Cómo han variado el posicionamiento de sus carteras las gestoras españolas en verano


Los convulsos meses de marzo y abril, en plena pandemia por el COVID-19, obligaron a muchos gestores a rotar sus carteras. Sin embargo, los mercados se recuperaron con fuerza e incluso han tenido un respiro en los meses de verano, ¿cómo han afectado estos meses al posicionamiento de las carteras de las gestoras españolas?


Álvaro Martín Sauto, director de Fondos de fondos, Renta Fija y Garantizados de Bankia AM

FOTO_OFICIAL_ALVARO_MARTIN_SAUTOEn general, llevamos unos meses con una política de Asset allocation sin grandes cambios, donde prima la diversificación geográfica tanto en renta variable como en renta fija. A pesar de ser inversores radicados en la eurozona, tenemos una distribución de activos donde EE.UU. tiene un peso similar al que tenemos invertido en Europa, tanto en renta fija como en renta variable.

En el caso de la bolsa pensamos que en EE.UU. tenemos un nivel de crecimiento en beneficios procedente de gran número de compañías tecnológicas que no encontramos en Europa y aquí pensamos que las valoraciones en algunos casos se encuentran en mínimos, lo que invita a mantener posiciones ahí también.

En renta fija buscamos aquellos bonos que nos den algo de rentabilidad sin asumir riesgos excesivos. Somos conscientes de la dificultad de este planteamiento, pero por ello tenemos inversiones en treasuries americanos y en bonos periféricos europeos. La guinda al pastel lo pone nuestra apuesta en crédito “investment grade” donde hemos ido aumentando posiciones durante esta crisis.

El mismo criterio hemos aplicado en relación con la renta variable emergente. El dólar, es quizás, el activo que hemos mantenido por motivos de cobertura en caso de que las cosas se trunquen, y que nos ha detraído más rentabilidad este verano. Por lo tanto, unas carteras muy globales y diversificadas con claros sesgos buscando potencial de revalorización.


Javier Turrado, Director Comercial de Bankinter Gestión de Activos

Javier_Turrado__Director_Comercial_de_Bankinter_Gestio_n_de_ActivosIndudablemente, de manera positiva. Nuestras carteras han continuado su mejora y a día de hoy podemos decir que nuestros clientes han recuperado la práctica totalidad de las caídas que habían sufrido durante la primavera. Nuestras principales apuestas fueron mantenernos invertidos, no cambiar excesivamente las carteras e incorporar coberturas que nos dieran tranquilidad durante el periodo estival. No es fácil que los clientes recelen del comportamiento de los mercados en el mes de agosto y por ello en Bankinter insistimos mucho en perfilar adecuadamente a nuestros clientes para que no realicen cambios bruscos en sus carteras, evitando entradas y salidas que puedan dejarnos fuera de los mercados y que la propia psicología humana juegue en nuestra contra y nos haga difícil el deshacer el movimiento.

En cuanto a composición de carteras, no hemos realizado cambios importantes o elevado porcentaje porque ha sido un movimiento paulatino y realizado a lo largo de los últimos meses. En concreto, incrementar el sesgo a EE.UU. y sectores como tecnología, industriales, consumo... han sido claves en la aportación de retornos positivos.


Jaime Martínez, responsable global de Asset Allocation de BBVA AM

jaime_martinez_bbvaDurante los últimos tres meses hemos pasado de carteras con un perfil claramente defensivo a carteras con un perfil algo más constructivas hacia activos de riesgo. Los motivos para este cambio se basan en que se ha producido una mejora significativa del entorno de riesgo. Mientras que en el mes de abril vivíamos un momento de elevada incertidumbre y visibilidad muy reducida, tanto en las variables económicas, como en los resultados empresariales y en la evolución de la pandemia; en la actualidad, podemos ser más optimistas sobre la disponibilidad de vacunas en un horizonte relativamente cercano.

Además, los Bancos Centrales han tomado medidas extraordinarias y de gran impacto para mitigar los efectos de la crisis y de la recesión económica.  Por último, los gobiernos se han embarcado en un programa de estímulo fiscal de gran alcance que ha dado pie a una fuerte recuperación cíclica de la actividad.

En este sentido, en renta variable hemos subido exposiciones, tanto en bolsa desarrollada como emergente, a medida que los indicadores más directamente relacionados con el sentimiento inversor y el riesgo de mercado se iban relajando. No obstante, los niveles de exposición bursátil todavía son moderados.

Con respecto a la duración, durante el verano hemos reducido aún más la duración de las carteras, principalmente vendiendo bonos de gobierno de países core. Pensamos que el activo es poco atractivo tanto desde un punto de vista estratégico como táctico. Sin embargo, hemos incrementado las posiciones en bonos ligados a inflación americana, preparándonos para un posible escenario en que los estímulos monetarios y fiscales pudieran generar inflación a medio y largo plazo.

Con respecto al crédito Investment Grade mantenemos las posiciones que abrimos en el segundo trimestre, cuando de forma estratégica se situaba como el activo favorito desde un punto de vista de Asset Allocation. En este sentido, aunque los diferenciales de crédito han estrechado mucho desde los máximos de marzo, pensamos que todavía son atractivos. Además, de forma táctica durante el verano hemos incrementado posiciones en High Yield y deuda emergente en dólares.

En lo referente al dólar, mantenemos posiciones infra ponderadas contra el euro. Adicionalmente, mantenemos las posiciones en activos vinculados al oro, en un entorno con tipos de interés reales en mínimos históricos y con un componente diversificador que complementa muy bien otras posiciones en cartera.


Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos

Emilio Ortiz MutuactivosMantenemos un posicionamiento de carteras semejante al de antes de verano: infraponderados en renta variable (combinando posiciones en compañías de crecimiento, como la tecnología americana, con valores con un sesgo más cíclico en Europa, evitando las compañías muy endeudadas) y sobreponderados en crédito. 

Sin embargo, a lo largo de las últimas semanas, a medida que los mercados han seguido subiendo, hemos ido reduciendo nuestra exposición a deuda periférica y crédito corporativo, donde el potencial es cada vez más reducido. Este menor riesgo de crédito nos ha permitido también reducir la posición en duración de tipos que, por su correlación negativa con las primas de riesgo, actúa como cobertura en las carteras.

También en los últimos días hemos reducido nuestra infraponderación en dólar al tiempo que bajábamos el peso en oro.


Javier Galán, responsable de Renta Variable Europea de Renta 4 Gestora

Javier_GalanNo hemos hecho grandes cambios durante el mes. Hemos incorporado a la cartera a la tecnológica Adyen, la compañía de ingredientes de consumo Givaudan y a L’Oreal en detrimento de JCDecaux y Thales para seguir incrementando la calidad y la visibilidad de los crecimientos de los beneficios de la cartera de Renta 4 Valor Europa. En España no ha habido cambios relevantes en la cartera de Renta 4 Bolsa.

En Europa las principales inversiones se siguen centrando en el sector tecnológico (Prosus, ASML, SAP, Amadeus, CapGemini y Adyen), sector de salud (Novartis, Healthineers, Philips, Roche, Medtronic, Sanofi, EssilorLuxottica, GN Store) y consumo (Unilever, Reckitt Benckiser, Symrise, Givaudan, Danone, ABInbev, Kerry, Adidas o Kering), a los que añadimos compañías de materiales como mineras (Glencore, Antofagasta, Rio Tinto, Anglo American), petroleras (Repsol, Total, Lundin Energy o IPCO, e industriales (Airbus, Atlas Copco, Siemens, Epiroc, Smurfit Kappa o Deutsche Post). Nuestro sello de identidad es invertir en compañías de calidad al menos el 60% de la cartera dejando el resto para compañías que consideramos que están muy infravaloradas y con capacidad de recuperación.

En España por la dificultad para encontrar compañías inmersos en megatendencias como la tecnología y la salud, tenemos un peso elevado en compañías industriales como CAF, Vidrala, Fluidra, Applus o Ferrovial. El sector de materiales tiene mucha ponderación con Repsol, ArcelorMittal, Acerinox, Aperam o Ence en la cartera. Por último, seguimos con compañías históricas de la cartera de Renta 4 Bolsa como Inditex, Grifols, Amadeus, Iberdrola o CIE Automotive que creemos seguirán haciendo crecer sus beneficios en el futuro.


Jacobo Ortega Vich, director de Inversiones de Santander AM para Europa

Jacobo_Ortega_Vich Santander AMNo hemos realizado grandes cambios durante el verano. Teníamos una visión constructiva a corto plazo, derivada de la mejora observada en los indicadores adelantados tanto empresariales como de consumo que se han traducido en mejores datos reales. Además, las políticas acomodaticias de los distintos Bancos Centrales suponían un soporte que nos hacía pensar que no volveríamos a ver las correcciones vistas en febrero y marzo. Nuestras principales apuestas estaban y siguen estando en activos que generen carry y renta variable.


Alfonso de Gregorio, gestor de renta variable en Trea AM

Alfonso de Gregorio, GesconsultSeguimos con un posicionamiento defensivo en las carteras, con un alto peso en compañías que tienen bastante visibilidad en la cuenta de resultados y evitando todo aquello con ruido e incertidumbre a su alrededor o susceptibles de realizar una ampliación de capital en el corto plazo (turismo, inmobiliario, etc). De esta manera, los sectores que tenemos más ponderados en las cartera son el eléctrico/renovable, farmacéutico y compañías con escaso impacto por el coronavirus (FCC).


Esther Revilla, directora de Inversiones de Unigest (Grupo Unicaja Banco)

Esther Revilla UnigestCon el comienzo del período estival y el incremento en el número de contagios de COVID-19, decidimos aumentar la liquidez y neutralizar las carteras en términos de exposición. Redujimos parcial y selectivamente las posiciones abiertas en marzo que apostaban a la recuperación de los mercados una vez que ésta, según activos, se ha dado.

Geográficamente, preferimos las regiones o países menos afectados por el COVID-19 o con más recursos y herramientas para salir de la crisis económica y sanitaria. Así, estamos positivos en Estados Unidos y China frente a Europa. A nivel sectorial, estamos primando  aquellos sectores o tendencias que se han visto favorecidos con la pandemia. Estos son tecnología, farmacia, medios de pago, comercio online, sectores de lujo tras la recuperación del consumo emergente/asiático y las utilities, poniendo el foco en firmas que están apostando fuertemente por la transición energética. Si bien, también estamos invirtiendo en compañías de calidad de sectores más value, que se han quedado rezagados en la subida pero con alto potencial de recuperación. En renta fija, preferimos obtener la rentabilidad del crédito que de la duración.

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