Gestión alternativa: estos son los buques insignia de las gestoras internacionales para 2017


Los productos de gestión alternativa están llamados a ocupar un espacio cada vez más relevante en las carteras de los inversores. De hecho, la asignación a este tipo de estrategias ha crecido significativamente a lo largo de los últimos años, hasta el punto de que actualmente su peso en las carteras suele estar entre el 12% y el 15%. La fuerte compresión experimentada por las tires en los mercados de renta fija y las elevadas valoraciones alcanzadas por algunos mercados de renta variable (como el americano) ha empujado a muchos inversores a apostar por este tipo de productos de inversión para descorrelacionar y reducir riesgo. Generar ideas no siempre es una tarea sencilla en una categoría como esta. Funds People ha realizado un sondeo entre los responsables de 15 gestoras internacionales con oficina en España sobre cuáles son las ideas que proponen en gestión alternativa para afrontar el 2017. Estas han sido sus respuestas:

El producto de gestión alterativa elegido para 2017 por Beatriz Barros de Lis, directora general de AXA Investment Managers para España, es el AXA WF Global Flexible Property. "Los activos inmobiliarios, por su naturaleza, son muy componente muy interesante que añadir a las carteras para aportar un plus de diversificación. En este sentido, en AXA IM hemos lanzado el primer fondo disponible en España que invierte tanto en acciones como en deuda de compañías inmobiliarias, por lo que replica en cierto modo el balance y la evolución de una de esas compañías. La ventaja de un fondo así es que su componente de renta variable le permite tener liquidez diaria, una mayor diversificación y menores costes de transacción que la inversión directa en activos inmobiliarios", asegura la responsable de la firma francesa en España.

El fondo de gestión alternativa seleccionado por Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock para España, Portugal y Andorra es el BSF Multi-Manager Alternative Strategies, un fondo de estrategias de hedge funds con estructura UCITS. "La escala de BlackRock permite a este fondo ofrecer un acceso privilegiado a diferentes gestores de hedge funds que de otro modo no son accesibles mediante vehículos UCITS. Contamos con acuerdos exclusivos de gestión a medida del producto: BlackRock aporta la asignación de activos en función de las condiciones de mercado, que se expresa a través de las siguientes estrategias: event driven, global macro/managed futures, long/short credit, long/short equity, y relative value". El fondo tiene un objetivo de generar un ratio de sharpe >1 y un objetivo de volatilidad de 6-8%. Su beta esperada es de menos del 0,3. Cuenta con una estructura de cuenta segregada gracias a la cual los valores subyacentes están a nombre de BlackRock. Además ofrece flexibilidad y eficiencia en costes frente a una estructura de fondo de fondos. El equipo de BlackRock Alternative Advisers (BAA) cuenta con más de 20 años de experiencia y es uno de los mayores inversores en hedge funds a nivel mundial.

El fondo de gestión alternativa seleccionado por Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM para Iberia, es el BNY Mellon Absolute Return Bond Fund. "El fondo está gestionado por Insight, nuestra firma especialista en renta fija de retorno absoluto. Invierte en una amplia gama de instrumentos de renta fija, tiene enfoque de retorno absoluto e intenta generar un retorno sobre la inversión del 3% anual al tiempo que se centra en limitar los riesgos a la baja con un fuerte marco de gestión de riesgos. No tiene ningún sesgo inherente hacia los tipos de interés y puede ser de corta o larga duración, generalmente en el rango de duración de +3 a -3. Esto significa que el fondo tiene el potencial de generar retorno en entornos de tipos de interés tanto bajistas como alcistas. Puede invertir en instrumentos de renta fija a largo plazo tradicionales y también tomar posiciones de mercado más neutras (largo/corto) en la curva de rendimiento y el crédito. El fondo se gestiona de forma activa durante todo el ciclo económico y está diseñado para poder obtener rentabilidad en diferentes entornos de renta fija, incluyendo el de tipos al alza", explica Evers.

Captura_de_pantalla_2016-12-12_a_las_21El producto de gestión alternativa con el que se queda Mariano Arenillas, responsable de Deutsche AM para Iberia, es el Deutsche Invest I Global Infrastructure. Tal y como explica, se trata de un producto que invierte en acciones del sector de infraestructura a nivel mundial, tales como transporte, servicios públicos, canalización de energía y agua y telecomunicaciones. "La victoria de Trump en Estados Unidos podría acelerar el actual ciclo económico, con tipos de interés más elevados por mayor inflación, reducción de márgenes de las compañías y menor crecimiento real en el largo plazo.  El sector de infraestructuras está bien posicionado en este escenario, ya que ofrece servicios esenciales, en muchos casos en monopolio,  con flujos de caja predecibles, bajo riesgo y volatilidad, protección frente a la inflación y bajos costes operativos", afirma.

La gran apuesta para el próximo año de Ramón Pereira, director general de Franklin Templeton Investments para España y Portugal, es el Franklin K2 Alternative Strategies. "En el entorno actual de tipos de interés vemos un creciente interés por la inversión en mercados alternativos. K2 lleva más de 20 años invirtiendo en estos mercados ofreciendo soluciones para inversores institucionales. Franklin K2 Alternative Strategies es una solución multi-estrategia con objetivo de volatilidad entre 3% y 5%. El fondo se lanzó hace ya más de tres años. La versión americana tiene tres años y es cinco estrellas morningstar, la versión UCITs tiene ya dos años)", explica el responsable.

La idea de inversión que propone Lucía Catalán, responsable de Goldman Sachs AM para Iberia y Latinoamérica, es el GS Global Multi-Manager Alternatives. "Este fondo alternativo multiestrategia es la version UCITS de otro fondo americano con rating 5 estrellas Morningstar, gestionado por el mismo equipo y lanzado en el 2013. El fondo busca generar crecimiento del capital a largo plazo con una volatilidad menor que la renta variable y con baja correlación a las clases de activo tradicionales. El fondo busca seleccionar 10-12 managers alternativos subyacentes de excelente trayectoria, que aplican diferentes estrategias de inversión (relative value, event driven, tactical trading, equity long/short, macro). El objetivo es que las distintas estrategias sean complementarias entre sí, para obtener la máxima diversificación en los retornos. El proceso de selección de managers se apalanca en la gran plataforma de alternativos del banco, con una amplia experiencia en este campo. El fondo UCITS cumplirá un año a mediados de diciembre y se encontraría en los mejores fondos de su categoría por rentabilidad en lo que va del 2016".

El producto de gestión alternativa seleccionado por Íñigo Escudero, director general de Invesco para Iberia y Latinoamérica, es el Invesco Global Targeted Returns, un fondo alternativo global. "Con un enfoque sin limitaciones para la inversión en multi-activos, el equipo gestor tiene la libertad absoluta para invertir en cualquier idea en cualquier parte del mundo. A través de un enfoque basado en la convicción, el equipo identifica las ideas de inversión y la mejor forma de ejecutarlas para crear así una cartera verdaderamente diversificada, aplicando siempre un estricto control del riesgo. Independientemente de las condiciones de mercado, el equipo pretende alcanzar una rentabilidad anualizada bruta del 5% por encima del Euribor a 3 meses en un periodo de 3 años y con menos de la mitad de la volatilidad de la renta variable global. En su tercer aniversario, el fondo ha cumplido sus expectativas de rentabilidad (5,6% anualizada desde lanzamiento) y de volatilidad (3,9%)", enfatiza Escudero.

La gran apuesta en alternativos de Javier Dorado, responsable de J.P.Morgan AM para España y Portugal para 2017 es el JPM Systematic Alpha Fund.
"Se trata de un fondo de retorno absoluto con una volatilidad cercana al 3% desde lanzamiento hace mas de 7 años  y solidas rentabilidades, que invierte de forma diversificada en estrategias de Equity Market Neutral, Event-driven, Arbitrage de convertibles y Global Macro. Ha demostrado una correlación muy baja con activos tradicionales, y se construye con un objetivo de Beta a mercados de renta variable cercana a 0 y baja sensibilidad a los tipos de interés. El fondo tiene una cartera extremadamente diversificada (más de 1.000 posiciones) con el objetivo de minimizar el riesgo idiosincrático".

La elección de Javier Mallo es el Legg Mason Permal Alternative Income Strategy. Según explica el responsable de Legg Mason Global AM para Iberia, este fondo, que representa una estrategia alternativa de renta fija, cuenta con toda la infraestructura de EnTrustPermal al servicio de un producto UCIT con liquidez diaria. "Se trata de un fondo subasesorado por gestores que cuentan con un verdadero ADN de inversión alternativa, y que gestionan cuentas segregadas en la plataforma proporcionada por EnTrustPermal. Esto permite mejorar sus costes, la definición del mandato y mayor transparencia. Con un objetivo de rentabilidad del 4-6% y una volatilidad inferior a 4%, cinco gestores seleccionan actualmente estrategias de crédito estructurado líquido, “long/short credit”, “systematic trading” y “event driven”. La correlación existente entre los gestores permite navegar las turbulencias del mercado, como las vividas durante enero, febrero y junio de este año o la corrección de la renta fija de octubre y noviembre. En todos esos periodos, el fondo se comportó de manera positiva", señala Mallo.

El producto alternativo por el que apuesta Sophie del Campo para el año que viene es el DNCA Invest Miuri. Según la directora general de Natixis Global AM para Iberia y Latinoamérica, los mercados financieros se caracterizan por sus movimientos imprevisibles, tanto los de renta fija, como los de renta variable y conseguir un rendimiento constante puede resultar una tarea difícil para los inversores. "Para responder a esa necesidad, DNCA Invest Miuri propone un enfoque de rentabilidad absoluta que trata de registrar rentabilidad positiva todos los años (5,22% anualizado desde su inicio), en cualquier condición de mercado con un riesgo limitado (3,66% desde su inicio). Para generar rentabilidad positiva de forma regular, los gestores seleccionan las empresas que, según su análisis, ofrecen potencial de rentabilidad superior a la del mercado de renta variable o a su sector de actividad. Para que la volatilidad sea menor que la de los mercados de renta variable, se cubren simultáneamente vendiendo contratos sobre índices de mercado o índices sectoriales. El fondo invierte en compañías de mediana y gran capitalización del Espacio Económico Europeo y Suiza. Tiene un enfoque de rentabilidad absoluta, simple y sin apalancamiento, que trata de conseguir rentabilidad anual positiva y no correlacionada con los mercados. Su filosofía es del tipo “neutral respecto al mercado” con una exposición neta entre -/+30 %". El gestor del fondo es Cyril Freu, antiguo analista financiero de prestigio que ha evolucionado hacia la gestión de rentabilidad absoluta. Su experiencia es de cerca de 20 años.

El producto de gestión alternativa seleccionado por Laura Donzella para 2017 es el Nordea 1 - Global Long Short Equity Fund. Según explica la responsable de Nordea para España, Portugal y Latinoamérica, se trata de un fondo de renta variable que representa una solución alternativa liquida. "Durante los últimos años, los mercados han sido impredecibles y han ido acompañados por unos rendimiento no siempre positivos y unas volatilidades elevadas. La experiencia de los gestores del fondo junto al continuo énfasis en el control de riesgos hacen que el fondo posea una buena diversificación en la asignación de renta variable global", señala Donzella.

Captura_de_pantalla_2016-12-13_a_las_12La demanda de productos alternativos ha aumentado, sobre todo con la baja o nula direccionalidad, lo que -según Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM para Iberia y Latinoamérica- denota aversión al riesgo y falta de oportunidades en renta fija tradicional. "Mientras los mercados sigan moviéndose en un entorno de bajos tipos de interés, baja inflación y alta incertidumbre los inversores buscarán soluciones que limiten volatilidad y proporcionen des-correlación. Es la alternativa de Pictet Total Return-Diversified Alpha, multi-estrategia "market neutral", cuyo objetivo de rentabilidad es 3 a 5%/año sobre Eonia en tres años y volatilidad anual de 5%. Tiene exposición a múltiples estrategias de renta fija y variable, sin restricción geográfica o sectorial y selecciona gestores de Pictet AM capaces de crear alfa de manera persistente", indica Rengifo.

Captura_de_pantalla_2016-12-13_a_las_10El fondo alternativo que propone Almudena Mendaza, responsable de Pioneer Investments para Iberia, es el Pioneer Funds – Absolute Return Multi Strategy (ARMS). Según explica, se trata de un fondo de retorno absoluto multi-estrategia, gestionado con un proceso enfocado en diversificar de forma diferente a la tradicional, común para toda nuestra gama de multi-activos basada en cuatro pilares de inversión: Macro: Estrategias macro que reflejan el escenario base; Hedging: Coberturas para los riesgos con mayor probabilidad e impacto en este escenario macro; Satellite: Estrategias satélite que buscan descorrelación y Selection: Selección de los instrumentos más adecuados (especialmente en la parte de renta fija). "Al tratarse de un fondo de retorno absoluto, aunque los 4 pilares son fundamentales, en este caso cobra gran importancia el pilar satélite, al que se asigna un presupuesto de riesgo mayor debido a que invierte en estrategias no direccionales como valor relativo, estrategias tácticas y corto placistas. Las principales características del fondo son: objetivo de Rentabilidad: Eonia + 350/400 puntos básicos en un ciclo de tres años; VaR Máximo del 6%; máximo en renta variable del 50% y volatilidad media esperada del 4,5% (en condiciones normales de mercado)". Lo gestiona Davide Cataldo con Francesco D´Angelo.

Tal y como explica Carla Bergareche, directora general de Schroders para Iberia, el próximo año continuaremos en un entorno de mercado delicado con expectativas de elevada volatilidad donde será clave la diversificación y la descorrelación. "Los productos alternativos líquidos ofrecen a los inversores potencial de crecimiento de capital o generación de rentas a largo plazo, teniendo en cuenta la importancia de proporcionar una solución más estable en el tiempo, con menos caídas y subidas pronunciadas, todo ello en un marco líquido y regulado. Consideramos que estamos y estaremos en un entorno adecuado para fondos long/short de renta variable como el Schroder ISF QEP Global Absolute, una estrategia de retorno absoluto de renta variable que intenta capturar las mejores oportunidades en un universo de más de 15.000 acciones para proporcionar retornos positivos en cualquier entorno de mercado. Todo ello, con una volatilidad que se ha situado históricamente por debajo de la registrada por los índices de renta variable global. La cartera mantiene una exposición neta históricamente por debajo del 20% y una beta al mercado cercana al 0 (beta neutral). Esto le permite generar retornos descorrelacionados a los obtenidos por los mercados".

Juan Infante, responsable de UBS AM para España y Portugal, señala como la mejor opción de la gama que oferta la entidad en España el UBS Equity Opportunity Long Short Fund. "El 2016 ha sido un año difícil para la gestión activa, en particular para las estrategias Long/Short, por una rotación sectorial extrema. Durante el año se mantuvo un sentimiento propenso al riesgo con subidas en los sectores cíclicos sin datos fundamentales que lo respalden. El fondo ha mantenido su posicionamiento en este periodo, ciñéndose al proceso en el cual se favorecen acciones de calidad y con perspectivas de crecimiento, evitando industrias con baja rentabilidad en las que las valoraciones se sustentan en una perspectiva de recuperación con pocas evidencias. Esperamos que el mercado vuelva a los fundamentales como lo hicieran en pasado y que el fondo rebote", afirma.

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