Henderson Euro Corporate Bond Fund, el fondo de Henderson que se ha hecho mayor


Hace tres años, en Henderson Global Investors decidieron diversificar su gama de productos de crédito para ir más allá de sus fondos centrados en el Reino Unido. Nacía así el Henderson Euro Corporate Bond Fund, que ha alcanzado ya los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. Además, este fondo les ha valido a sus gestores, Chris Bullock y Stephen Thariyam, su inclusión en el top 10 de mejores gestores del mundo de la publicación Citywire, atendiendo a la rentabilidad ajustada al riesgo de todos los fondos a su cargo a lo largo de los últimos tres años. El fondo registra desde su lanzamiento una rentabilidad del 9,76%, frente al 5,03% de su índice.

Henderson gestiona activos por valor de 80.000 millones de euros, de los que la mitad corresponden a renta fija, de los que, a su vez, dos tercios son crédito, es decir, unos 13.000 millones. El equipo de crédito está formado por cinco gestores y ocho analistas, con una amplia experiencia en el mundo de las inversiones.

El objetivo del Horizon Euro Corporate Bond Fund es sacarle un 1% neto a su índice de referencia, el iBoxx Euro Corporates Index. Para ello, deben tener al menos un 80% de la cartera invertida en el propio activo (deuda corporativa emitida en euros) y luego el 20% restante pueden invertirlo libremente. Si optan por posiciones en otras divisas, siempre las cubren.

Además, utilizan CDS para gestionar la duración y exposición a crédito de la cartera. En duración pueden estar en +/- 2 respecto al índice. Y precisamente el alfa de su cartera viene en un 50% de su gestión activa sobre el índice, 20% de sus posiciones fuera del mismo, 20% de los derivados de crédito para poder tomar posiciones cortas y 10% de la gestión de la duración.

“En 2012, los retornos de esta clase de activo han venido principalmente por el resultado del propio mercado, por la beta, pero en 2013 será importante la selección individual de emisores. Y comenzará así otro año completamente distinto para este activo”, explica Bullock. Su gestión es fundamentalmente bottom-up, por lo que el gestor considera clave la calidad del análisis que llevan a cabo. Reconoce, no obstante, que la macro también influye en determinados momentos, así que cuentan con un proceso flexible que les permite incorporar consideraciones macroeconómicas cuando así lo consideran necesario.

Proceso de inversión

Por tanto, cuatro son las consideraciones fundamentales en cada momento del proceso de inversión (que incluye la asignación de activos, la selección del sector y la selección de la emisión): el entorno macro, la calidad de las compañías, la dinámica del mercado en cada momento y las valoraciones. Bullock cree que, actualmente, la calidad de las empresas es la máxima que puede haber, si bien las valoraciones son menos atractivas que a principios de año.

Su cartera actual tiene un yield de 3% frente al 2,2% del índice, gracias al mayor peso en emisiones con calidad BBB (50,7% frente al 37,7% del índice) y su posición del 8,4% en deuda de alta rentabilidad. Además, también tiene posiciones fuera del euro, especialmente en libras. Las posiciones en empresas italianas y españolas suponen el 13% de la cartera actualmente. Fue en julio cuando comenzaron a tomar posiciones en compañías de esos países, y asegura sentirse cómodo con ellas, si bien, no cree que las vayan a aumentar por su deseo de no entrar más en el sector financiero.

Ahora que Bullock y Thariyan tienen rodando su fondo de crédito europeo, comienzan con la gestión del nuevo Henderson Horizon Euro High Yield Bond, un fondo UCITS sofisticado domiciliado en Luxemburgo, que invertirá al menos el 70% de sus activos netos en títulos de deuda corporativa por debajo del grado de inversión con una calificación crediticia equivalente a BB o inferior y denominados en euros y libras esterlinas. El fondo ha sido registrado en España recientemente.

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