Desde Groupama AM contemplan un escenario económico de crecimiento, aunque bajo, que no vendrá de EEUU y de Europa, sino de los mercados emergentes y estará favorecido por los bajos tipos de interés y las medidas de relajación monetaria. Para Allain Caffort, gestor del fondo Gruopama Avenir Euro, la mejor forma de acceder a este crecimiento es a través de firmas medianas y pequeñas, con acceso a muchos temas clave de inversión o mercados nicho y atractivas valoraciones, si bien esta última característica es extensiva a todo el universo de renta variable, que “protagonizará un rebote mucho más tardío que la renta fija”.
En este contexto, las mejores oportunidades de inversión se encuentran en el segmento de firmas medianas (con una capitalización de entre 1.000 y 5.000 millones de euros) y pequeñas (hasta 1.000 millones de euros). “Aunque se han comportado bien en el pasado, seguirán ofreciendo altos retornos”, dice el gestor.
En primer lugar, porque su universo de inversión es más amplio, con entre 2.000 y 2.500 valores en la zona euro (el universo de su fondo) que ofrecen una renovación permanente de las oportunidades y están en crecimiento, además de su correlación histórica con los spreads de crédito y una exposición significativa a los ciclos económicos. “Son firmas que pertenecen a sectores como el industrial o el de materias primas, precisamente los que ahora demandan los mercados emergentes”, comenta Caffort. “Las pequeñas firmas están expuestas en su totalidad a los emergentes, a diferencia de las grandes”, apostilla.
Y eso sin contar el acceso a mercados nichos, su baja eficiencia de mercado y un mayor rendimiento a largo plazo con menor volatilidad que las grandes firmas, junto a una prima de entre el 20% y el 30% debida tanto a la asignación sectorial como al crecimiento futuro, que hace que coticen con mayores descuentos. De hecho, el 44% del universo de firmas pequeñas y medianas cotiza por debajo del 50% de sus máximos, frente a un 28% en el segmento de large caps, según los datos de Groupama AM.
Además, estas firmas pueden beneficiarse con más facilidad y rapidez de la creciente actividad de fusiones y adquisiciones, pues el 95% de las operaciones se realizan en este segmento de mercado. El gestor valora también su alta correlación con los mercados en un momento en que se está produciendo un rebote en la economía mundial. “Todo el mundo dice que esta crisis es distinta a las demás, pero al final no lo es y, si la última vez se salió a través de los activos inmobiliarios, esta vez también será a través de otra clase de activo”, apunta, señalando que podrían ser las acciones de las pequeñas y medianas compañías.
Escenario para stock pickers
Este escenario, es según Caffort, propicio para los buenos stock-pickers, una filosofía que aplica a su fondo, cuya rentabilidad se deriva principalmente de ese proceso. Entre las firmas españolas que tiene en cartera están Prosegur, a través de la que tratan de captar el crecimiento en Latinoamérica, si bien han reducido las posiciones en cartera; Abengoa, sobrevendida y ligada a los spreads de crédito; y Viscofán, gracias a su exposición internacional y a su poder de fijación de precios.
“Buscamos nuevas firmas con historias específicas de crecimiento, líderes en su segmento de mercado y bien posicionadas en los mercados emergentes”, comenta el gestor. La cartera, compuesta por una media de 65 valores (actualmente 56 por su alta convicción), se divide en una parte estratégica y a medio plazo, que supone dos tercios de los activos, y una táctica más a corto plazo. El equipo comprarte ideas con el equipo de renta variable europea, que cuenta con 4.000 millones de euros invertidos en small y mid caps. En la actualidad, la cartera está más enfocada a firmas medianas, con un tamaño medio de 1.900 millones de euros, y sobrepondera materiales, industriales y consumo discrecional y básico. Por países, destaca el peso de Francia y Bélgica.