Tras un buen primer trimestre, el mercado de crédito empresarial de la eurozona (excluyendo al sector financiero) ha experimentado una moderada corrección en junio, si bien en lo que va de año sigue arrojando una rentabilidad del orden del 6%. “Hay que tener en cuenta que con la bajada de calificación crediticia de la deuda de España a BBB- se han producido momentos de pánico respecto a deuda de empresas españolas, dado que los inversores han temido ventas forzadas”, asegura Frédéric Salmon, gestor del Pictet-EUR Corporate Bonds Ex Financial.
Sin embargo, tras la cumbre de la UE y el apoyo a los bancos españoles, las cosas parecen estar mejorando, lo que ha llevado al gestor a reducir la infraponderación que mantenía a deuda de empresas españolas, “aunque mantenemos baja la exposición a riesgo y una abundante posición en efectivo, pues los próximos meses la crisis europea puede seguir afectando la rentabilidad”. De hecho, Salmon no descarta que “podamos ver más rebajas de calificaciones crediticias, principalmente entre emisores cíclicos, algunos de los cuales pueden entrar a formar parte del high yield”.
En este entorno deprimido, el experto señala que la escasa rentabilidad está empujando a los inversores hacia activos más rentables. Además, la caída de los precios de varias materias primas alivia la presión sobre los márgenes empresariales este trimestre. “En conjunto, creemos que una desaceleración económica está descontada en las cotizaciones de la deuda de las grandes empresas, si bien la tensión nos impide una elevada exposición a los vencimientos de mayor plazo, más sensibles a variaciones de los diferenciales de crédito”.
En cualquier caso, Salmon considera que tras la publicación de los resultados empresariales es posible que, con consideraciones geográficas, pasen a ser compradores de riesgo en sectores no financieros. “Del mismo modo, es posible que reduzcamos nuestra infraponderación en emisores italianos y españoles, si bien con prudencia en el caso de la mayoría de sectores cíclicos, que pueden perder la calificación crediticia”, reconoce el experto de Pictet Asset Management.