Christophe Morel se muestra confiado en las perspectivas económicas de los próximos meses. “A corto plazo, estamos más positivos que el consenso porque vemos que se está produciendo una recuperación económica sincronizada en todo el mundo”, afirmó el economista jefe de Groupama Asset Management durante la reciente edición de ‘Las mañanas de Groupama AM’. “Creemos que se mantendrá el momentum positivo, respaldado por una política monetaria que seguirá siendo acomodaticia a nivel mundial”.
Sin embargo, a medio plazo el experto se muestra menos optimista, principalmente a causa del proceso de desapalancamiento que están atravesando diversas economías y que aún está lejos de haber terminado. “A pesar del débil crecimiento −la previsión de crecimiento mundial es de un 3,4% en 2014 y de un 3,6% en 2015−, las ratios de deuda sobre PIB siguen aumentando en todo el mundo y el escenario económico tendría que ser extremadamente positivo para revertir esta tendencia”, apunta Morel.
Además, y pese a las caídas registradas por los tipos de interés a largo plazo, “en países como España, Portugal, Italia o Francia, el coste de la deuda sigue superando a la capacidad para repagarla y cambiar esta situación requiere medidas presupuestarias demasiado duras desde el punto de vista político”. Morel advierte de que, “a medio plazo, el endeudamiento será un problema si se produce una nueva recesión, ya que no tendremos herramientas para defendernos. Por eso es importante prepararse durante el periodo de crecimiento, incluso aunque el crecimiento sea débil”.
No obstante, desde la gestora francesa reconocen que la economía mundial está en mejor situación que años atrás porque las balanzas por cuenta corriente de los países desarrollados y emergentes vuelven a converger después de varios años de fuertes desequilibrios. Además, como apunta Morel, “la política monetaria seguirá siendo acomodaticia, incluso aunque los bancos centrales no adopten nuevas medidas, debido a la combinación de bajos tipos de interés y crecimiento”.
En opinión del economista, el actual entorno de crecimiento, política monetaria acomodaticia y bajos tipos de interés resulta claramente positivo para los activos de riesgo, lo cual no quiere decir que convenga abandonar la renta fija: “Antes, si invertías más en renta variable, invertías menos en renta fija. Ahora, la renta fija actúa como una cobertura y genera oportunidades de carry trade, por lo que es necesario incluirla en la cartera. Si el carry es elevado y aumenta el riesgo de deflación, se darán más oportunidades en renta fija que en renta variable. Pero no creemos que ese sea el caso ahora mismo”.
De hecho, con respecto al riesgo de deflación en la eurozona, Morel admite que se ha producido una caída general de precios en España, Portugal y Grecia, necesaria para ganar en competitividad, pero no cree que la deflación sea un problema en este momento. “Aunque existe un alto riesgo de deflación, ahora mismo no estamos en un proceso deflacionista. Eso sí, las expectativas de deflación podrían llegar a ser un problema y, en su caso, estamos convencidos de que el BCE actuará de forma agresiva”.
Recuperación desigual
En Groupama AM creen que la recuperación cíclica volverá a estar liderada por Estados Unidos y que algunos países resultarán más beneficiados que otros. “Esperamos que Estados Unidos registre en 2014-2015 un crecimiento del 3%, equilibrado y con menos riesgos estructurales”, señala Morel. En la gestora esperan crecimiento en todos los frentes: sector inmobiliario, inversión y consumo, además de una mejora del mercado laboral y un menor lastre fiscal.
En la eurozona, las encuestas industriales continúan mejorando, “sobre todo las del sector de la automoción, lo que resulta positivo para España”. Sin embargo, el experto cree que, pese al aumento de las exportaciones, el crecimiento interno será decepcionante porque el desempleo sigue siendo muy elevado y los consumidores mantienen la prudencia. Con respecto al sector inmobiliario, “no esperamos un repunte del sector a corto plazo porque los precios no se han estabilizado aún en países como España y Holanda y en otros, como Francia, ni siquiera han empezado a ajustarse”.
Con respecto a los mercados emergentes, Morel diferencia entre los ‘cinco frágiles’ (Brasil, India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica), los países solventes (como México, Corea o Chile), que se beneficiarán de la recuperación mundial, y China. “Los mercados emergentes llevan tres años comportándose mal, pero no olvidemos que el último ciclo bajista duró seis años. Así que conviene ser prudentes antes de regresar a los mercados emergentes. No esperamos una crisis en los mercados emergentes pero sí ajustes en ciertos países y divisas que quizás generen crisis en países concretos”, apunta.
Morel tampoco se muestra especialmente optimista con respecto a Japón: “La liquidez inyectada mediante las medidas de estímulo del primer ministro Shinzo Abe se está empleando en comprar bonos japoneses. Y, mientras, los precios de los activos siguen cayendo, por lo que vemos difícil que el Banco de Japón pueda alcanzar el objetivo de inflación del 2%, a menos que se amplíe la expansión cuantitativa”.
