TRIBUNA de Antoine Lesné, jefe de Estrategia y Análisis de SPDR EMEA, para State Street Global Advisors. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
State Street Global Advisors convocó recientemente su Global Market Outlook 2019 en Madrid presentando el marco macroeconómico que definirá el panorama de inversión el próximo año, así como los principales temas tácticos y su implementación.
La gestora espera que el crecimiento mundial se ralentice en 2019 y la balanza de riesgo se incline del lado bajista como reflejo de las continuas incertidumbres geopolíticas. No obstante, afirma que el inversor podrá seguir encontrando oportunidades atractivas.
Entorno macroeconómico
Anticipamos una convergencia de ajuste monetario en 2019; las economías desarrolladas seguirán creciendo, aunque a un ritmo menor, y la inflación se mantendrá moderada. Prevemos que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) continúe con su programa de normalización de los tipos de interés, sobre todo en vista al actual dinamismo de la economía estadounidense. A su vez, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra subirán probablemente sus tipos de interés en el transcurso del nuevo año. Se estima que el crecimiento en EE.UU. se moderará hasta el 2,6 % en 2019, mientras que el resto de economías avanzadas afrontarán mayores dificultades, fundamentalmente asociadas a la continua incertidumbre geopolítica. Así, la eurozona experimentará en 2019 un crecimiento del 1,6 %, inferior al 1,9 % en 2018 y al 2,5 % registrado en 2017. Las limitaciones de las reformas estructurales siguen siendo una asignatura pendiente, donde países como Italia aún afrontan importantes escollos fiscales. Las elecciones al Parlamento Europeo en mayo podrían deparar un considerable avance de los partidos euroescépticos.
Perspectivas para la renta variable
Aunque se espera que el crecimiento del PIB mundial se ralentice en 2019, los fundamentales económicos deberían seguir apoyando el crecimiento de beneficios en los mercados de renta variable, EE.UU. en particular. Pese a ello, el inversor deberá prepararse para un incremento de la volatilidad en un entorno de tipos de interés al alza y tensiones comerciales, por no mencionar los múltiples cambios que entrarán en vigor en los índices globales de renta variable durante 2019. Ante este entorno, el inversor debería considerar valores defensivos para afrontar el tramo final de este ciclo históricamente largo. Aunque la bolsa estadounidense sufrió un serio retroceso en octubre de 2018, seguimos esperando un mejor comportamiento en que el resto de mercados internacionales. Otra zona por la que apostamos en 2019 son los mercados emergentes. En 2018, las valoraciones relativas en renta variable emergente se situaron en mínimos históricos, con un descuento de casi el 70% respecto a la renta variable en mercados desarrollados, al verse afectadas por una serie de conflictos comerciales y problemas idiosincráticos en países como Turquía y Argentina, y el consiguiente miedo al contagio. El dólar estadounidense también podría estar acercándose a su máximo. Un ritmo más pausado de normalización monetaria por la Fed, unido a una moderación de la expansión económica y, por tanto, perspectivas de debilitamiento para el dólar estadounidense, podría dar un respiro a las condiciones financieras de los mercados emergentes y apoyar su crecimiento.
Perspectivas para la renta fija
2018 fue un año complicado para la inversión en renta fija a nivel mundial, ya que vino marcado por subidas de rendimientos, aplanamiento de las curvas y ampliación de los diferenciales crediticios. Aunque para mediados de 2019 tendremos más datos sobre la evolución de la política monetaria, la situación cíclica del mercado de deuda estadounidense aporta ya una imagen bastante definida. Los tipos de interés en EE.UU. se sitúan cerca de un máximo cíclico, mientras que la curva continuará aplanándose conforme la Fed siga subiendo los tipos de interés. La senda hacia la normalización de tipos por los bancos centrales está plenamente marcada. Aunque no creemos que el crédito plantee una amenaza inminente, los precios aconsejan prudencia. Ante este panorama, el inversor debería tratar de equilibrar su postura de riesgo total, prestar mayor atención al tramo corto de la curva en busca de oportunidades y empezar a explorar bonos emergentes para extraer mayor valor. La deuda emergente experimentó dificultades el año pasado debido a las preocupaciones idiosincráticas en algunos países, así como a las crecientes tensiones comerciales a escala global, el fortalecimiento del dólar estadounidense y la subida del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense. Aun así los factores fundamentales de estas economías siguen siendo ampliamente favorables, la inflación se mantiene relativamente bajo control y las divisas se encuentran en conjunto infravaloradas. Como resultado, seguimos mostrándonos optimistas sobre la deuda emergente, con una preferencia por los bonos en moneda local.
Pese al disipar pronóstico para el entorno económico en 2019, el inversor podrá seguir encontrando oportunidades atractivas. Esa es la razón por la que nuestro Global Market Outlook 2019 cuestiona si hemos llegado al final del ciclo (It’s not over until its over, su título en inglés).
Acceda al Global Market Outlook 2019 de State Street Global Advisors: spdrs.com
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