GVC Gaesco: “Los fondos value lo harán mejor que los growth”

Jaume Puig, GVC Gaesco
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Después de las caídas generalizadas de los mercados en 2018, y a pesar de que hubo una recuperación bastante fuerte de los sectores más cíclicos a principios de año, finalmente han sido los más defensivos, como alimentación o consumo, los que se han recuperado más hasta junio. Lo que quiere decir que “el mercado está descontando que haya un cambio de ciclo económico”, ha advertido Víctor Peiró, director general de Análisis de GVC Gaesco Beka.

De momento, la inflación subyacente sigue en torno al 2% en EEUU y alrededor al 1% o por debajo en Europa. Y las previsiones de los grandes organismos internacionales esperan un crecimiento del PIB mundial de alrededor del 3,5%, en la media con los últimos 20 años. “Parece un enfriamiento pero sin un gran desequilibrio”, ha opinado.

Pero desde GVC Gaesco citan otro argumento para descartan los miedos de recesión y tiene que ver con la confianza de las empresas, que detectan en las 150 reuniones que tienen anualmente con las compañías en las que invierten. “Las empresas están invirtiendo todo lo que generan en su negocio. No hemos visto a ninguna empresa con exceso de confianza y, mientras no veamos eso, la crisis está muy lejos”, ha justificado Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión.

En este entorno económico, con el mundo “muy lejos de cualquier nivel de peligro, y apoyado en unos buenos resultados empresariales”, les resulta “fácil encontrar oportunidades de inversión”, ha declarado Puig.

Para el experto, el riesgo real ahora es que los bancos centrales sucumban a las evidentes presiones y no ejerzan la función técnica que se les supone. “En la zona euro, por ejemplo, hay más motivos para que no suban los tipos: el endeudamiento de los gobiernos y la consolidación bancaria, que no ha acabado”, arguye Puig, que define la guerra comercial de Trump como una distracción para los mercados, ya que hay “una diferencia evidente entre su amenaza y lo que firma”.

Para él, los más importante del mercado ahora es el factor value/growth. Históricamente, las empresas de múltiplos bajos siempre han sido más rentables que las de múltiplos altos, aunque ahora la popularidad se ha instalado en los factores growth, más allá de la tecnología y podría hacer que muchos inversores se muevan hacia ahí.

Sin embargo, según Puig, “el desequilibrio a favor del growth ha llegado al mismo punto extremo al que llegó el desequilibrio value en 2007. Y los fondos de renta variable seguirán en la frontera eficiente, pero los value podrían reemplazar a los fondos growth y hacerlo mejor en los próximos tres años.

Apoyo en la macro

Con respecto a la discusión que hay en el mercado sobre si la inversión de la curva de EEUU anticipa recesión o no. Peiró ha evitado anticipar una conclusión firme: “Lo único que está claro es que esta estructura de la curva favorece los activos de riesgo”, ha afirmado Peiró. De cara a futuro, lo que hay que tener claro es que “los ciclos se han aplanado muchísimo”, ha asegurado, por dos cuestiones: no hay tensiones de precios importantes y porque los bancos centrales han aprendido bastante.

La conclusión es un entorno económico de menos crecimiento pero no de recesión, en el que “no habrá sustos tan abruptos pero tampoco grandes subidas de crecimiento”, ha matizado. Lo que hay que combinar con una disfunción política en general y la disrupción que ha llegado a todos los sectores y provocará una mayor competencia en muchos de ellos. Esto hará necesaria la selección de valores para identificar los ganadores y perdedores. Un ejemplo de ello será la energía, las renovables pasarán de ser el 20%-30% de la electricidad en 2020 al 70% para 2035, según los cálculos de GVC Gaesco.