Fondos monetarios y de deuda: las constantes en las carteras modelo de las EAFI para 2012


El comienzo del año está siendo complejo para los mercados, que se mueven en la misma línea en la que cerraron 2011. En este incierto contexto, los asesores independientes españoles, las EAFI, se decantan por la cautela, que se refleja en sus carteras modelo de fondos de inversión a través de la primacía de la liquidez y la renta fija. Así, los fondos monetarios y Ios que invierten en deuda tienen una gran representación en las carteras de la decena de entidades consultadas por Funds People. Incluso en algunos casos los asesores prescinden de productos de renta variable si bien en la mayoría indican que, según avance el año y se normalice la situación en Europa, habrá que ir aumentando posiciones en el activo.

Entidades como Ética Patrimonios, Diverinvest, Arcano Wealth Advisors, Ramón Díaz Zárate o Kessler & Casadevall se decantan por una cartera más conservadora, aunque la mayoría de ellos tiene, en sus carteras modelo, posiciones en fondos de bolsa. En Dracon Partners esas posiciones son casi mayoritarias, junto a otros activos como las materias primas. Las carteras de fondos que proponen las EAFI para empezar 2012 también incluyen otras constantes, como productos que ofrecen rentas periódicas, es decir, fondos de Income, y con filosofía de retorno absoluto. También aparecen con frecuencia fondos de activos reales, como materias primas, como fuente de protección.

Éstas son las carteras de fondos de las EAFI consultadas y su visión para 2012:

Ética Patrimonios EAFI. Para una cartera de perfil moderado, en Ética Patrimonios apuestan por concentrar el grueso de la inversión, el 45% de la cartera, en fondos de renta fija global, que además proporcionen protección ante la inflación. Para diversificar estilos, han elegido tres fondos, con pesos del 20% los dos primeros: se trata de PIMCO GIS Global Real Return E EUR y de Schroder ISF Inflation Linked Bond B EURVolatilidad Absoluta. Y peso del 5% el tercero: Templeton Global Total Return N H-1 EUR, fondo de renta fija global que diversifica en otras divisas y que les gusta por la flexibilidad que tiene el gestor a la hora de poder elegir el tipo de instrumento de renta fija y la divisa.

En la EAFI también consideran que es importante tener en cartera un importante colchón de liquidez, y para ello apuesta por dos productos monetarios, a los que otorga un peso del 15% cada uno. Se trata del Dexia Money Market C EUR y el Pictet Short-Term Money Market P EUR. “Preferimos tener un amplio porcentaje en liquidez para empezar el primer trimestre 2012 para después poco a poco ir colocándolo en función del comportamiento de los mercados”, afirma su director general, Christian Dürr. Contribuyendo a ese colchón de liquidez y aprovechando a la vez la apreciación de las divisas foráneas, apuestan por dos fondos, uno en coronas noruegas –“podría ser refugio por si el euro se debilitara más- y otro en renminbis chinos –“prácticamente condenado a apreciarse frente a las divisas occidentales pese a las reticencias chinas-, con un peso del 2% cada uno: se trata del Nordea Norwegian Kroner Reserve BP (NOK) y el Allianz RCM Renminbi Currency A EUR.

Con el 79% de la cartera en fondos de liquidez y renta fija, la entidad cree que el 19% debería estar en bolsa. En este caso, las posiciones están más diversificadas, tanto por geografías como por sectores. Para jugar la renta variable europea y hacer frente a posibles alteraciones por la crisis de deuda sobre todo en el primer trimestre 2012, apuesta por el Amundi Absolute Volatility Euro Equities, al que otorga un peso del 10%. El 9% restante en bolsa se reparte entre el BGF World Mining E Hegde EUR, con un peso del 2% -“si los mercados se comportan más o menos bien, los precios elevados del oro en 2011 probablemente tendrán un efecto positivo retrasado en los valores del fondo y el riesgo de cambio divisa en teoría estaría cubierto”-; Pictet Water P-EUR, con un peso del 2% -apuesta por unos valores de corte defensivo y que se centran en un bien cada vez mas escaso-, BGF World Healthscience E2 EUR con un peso del 2% – apuesta por un sector defensivo que suele comportarse mejor en entornos volátiles – y el Axa WF Global Real Estate Sec A EUR, con un peso del 3% - invierte en Reit’s a nivel mundial pero sobre todo en USA, mercado que piensan se comportará mejor que el resto en 2012-. Y es que en la EAFI consideran que tiene sentido empezar a apostar por los valores reales, como el sector inmobiliario en tiempos en los que la FED y el BCE inundan a los mercados y al sistema con liquidez, tal como ocurre ahora.

Para completar la cartera, y en línea con esa apuesta por los activos reales, la entidad apuesta por un ETF que replica el comportamiento del oro físico, el JB physical Gold EUR A, pues “aunque el camino resulta ser mas volátil, aprovechamos el momento de dificultad del metal para posicionarnos adecuadamente y aprovechar el potencial que consideramos todavía le queda”, afirman.

C2 Asesores Patrimoniales, EAFI. Carlos García Ciriza, socio de C2 Asesores Patrimoniales, EAFI, opta por una selección de 18 fondos de inversión para empezar el año, entre los que se sitúan fondos monetarios (Pictet EUR Liquidity o Invesco Euro Reserve), de renta fija (PIMCO Gis Low Av Duration, Templeton Global Bond, JPM Global Corporate Bond o Goldman Sachs Global High Yield, entre otros), mixtos (Carmignac Patrimoine), de renta variable (Amundi Absolute Volatility Euro Equity, Invesco pan European Structured Equity, Allianz RXM Europe Equity Growth, Credit Suisse Equity Global Prestige o BNY Mellon Long Term Global Equity, entre otros) y algunos más temáticos, como el Robeco Global Consumer Trends Equity o el de arbitraje de Dexia (Dexia index Arbitrage). Se trata de los siguientes productos:


Diverinvest Asesoramiento EAFI. Desde DiverInvest Asesoramiento EAFI, su presidente David Levy opta por la cautela para 2012. “Dadas nuestras recomendaciones poco optimistas durante el 2011 y con todavía leves señales de progreso, seguimos cautos para el 2012. Queda mucho por hacer y aunque aún hay muchos riesgos, parece que vamos a conseguir evitar la tan temida catástrofe de deuda europea. De todos modos, con un crecimiento global débil, algunas zonas del mundo en recesión y con mucha inestabilidad financiera, va a ser un año muy desafiante para los inversores”, afirma el experto, que sigue considerando que existe riesgo de entrar en una recesión global. “Puede ser causada por la crisis de la eurozona, un “double-dip” en la economía americana o un aterrizaje forzoso de China. Además, viviremos más tensiones geopolíticas y sociales tanto en oriente medio como en países occidentales”.

 

Con todo, cree que la situación mejorará conforme avance al año y por eso creen que habrá un mejor momento de entrada en los mercados más adelante. Por eso, recomienda seguir posicionado defensivamente lo que explica que, en sus recomendaciones por clase de activos a través de fondos de inversión, den gran importancia a la liquidez, “cuanta más mejor para aprovechar las oportunidades”. Para ello, apuestan por el fondo Goldman Sachs Liquidity Reserves. En renta fija corporativa, se decantan por el BlueBay Investment Grade Bond, pues, aunque los bonos pagan poco ahora, en la entidad creen que son una alternativa a mantener en un entorno de tipos bajos. En renta fija de alto rendimiento la apuesta es el GSAM Global High Yield, pues “es un activo que por riesgo/retorno hay que tener muy en cuenta este año”.

 

Ya fuera de la renta fija, en renta variable europea creen que hay que posicionarse, pues “cuando los problemas políticos en Europa se disipen, dará muchas alegrías”. Para jugarlas, se decantan por el Henderson Horizon Pan Europe Equity. Con respecto a bolsa americana, creen que las valoraciones son atractivas pero si hay recesión las bolsas podrían caer más, por eso, si ven bajadas durante el año, aprovecharán las oportunidades a través del fondo Franklin Mutual Beacon. En bolsa emergente, Diverinvest cree que hay que ser cautos, ante la correlación que hay con el mundo desarrollado, y por eso creen que no hay que invertir por el momento.

Para implementar esta cartera de fondos, Diverinvest recomienda combinarla con una estrategia de inversión muy diferenciada: en primer lugar, una gran parte extremadamente conservadora en un fondo monetario, muy líquido, para invertir más adelante. Y otra parte más táctica compuesta por 3 ideas: dólar, petróleo y oro. Para jugar la primera, pues cree que podría ser “el último activo refugio que queda”, apuesta por el Pimco GIS Total Return Bond, y para la segunda, por el BlackRock World Energy. “El petróleo siempre sube, tanto si hay crisis geopolítica como si hay crecimiento económico”, dicen en la entidad. Para el oro, “una cobertura ante la inflación o como refugio si los mercados vuelven a dudar de la deuda global”, a través del fondo BlackRock World Gold.

Arcano Wealth Advisors. La propuesta de cartera elaborada por el equipo de Arcano (Javier Escribano, Paolo Mezza y Ignacio Polavieja) para Funds People, tiene un perfil ligeramente más agresivo que el perfil de sus clientes, aunque se mantiene en un rango conservador. “Hemos tratado de invertir a través de fondos registrados aunque en algunas clases de activos somos partidarios de hacerlo directamente, para evitar riesgos de coinversión, y en otros casos utilizar hedge funds. Por último también hemos diversificado por la parte de divisa, incluyendo USD, CAD, NOK y emergentes”, explican.

Por pesos, creen que hay que estar un 10% en liquidez, la misma cifra que en deuda de gobiernos, si bien el grueso de su posición en renta fija ha de estar en crédito, con el 32% del total de la cartera. La deuda emergente pesa el 10% en su cartera y la de alta rentabilidad, también el 10%. Para la renta variable dejan un 15% (el 12% en acciones del mundo desarrollado y el 3% en emergentes) y el 13% restante se distribuye entre materias primas (3%) y otros activos (10%). Entre los fondos por los que apuesta para jugar esta estrategia, los de mayor peso tienen un 5%, como el Aviva 250T, el JB Absolute Return Bond, el JPM Income Opportunity, el Fineco Top Renta Fija, el EDR Millesima 2016, el Franklin Templeton Total Return y Pimco Global Investment Grade Credit. A continuación su lista completa:

Ramón Díaz Zárate EAFI. El escenario de Ramón Díaz Zárate para la renta variable, es de estancamiento, en el mejor de los escenarios, por lo que sigue con una estrategia básicamente centrada en activos de renta fija, en sus diferentes modalidades y formas. La renta variable está ausente de momento de las carteras, tanto de perfil conservador como equilibrado o dinámico, si bien Zárate cree que, en la medida que se vaya confirmando su escenario en el primer semestre del año 2012, para la segunda mitad habría que entrar, a través de fondos como el BNP L1 Equity USA Growth o el Allianz RCM US Equity AT EUR en bolsa estadounidense, y Elcano sicav para renta variable global. También, en la medida en que avance al año, podría incrementar posiciones en bonos convertibles (con el Salar E3 Eur) y bonos ligados a la inflación, con el DWS Invest Global Inflation.

Pero para empezar 2012, el grueso de las carteras está en renta fija. Por zonas geográficas, Zárate siguen apostando por Europa y el euro, pues la crisis de deuda “ha impulsado las rentabilidades de los soberanos fiscalmente más débiles (periféricos) hasta máximos históricos y las de los países más fuertes hasta nuevos mínimos”, afirma, razón por la que recomienda estar fuera de los Bunds alemanes. “Asimismo, las mejores perspectivas relativas de EEUU deberían evitar una repetición de la fuerte outperformance de los bonos del Tesoro. Por lo tanto, recomendamos vencimientos cortos en dólares sólo como medida de protección ante nuevos escenarios de pánico en Europa. En este sentido, apuesta por dos fondos de Pimco. En lo referente al crédito, Zárate cree que las valoraciones han mejorado y los spreads industriales se encuentran en niveles muy altos, algo que jugar a través del Invesco Euro Corporate Bond. “Si bien unos balances corporativos fuertes deberían ayudar a la mayoría de empresas a aguantar el entorno actual, nuestras perspectivas de menor crecimiento y de endurecimiento de los estándares de los préstamos en Europa apuntan hacia un incremento de las tasas de default el año próximo, que aconsejan una buena diversificación de las carteras de high yield”, matiza. En este sentido, cree que el Goldman Sachs Global High Yield es una buena elección. Su cartera se posiciona también en un fondo de fondos de renta fija alternativa y en deuda emergente a través del JPM Emerging Markets Debt.

“Nuestro escenario base asume una continuidad de la unión monetaria en su forma actual, lo que debería finalmente plantear oportunidades de inversión. Pero al mismo tiempo vemos un riesgo de fuerte intensificación de la inestabilidad en la Eurozona, lo que podría acarrear ventas masivas de deuda corporativa (y en particular de la financiera) así como una subida significativa de los soberanos considerados refugio (deuda suiza y US Treasuries), siendo lo contrario igualmente válido en caso de resolución de la crisis de deuda”, comenta. En el siguiente cuadro se resumen sus apuestas por pesos de activos y fondos para tres perfiles de inversión distintos:

Troy Consultores Asociados. En la EAFI Troy Consultores Asociados creen que 2012 será un año de incógnitas y volatilidad y que por eso será necesario seleccionar gestores con visión global del mercado y con análisis macro exhaustivo dentro del proceso de gestión. “Preferimos productos de inversión global tanto en renta fija como en renta variable, fondos y gestores con procesos de inversión bien definidos en el tiempo”, afirman. Para la EAFI, el nivel orientativo de bolsa recomendado sería de entre el 0% y el 20% (en función de las expectativas y noticias) y los pesos de los fondos variarían en función de las noticias y datos de mercado. Y principalmente en relación a la solución o mayor conocimiento de las tres grandes incógnitas del 2012: las medidas que adoptará la UE; la ausencia o existencia de recesión en USA y el crecimiento de las economías emergentes. Fuera de la categoría de fondos de inversión, su recomendación sigue siendo invertir en líneas directas de renta fija española en plazos cortos y aprovechando las caídas en precio que podrían seguir viéndose.

Con todo, Troy es un EAFI que no realiza gestión. “Nuestro valor añadido viene por el control de riesgos de la gestión que realizan las entidades financieras. Es decir, no recomendamos carteras de inversión, sino que debatimos con las entidades gestoras sus propuestas parar el inversor. Esto no quita que tengamos en mente fondos que pensamos que pudiesen destacar para las actuales circunstancias del mercado”. Son los siguientes: Gesconsult Renta Fija Corto Plazo, MG Optimal Income, Standard Life Global Absolute Return, Carmignac Patrimonie, Templeton Global Total Return, Royce US Small Companies Fund, Franklin Asian Growth y MS Global Brands.

Kessler & Casadevall EAFI. En la cartera modelo de fondos de perfil equilibrado elaborada por Kessler & Casadevall EAFI, que según los expertos es adecuada para comenzar el año, prima la cautela. “Tras el pasado año 2011, donde entre otros factores nuestra visión cauta nos llevó a obtener rentabilidades positivas en todas nuestras carteras de fondos, incluyendo las más dinámicas, 2012 lo iniciamos con el mismo piloto conservador activado. No alejamos así del renovado optimismo del consenso (gestoras y bancos) respecto al ciclo económico y las valoraciones”, dice Juan Manuel Vicente Casadevall. Así, explica que la cartera de fondos modelo de perfil equilibrado se constituye como una cartera defensiva para mantenerse a flote en los diferentes entornos de mercado. “La mitad está en fondos seleccionados con vocación de rentabilidad absoluta con estrategias no correlacionadas. La otra mitad expresa la asignación de activos de los últimos tiempos (dólar, deuda gubernamental USA y nacional y fondos con vocación de rentas)”, explica.

La cartera está formada por una decena de fondos, con pesos iguales, del 10%. Se trata de los siguientes: Groupama Entreprises, Amundi Absolute Volatility World Equity, Ignis Absolute Return Government Bond, Bankinter Fondtesoro Largo Plazo, Invesco Euro Corporate Bond, BNY Mellon Global Real Return, Carmignac Patrimoine, Generali IS US Bond, Cartesio Y, Standard Life Sicav Global Absolute Ret Strat y Franklin US Total Return.

Dracon Partners. Desde la EAFI Dracon Partners, recomiendan una cartera posicionada en materias primas (con el Julius Baer Commodity), renta fija y renta variable. Estos dos activos, con apuestas más diversificadas. En bolsa recomienda invertir en renta variable europea, a través de fondos como el BlackRock Euro Markets o el Threadneedle European Smaller Companies, renta variable británica, con el Threadneedle UK Mid 250 y bolsa de EEUU (con el Janus All Cap Growth y el Franklin Templeton Mutual Beacon N). En renta fija, se posiciona en monetarios como el Amundi Money Market EUR, y en renta fija general, su apuesta es el fondo Oddo Convertibles Taux. En renta fija con perspectiva de retorno absoluto opta por el Julius Baer Absolute Return.

Aspain 11 Asesores Financieros EAFI. En la cartera conservadora, Carlos Heras dice que lo más importante es el control de la volatilidad. “Es por esta razón por la que mantenemos la posición en fondos de gestión alternativa (Amundi Funds Volatilities) con el objetivo de equilibrar la cartera ante movimientos bruscos de mercado. A su vez reducimos las posiciones en fondos mixtos y elevamos el porcentaje de exposición en renta variable americana de gran capitalización (5%) con el Robeco US Premium. Incrementamos a su vez el peso del Carmignac Securité, fondo que invierte en obligaciones europeas, sobre todo alemanas, alcanzando así un 15% sobre el total de cartera. Esperamos obtener por esta vía una rentabilidad estable y conservar el capital invertido. Seguimos manteniendo las principales posiciones en PIMCO Euro Low Average Duration, de gestión alternativa multiestrategia (20%) y en el PIMCO Total Return otro 20%”.

En la cartera moderada el único movimiento destacable es el cambio del Amundi International Sicav por otro mixto global (Carmignac Patrimoine con un 10%) habiéndose comportado este último mucho mejor en el año 2011 y con una rentabilidad acumulada del 2,78%. “Mantenemos el resto de posiciones en cartera, haciendo especial énfasis en los porcentajes en renta variable de EEUU con el Robeco US Premium (15%) o el Templeton Asian Growth (10%) que invierte en títulos de empresas asiáticas excepto Japón. Dada la crisis actual a nivel europeo y las mejores proyecciones de América y Asia, preferimos estar presentes en estas regiones con el fin de aprovechar una más rápida recuperación económica y el filón de los países emergentes. Mantenemos la inversión en Pimco Total Return que es el fondo de retorno absoluto que mejor se está comportando bajo nuestro punto de vista. Es importante destacar también la posición del 20% en el Amundi Funds Volatilities cuyo propósito es reducir la volatilidad de la cartera global dado el peso de ésta en renta variable”.

En último lugar, en la de perfil arriesgado, la EAFI ha reducido la posición en mixtos globales sacando de la cartera modelo el Black Rock Global Allocation y reduciendo el porcentaje del Franklin Mutual Global Discovery. “Nuestro objetivo es incrementar el peso en renta variable de EEUU un 5% (Robeco US Premium) y aumentar la presencia en mercados emergentes. En este último caso hemos elegido un fondo que invierte en bonos e instrumentos monetarios como el Pictet Global Emerging Debt (5%). En esta posición es probable que las volatilidades del mercado afecten de manera más directa a la cartera global, por lo que trataremos de reducirla con el Amundi Funds Volatilties (representando ahora un 15%). Seguimos manteniendo el resto de posiciones, destacando un 15% en renta variable asiática ex Japón, un 20% de retorno absoluto y un 10% en un mixto global como el Carmignac Patrimoine con un track record envidiable”.

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