Francisco García Paramés: “Hay muchas compañías a precios atractivos, es un mercado razonable”


Directo al grano. Después de casi tres años sin estar frente de sus inversores, en su primera conferencia anual de Cobas Asset Management, Francisco García Paramés no quiso iniciar la ponencia explicando su filosofía de inversión, sino que fue directamente a desgranar la composición de las carteras y el potencial de revalorización de las mismas. 

Después de contar quien compone el organigrama de la nueva gestora y sus cifras clave, casi 11.800 partícipes y 1.730 millones de euros bajo gestión entre fondos españoles y luxemburgueses y mandatos de gestión, Paramés entró de lleno en cartera internacional, con uno de los potenciales más altos de los últimos 25 años.

A nivel general, no cree que las cotizaciones actuales estén especialmente caras. “Hay muchas compañías a precios atractivos, no hay una situación discriminada como en 1998, es un mercado razonable”, apunta. De ahí que no tengan un porcentaje alto en liquidez ya que, recuerda, “si tenemos suficientes proyectos para estar invertidos al 100%, lo estaremos”.

Para nada considera que haya una burbuja del 2000, donde todo el sector que tuviera que ver con tecnología estaba sobrevalorado. “Hoy hay compañías muy caras con una cierta base. En algunos casos se invertirá bien y con éxito”, señala.

Internacional

Cobas Internacional tiene un potencial de revalorización del 76%. Su inversión está más centrada fuera de Europa que lo habitual debido a que les cuesta bastante encontrar valor en esta región. Reconoce que como EE.UU. les pilla muy lejos, no invierten en este mercado salvo casos muy particulares en el sector marítimo. Asimismo, están encontrando oportunidades en el mercado asiático, apoyándose en la labor de análisis de Mingkun Chan, donde tienen un peso del 18%.

Como punto llamativo, destaca que se están cubriendo una potencial caída del dólar desde hace un mes. No apuestan por divisas, subraya, pero por su alta exposición (32%), cubren un 24,7%. “La paridad monetaria de la moneda es de 1,20-1,3, supondría una caída de la que nos queremos cubrir”, admite. Además, justifica, los costes de cobertura son bajos.

De la cartera, resalta que mientras el MSCI Europe ha subido, el top-5 del fondo ha caído el 52% y el top-10 el 22%. Sus cinco principales posiciones las completan Arytza, Israel Chemicals, Teekay LNG, Teekay Corp. El 71% son empresas familiares, un 33% con caja neta, un 34% empresas conocidas y un 64% nuevas.

Iberia

Menos posibilidades ven en la cartera ibérica, donde su potencial de revalorización se limita al 31%. En este sentido, recomiendan que el 90% de las inversiones que se hagan en Cobas AM sean en la cartera internacional y apenas el 10% en España y Portugal, recomendación que recoge el Cobas Selección, donde esta región no alcanza ni el 10%.

Dentro de Iberia, se decantan en un 62% por compañías españolas y un 26% por empresas portuguesas. Sus principales posiciones, con pesos superiores al 4,5% se concentran en Elecnor, Técnicas Reunidas, Grupo Ezentis, Vocento y Semapa.

Bancos

Una pregunta recurrente en toda conferencia de un gestor value es cuándo va a entrar en el sector. A esta pregunta, Paramés reconoce que al tiempo que presentó su libro en otoño del año pasado, veía potencial en algunos bancos españoles. Sin embargo, hoy se han quedado sin ser atractivos. Por otro lado, comentó que de los bancos globales nunca van a ser accionistas dado la dificultad de entenderlos.

Respecto a Popular, resaltó que "las compañías con mucha deuda tienen un problema de confianza. Muchas veces no somos conscientes hasta que cambia el ciclo".

Filosofía

En esta ocasión, donde volvió a recordar cuales son los principios value que sigue (compañías con ventajas competitivas, dentro de su circulo de competencia, negocios entendibles y con previsión de generación de caja, con bajo apalancamiento financiero, con ROCE alto y sostenible, con un equipo directivo capaz y de confianza, con clara inclinación hacia compañías familiares y con valoraciones bajas debido a razones coyunturales y no estructurales), varias frases hicieron recordar su filosofía de inversión, entre ellas:

  • “Nos somos inversores en bolsa, invertimos en empresas que accidentalmente cotizan en bolsa”
  • “La compañía superman no existe, a todas las compañías que tenemos en cartera les pasa algo, lo que tenemos que ver es si compensa pagar la cotización que pagamos
  • “Las etiquetas sirven para lo que sirven. Conozco a poca gente que haya tenido resultados mejores al mercado sin comprar activos infravalorados”
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