cada estrategia alternativa.
Fuente. IAM. Visión estratégica para el primer trimestre de 2011
