Homenaje a los 25 años del Ibex 35: memorias de los fondos históricos de bolsa española


El pasado 14 de enero, el principal índice bursátil español, el Ibex 35, cumplía su vigésimo quinto aniversario. En estos 25 años de vida, el selectivo español se ha revalorizado un 255%, lo que arroja una rentabilidad media anual del 6,82%.

En estas dos décadas y media de funcionamiento, solamente ocho fondos locales de renta variable española han acompañado al Ibex 35 en sus subidas y bajadas. Según datos de Inverco a cierre de enero, estos ocho fondos obtienen un rendimiento medio anual del 7,11% desde 1992, una cifra que desciende al 6,72% en el caso de ser ponderada.

Muchos son los gestores responsables que han estado al frente de estos productos. No obstante, sus gestores actuales no han querido dejar pasar la oportunidad de echar la vista atrás para recordar sus momentos de gestión de mayor dificultad y sus grandes alegrías, así como para hacer un repaso de sus carteras y de los principales cambios del selectivo.

Metavalor (Metagestión; 8,93% anualizado a 25 años) Javier_Ruiz_buena

El fondo empezó a enfocarse al público de forma activa hace algo más de una década. En ese momento, se incorporó Gonzalo Lardiés a la boutique como director de Inversiones, a quien más tarde le sustituyó Guillermo Escribano y, posteriormente, Javier Ruiz, actual director de Inversiones. A Ruiz le acompaña en el equipo de gestión Alejandro Martín y Miguel Rodríguez.

Recuerdan el 2008 como, probablemente, el año más difícil de gestionar. “En ese momento, las salidas de dinero hacían muy difícil la gestión, ya que era complicado poder prever las operaciones que íbamos a realizar con nuestros fondos”, asegura Ruiz. Sin embargo, “el momento de mayor gratitud seguramente sea ahora mismo, cuando se empiezan a ver los frutos del trabajo duro, que se manifiestan en rentabilidades satisfactorias y crecimiento en el patrimonio gestionado”.

Su acción más longeva en cartera es Barón de Ley, con cuatro años de antigüedad. “Nos encontramos con una empresa muy bien gestionada que contaba con mucha caja neta”, explica su director de Inversiones. Mientras, su acción favorita en la actualidad es Talgo. “Su modelo productivo es muy atractivo por su estructura de costes flexible. Además, cuenta con tecnología propia como la pendulación natural o los vagones con entrada a ras de suelo, elementos clave en algunas adjudicaciones”, detalla.

EDM Inversión R (EDM Asset Management; 8,51%) Juan_Grau__color_

Joan Grau es gestor del fondo desde su fundación en 1987. En 2014, Ricard Vidal y Albert Fayos, que ya eran gestores de la boutique anteriormente, comenzaron a cogestionarlo junto a Grau, que destaca la incorporación de nuevas compañías al selectivo como uno de sus hitos. “Esto le ha permitido generar mayor liquidez y le ha conferido mayor relevancia como indicador de referencia”, considera.

Sin duda, “el 2008 fue uno de los años más difíciles de gestionar, todos los mercados y productos sufrieron una fortísima corrección, sin distinción del tipo de inversión”, recuerda Grau, muy satisfecho del periodo 2009-2011 y de su selección de compañías, lo que le hizo batir al mercado ampliamente.

Su acción más antigua es Catalana Occidente. Se trata, a su juicio, de “una empresa familiar con una visión orientada al largo plazo, gran solidez de negocio, visibilidad y una gestión muy prudente y profesionalizada”. Hoy día, sin embargo, su acción predilecta es Grifols, “una compañía en un sector de demanda creciente, con fuertes barreras de entrada y con un negocio muy diversificado tanto en producto como en geografías”.

Fonbilbao Acciones (Grupo Catalana Occidente Gestión de Activos; 8,34%) GCO_Elena_Nabal

El fondo fue creado en 1988, y desde 1993, su responsable fue Elena Nabal, hoy directora general de GCO GA. En la actualidad, es Anna Molina, directora de Renta Variable, quien se hace cargo de él.

Los principales cambios del Ibex 35 se resumen por etapas: en los 90, fruto de las privatizaciones y los procesos de concentración en sectores como el bancario, las autopistas, las eléctricas o la construcción; con el cambio de siglo, llegaron las nuevas tecnologías y los spin-off de negocios y, en los últimos años, el índice ya recoge el nacimiento de gigantes como Inditex y “refleja una mayor diversificación de la economía con menor peso de los sectores tradicionales”.

Nabal recuerda como especialmente complicado el 2009. “Sufriendo todavía el enorme impacto en los mercados de la quiebra de Lehman Brothers, las bolsas inexplicablemente rebotaron una barbaridad, un espejismo y preludio de las grandes caídas que volverían a llegar en los siguientes años”, justifica. El fondo nunca ha dejado de tener valores como Endesa, Iberdrola, Telefónica y los grandes bancos, aunque el peso en cartera ha variado sustancialmente en el tiempo. Hoy día, sobresalen por su peso nombres como Inditex, Grifols o Gamesa, en el Ibex 35, y CAF o Cie Automotive fuera de él.

Santander Acciones Españolas A (Santander Asset Management; 6,97%) Jos_C3_A9_Antonio_Montero_de_Espinosa

Es uno de los fondos donde mayor número de gestores han participado en su gestión. Hasta ocho profesionales distintos han dejado su sello: Ricardo Domingo por partida doble, Juan de Dios Sánchez Roselly, Dolores Ybarra, Guillermo Hermida, Gerardo Puerta, José Ramón Contreras, Iván Martín y José Antonio Montero de Espinosa, director de Renta Variable Europea de la gestora y responsable actual del fondo.

Al igual que en los anteriores casos, uno de los periodos más complicados para el fondo fue el 2008, el año de mayor corrección del índice en toda su historia. “La crisis de Lehman desató una crisis financiera sin precedentes que hizo temblar los cimientos de las economías desarrolladas y que desató una tremenda volatilidad en los mercados de renta variable”, pone en contexto Montero de Espinosa. El 2015 fue uno de los años más exitosos para el fondo, con un extra de rentabilidad frente al Ibex 35 gracias a su acertada selección.

Uno de los sectores donde el gestor tiene más apuestas en estos momentos es el farmacéutico, ya que “son compañías con liderazgo en varios mercados internacionales y en segmentos de negocio muy concretos que permiten generar retornos elevados y sostenibles en el tiempo”.

Bankia Small & Mid Caps España (Bankia Fondos; 6,81%) Iciar_Puell

En la última década, el fondo ha estado gestionado por Iciar Puell, un producto que absorbió por aquel entonces a otros fondos gestionados por distintos gestores.

A pesar del cambio en los pesos sectoriales, Puell subraya el hecho de que el índice sigue manteniendo un gran sesgo financiero. Pero también que, en general, las empresas españolas se han internacionalizado, pasando el Ibex 35 “de ser un índice doméstico a que Latinoamérica haya pasado a tener un importante peso en su valoración”. La gestora no olvida como uno de los momentos de más tensión el 2012, cuando la Unión Europea tuvo que rescatar a Irlanda, Portugal y Grecia, quedando España en una posición muy delicada.

Entre sus apuestas de alta convicción para este momento de mercado, se encuentran valores como CAF, Meliá Hotels, Axiare y Logista.

CaixaBank Bolsa Gestión España Estándar (CaixaBank Asset Management; 6,75%) Ana_Besada_CaixaBank_Asset_Management

Este fondo ha pasado por las gamas de tres gestoras distintas (AB Asesores, Morgan Stanley España y CaixaBank Asset Management), ha sido rebautizado con cuatro nombres diferentes (AB Bolsa, MS Bolsa, FonCaixa Privada Bolsa y CaixaBank Bolsa Gestión España) y dos gestoras distintas han sido sus responsables: primero lo fue Angélica Rodríguez-López (directora de la gestora de AB Asesores) y, desde 2001 a esta parte, Ana Besada, directora de Renta Variable de CaixaBank AM. Pero si algo no ha cambiado ha sido su estilo de gestión activa.

Besada echa la vista atrás y apunta hacia el periodo 2005-2007 como el más gratificante para la gestión. “El entorno macro era benigno, los mercados no estaban intervenidos, las volatilidades eran bajas y, en consecuencia, también la correlación entre valores, configurándose así un escenario óptimo para la gestión activa”, explica.

Su acción más longeva es Inditex, dado que “su modelo de negocio es un ganador estructural en su industria”, mientras que su acción favorita es NH Hotel, ya que “veo mejoras a nivel operativo y a nivel financiero, avances en el gobierno corporativo y potencial de consolidación en una industria hotelera en Europa altamente fragmentada”.

PBP Bolsa España (Popular Gestión Privada; 5,41%) In_akiRey

Varios profesionales han gestionado este fondo a lo largo de su historia, siendo los más recientes X. Torres, J.A. Méndez o A. Pérez, entre otros. Hoy día, su gestor es Iñaki Rey.

Según Rey, el posible rescate a España hace unos años y la crisis económica han dificultado la gestión en el periodo más reciente. “Se abren oportunidades de inversión, pero la crisis y el miedo hacen que se produzcan reembolsos por parte de los partícipes en buena parte de los fondos y, en general, los fondos de renta variable son los más penalizados ante dicha situación”, aclara. Por eso, “los momentos de más satisfacción en la gestión se producen cuando se abre una ventana de oportunidad en la compra de compañías que realmente te gustan y no entraban a formar parte de la cartera por la valoración a la que cotizaban”.

La compañía que más tiempo lleva presente en cartera es Inditex, gracias a la consistencia de su equipo directivo y su modelo de negocio. Pero ahora su acción predilecta es Acerinox. “Tras varios años difíciles, el ejercicio pasado el sector cobraba momentum de mercado, a lo que se unen factores propios de la compañía. Merced a su exposición geográfica, es un potencial beneficiario del nuevo panorama político que se abre en EE.UU. con nuevas inversiones y aumento de la demanda”, resalta.

BBVA Bolsa (BBVA Asset Management; 5,20%)

Está gestionado desde principios de 2015 por Silvia Ipiña, responsable de Renta Variable Española, que había cogestionado esta y otras estrategias de acciones españolas anteriormente en la casa. A cierre de 2016, los sectores más representados eran servicios de consumo, financieras e industriales, y entre sus principales posiciones destacaban Gamesa, Merlin Properties, IAG, Acerinox o CaixaBank, entre otras, según su última ficha mensual.

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