TRIBUNA de Anaïs Gfeller, analista sénior de renta variable, Allfunds Bank. Comentario patrocinado por Allfunds Bank.
A cierre de noviembre de 2018, la categoría de renta variable de mercados emergentes se comportó peor que la categoría de acciones globales por un amplio margen, cayendo un -12% (dólares/Total Return) frente a una rentabilidad negativa del índice MSCI World Index del -0,7% (dólares/Total Return). Hasta el final del tercer trimestre, las rentabilidades de los mercados desarrollados (y en particular la renta variable estadounidense) fueron positivas mientras que la corrección en los mercados emergentes ya había comenzado en el primer trimestre.
Desde el comienzo del cuarto trimestre, las acciones emergentes batieron a los mercados desarrollados: el MSCI EM estaba un -4,9% por debajo (dólares/TR) a cierre de noviembre, mientras que el MSCI World perdió un -6,2% en el mismo periodo (USD/TR). Octubre vivió una fuerte salida de dinero en la renta variable emergente y ha sido calificado como el peor octubre desde la crisis financiera de 2008 con el MSCI EM cayendo un -8,7% (dólares/TR). En contraste, los mercados vivieron un repunte en noviembre al mismo tiempo que el MSCI EM subió un +4,1% (dólares/TR) en el mes. En la salida de dinero del mes de octubre, los estilos value e income se comportaron algo mejor que los estilos de crecimiento y de calidad; esta tendencia se revirtió con el repunte de noviembre.
En octubre, los países obtuvieron rentabilidades negativas a excepción de Qatar (+7,5% expresada en dólares) y Brasil (+17,8%, en dólares). La renta variable brasileña estuvo apoyada de hecho por la victoria en las elecciones presidenciales de Jair Bolsonaro, favorable al mercado, de quien se espera que continúe con el sendero de las reformas económicas. En noviembre, Turquía (+13%), Indonesia (+12,1%) e India (+10,3%) lideraron el repunte, apoyados por las fuertes ganancias en sus respectivas divisas.
Los sentimientos hacia la renta variable emergente se convirtieron marginalmente más positivos después de la salida de dinero en octubre, y la clase de activo experimentó ligeras entradas en diciembre. Sin embargo, las tensiones macroeconómicas y geopolíticas oscurecieron las perspectivas para este 2019.
IE00B3DJ5Q52 Hermes Global Emerging Markets
Este fondo ofrece exposición a los mercados emergentes. Sigue un proceso de inversión fundamental, a largo plazo, con un enfoque bottom-up que busca aprovecharse de las ineficencias a corto plazo en compañías de alta calidad o peor valoradas que la media de las empresas. El enfoque también incluye un elemento macro en los análisis por país, pero la asignación por países siempre estará en un segundo plano y dependerá de la existencia de las oportunidades en valores. Los aspectos que diferencian a este fondo se encuentran en la integración de análisis ESG como parte central del proceso, así como un detallado modelo financiero de las empresas en las que invierten. Aunque el objetivo sea encontrar empresas de alta calidad, el enfoque es flexible y se describe como blend, al margen de que puedan encontrarse oportunidades en los segmentos más value del mercado. La cartera final es relativamente concentrada y se compone de unos 50-75 valores, tiene un elevado active share (mayor del 85%) con un razonable ex post tracking error (aproximadamente un 6%) y un sesgo hacia empresas de gran capitalización (parecida al del índice de referencia).
LU1217269478 RBC Funds (Lux) – Emerging Markets Value Equity
El fondo ofrece algo ligeramente diferente de muchos de sus competidores, siguiendo una estrategia de valor relativa. La filosofía tienen como objetivo explotar las ineficiencias del mercado en todos los sectores, mientras que mantienen un foco en las empresas de calidad. Los inversores deberían esperar que la asignación de activos del gestor de este fondo esté inclinada hacia sectores más value, pero el proceso pone el foco en identificar compañías de alta calidad, por tanto, con frecuencia hay una infraponderación en las compañías profundamente value. Este foco en la calidad es el resultado de un proceso bien definido, basado en el análisis fundamental con un enfoque ESG. La cartera final está relativamente bien diversificada entre 70-90 compañías y un descuento del 30% versus el MSCI EM.
IE00B5MZ4F09 Fisher Investments – Emerging Markets Equity
El fondo sigue un enfoque de inversión macro anclado firmemente en la convicción de que los factores macroeconómicos y políticos son los que dirigen las rentabilidades en los mercados emergentes. La filosofía se basa en la convicción de que la probabilidad de que los valores batan al MSCI EM index es superior cuando el país muestra un buen comportamiento, algo ampliamente apoyado por análisis empírico y diversos estudios. El mismo análisis se aplica a los sectores. La cartera final está diversificada entre 60-80 compañías, y el actual posicionamiento refleja un sesgo hacia compañías de alta capitalización de estilo de crecimiento. Ésta no es una característica permanente en la cartera del fondo, sino el resultado de su reciente análisis macro. El estilo y la capitalización del mercado oscilan en la cartera a lo largo del tiempo, según las diferentes fases del ciclo de mercado, pero las posiciones extremas no son comunes. Se espera que la rotación sea baja, alrededor de 35% y el tracking error es consistente en un 5% anualizado.
