Fondos mixtos: los que han funcionado y los que no


En los últimos años, el interés de los inversores por los fondos mixtos se ha disparado. Esto no es una tendencia exclusiva del mercado español, sino que también alcanza a nivel europeo. Las entradas netas que han recibido este tipo de estrategias han sido muy fuertes, si bien los resultados cosechados en la última década no han acompañado. De hecho, en líneas generales, han sido muy pobres, hasta tal punto que, a largo plazo, los fondos mixtos no han logrado batir a sus índices de referencia. Así lo revela un estudio realizado a nivel europeo por Jocelyn Jovène, editor financiero en Morningstar, que demuestra que, sea cual sea la distribución de activos (conservador, moderado, agresivo o flexible), las rentabilidades a largo plazo han registrado un peor comportamiento crónico con respecto a sus índices de referencia.

Este es el caso de los fondos mixtos conservadores desde 2007. Desde el inicio de la crisis financiera no han estado muy acertados. De media, cayeron más que el índice en los años de corrección y subieron menos que él en los de subida. Sólo en 2006 lograron mejores resultados que el selectivo. Los resultados de los fondos moderados tampoco ha sido mucho mejor. En 2008 lograron caer menos que el índice, pero a partir de ese año no consiguieron estar a la altura de las rentabilidades generadas por el índice, quedándose por detrás año tras año. Exactamente lo mismo les ocurrió a los fondos mixtos agresivos. El año de la gran crisis de los mercados registraron unos resultados ligeramente mejores que el benchmark, aunque los ejercicios posteriores se quedaron muy por detrás del índice. Los mixtos flexibles mostraron un comportamiento muy similar.

En todos los casos, resulta sorprendente ver el terreno que los fondos mixtos han perdido frente a sus respectivos índices durante los años de mercados alcistas. Según Jovène, esto se debe a que estos años se han caracterizado por fases de alta volatilidad y por rápidos cambios en las decisiones de asignación de los inversores, bautizados como “RORO” (risk on - risk off), un entorno de mercado que se ha mantenido hasta día de hoy y que no les ha favorecido. “Es difícil navegar en un entorno de este tipo, especialmente a la hora de construir posiciones sostenibles. Predecir los cambios en la política monetaria se ha convertido en un juego especialmente complicado. Recordemos que a finales de 2013, marcado por el taper tantrum, el consenso esperaba un aumento sostenible de los tipos de interés... cosa que no ocurrió en la realidad”. Sin embargo, en medio de tanta mediocridad, ha habido gestores que han generado con sus estrategias resultados muy buenos.

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La categoría de fondos mixtos agresivos de Morningstar se compara contra un índice que en la última década ha generado una rentabilidad anualizada del 5,5%, cuando el retorno medio neto obtenido por los productos englobados dentro de esta categoría no alcanza el 3%. Solo cuatro estrategias consiguen batirlo: el DJE Concept (con una rentabilidad anualizada a diez años de más del 7%), el First Eagle Amundi International (6%), el Bestinver Mixto Internacional (5,87%) y el Threadneedle Monthly Extra Income (5,6%). El resto de estrategias englobadas dentro de esta categoría se quedan por detrás del benchmark.

Los 10 fondos mixtos agresivos con mejores resultados anualizados a diez años

Ranking Fondo Rentabilidad neta
1. DJE Concept 7,6%
2. First Eagle Amundi International 6,0%
3. Bestinver Mixto Internacional 5,9%
4. Threadneedle Monthly Extra Income 5,6%
5. Allianz Strategy 75 CT 5,0%
6. BL-Global 75 4,9%
7. Objectif Patrimoine Croissance 4,7%
8. Newton Multi-Asset Balanced 4,4%
9. UBS (Lux) SF Growth 4,3%
10. NN (L) Patrimonial Aggressive 4,2%

En lo que respecta a los mixtos conservadores, la rentabilidad anualizada generada por el índice ha sido del 6,17%. La media de la categoría es del 2,6%. En este caso, sólo el Invesco Pan European High Income consigue batir holgadamente al selectivo. El resto de estrategias no alcanza la rentabilidad generada por el índice en la última década.

Los fondos mixtos conservadores con mejores resultados anualizados a diez años

Ranking Fondo Rentabilidad neta
1. Invesco Pan European High Income 7,1%
2. Altair Patrimonio 5,4%
3. UBS (Lux) SF Yield 5,3%
4. MFS Meridian Global Multi-Asset 5,2%
5. EdRF QUAM 5 4,9%
6. Legg Mason QS Investors Multi Asset US Conservative 4,8%
7. Jyske Invest Stable Strategy 4,5%
8. Ethna-AKTIV 4,2%
9. DWS Concept DJE Alpha Renten Global 4,1%
10. CS (Lux) Portfolio Fund Yield 4,0%

Haciendo el mismo análisis pero de la categoría de los mixtos flexibles se observa que la rentabilidad anualizada generada por el índice en la última década ha sido del 5,92%. La de la media de la categoría está en el 1,6%. En este caso, seis estrategias han conseguido batirlo. Las que lo han conseguido por mayor margen han sido el Global Allocation, producto de Quadriga Asset Managers gestionado por Luis Bononato (con una rentabilidad del 8,7%), y el Sextant Grand Large de Amiral Gestion (8,3%). También han conseguido superarlo el R Valor C de Rothchild, el Belgravia Épsilon, y el Deutsche Multi Opportunities y el Putnam Total Return.

Los fondos mixtos flexibles con mejores resultados anualizados a diez años

Ranking Fondo Rentabilidad neta
1. Global Allocation 8,7%
2. Sextant Grand Large 8,3%
3. R Valor C 7,7%
4. Belgravia Épsilon 6,8%
5. Deutsche Multi Opportunities 6,4%
6. Putnam Total Return 6,2%
7. Carmignac Portfolio Investissement Latitude 5,5%
8. EdRF QUAM 10 4,5%
9. Cartesio Y 4,2%
10. Merch-Oportunidades 4,2%

Por último, están los fondos mixtos moderados. En esta categoría, el índice ha generado una rentabilidad anualizada en la última década del 5,92%, un retorno que duplica al generado por la media de la categoría. En este caso, únicamente tres estrategias han logrado ofrecer una rentabilidad neta superior: el Merchbanc SICAV Global Dólares (6,7%), el Janus Balanced (6,4%) y el MFS Meridian Global Total Return (6,0%). Es decir, de todos los fondos mixtos incluidos en las cuatro categorías Morningstar (conservador, moderado, agresivo y flexible) con un track record superior a los 10 años y registrados para su venta en España, únicamente 14 han conseguido batir a sus respectivos índices de referencia. "Esto significa que, en promedio, los inversores que confiaron en los expertos de distribución de activos hubieran corrido más suerte eligiendo fondos pasivos o construyendo ellos mismos sus carteras mixtas en función de su perfil de riesgo", afirman desde Morningstar.

Los fondos mixtos moderados con mejores resultados anualizados a 10 años

Ranking Fondo Rentabilidad neta
1. Merchbanc SICAV Global Dólares 6,7%
2. Janus Balanced 6,4%
3. MFS Meridian Global Total Return 6,0%
4. Pictet-Piclife 5,6%
5. Carmignac Patrimoine 5,6%
6. Templeton Global Income 5,5%
7. BGF Global Allocation 5,4%
8. JSS GlobalSar Balanced 5,1%
9. Franklin Income 5,1%
10. Threadneedle(Lux) Global Asset Allocation 5,0%

Fuente: Morningstar Direct. Solo se incluyen los productos registrados para su venta en España con un historial igual o superior a los 10 años.

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