Fondos mixtos: análisis de rentabilidad/riesgo de las estrategias más populares en España


Tras el análisis en términos de rentabilidad/riesgo de los fondos de renta variable más populares en España, Funds People ha hecho una recopilación de cuáles han sido los resultados obtenidos durante los últimos cinco años por los fondos mixtos con mayor patrimonio en España (ver barómetro de la revista; página, 46). Para ello, se han tenido en cuenta varios aspectos: las rentabilidades cosechadas por cada producto a uno, tres y cinco años, así como la volatilidad con la que han conseguido los resultados. Como complemento se estudia el máximo drawdown registrado por cada fondo y el tiempo de recuperación que ha necesitado cada estrategia para volver a los niveles previos a la caída. El artículo, que toma como referencia los datos de Morningstar Direct, busca comparar cuáles han sido los resultados obtenidos por los fondos mixtos con más patrimonio en España, productos que en la mayoría de los casos se caracterizan por otorgar al gestor una cierta libertad para implementar sus ideas, si bien también presentan ciertas restricciones y diferentes objetivos de inversión que es importante tener en cuenta a la hora de hacer una comparativa entre los resultados obtenidos por los diferentes productos.

Dicho esto, el fondo que en el último año ha ofrecido a los inversores una mayor rentabilidad ha sido el BGF Global Allocation (30,2%). Este producto de BlackRock ha conseguido esos resultados asumiendo una volatilidad del 7,8%. El fondo tiene el margen de maniobrabilidad necesario para poder estar 100% invertido en renta variable o 100% en activos con mayor liquidez. La realidad es que la horquilla en la que suelen estar acciones y bonos se mueve entre el 33% y el 66%. La característica más destacable de la estrategia en los últimos tiempos ha sido la infraponderación de los bonos en la cartera. La visión de Dennis Stattman y Dan Chamby es que la renta fija está cara a nivel mundial y ofrece un potencial de inversión relativamente limitado. De ahí su mayor exposición al mercado de renta variable, cuyo peso actualmente en la cartera es del 56% (otro 40% está en liquidez, repos o activos de renta fija de muy corta duración).

La segunda estrategia más rentable en los últimos doce meses ha sido la del First Eagle Amundi International (27,2%). Lo ha conseguido con una volatilidad del 7,6%. Actualmente, el 68% de la cartera está invertida en renta variable, el 10% en inversiones vinculadas al oro (incluyendo varios ETP y acciones de compañías mineras del sector aurífero) y el 22% en liquidez, de la que echa mano cuando la volatilidad hace surgir oportunidades. Al igual que en el caso anterior, destaca la escasa confianza del gestor en el mercado de bonos. “La rentabilidad/riesgo no compensa la inversión en renta fija. El riesgo es mayor que la recompensa. Tampoco vemos valor en el mercado de deuda corporativa”, explica el gestor, Matthew McLennan, a Funds People. A tres años, tanto el BGF Global Allocation como el First Eagle Amundi International son dos de las estrategias que han conseguido ofrecer una mayor rentabilidad a sus partícipes. En el caso del fondo de BlackRock la rentabilidad anualizada ha sido del 13%, con volatilidad del 7,2%. En el caso del producto de Amundi, del 12,8%, con volatilidad del 7,1%.

Sin embargo, ambos se ven superados en este periodo por el Invesco Pan European High Income, cuya rentabilidad anualizada a tres años es del 13,1%, con volatilidad del 4,9%. Aunque también se trata de un fondo mixto, el producto puede invertir como máximo el 30% de la cartera en renta variable. Actualmente, el peso de las acciones en este fondo gestionado por Paul Read y Stephanie Butcher es del 22%, el máximo histórico, porcentaje que no tienen previsto incrementar pese a que Read reconoce que las valoraciones en renta fija se han vuelto extremas. “Creo que no tengo que explicar a nadie lo extraordinariamente difícil que está el mercado de bonos actualmente. Para un gestor de renta fija es duro decir que la oportunidad está en la renta variable, pero esa es la verdad”, afirma. Ese es uno de los motivos por los que el gestor de este fondo de Invesco reserva importantes posiciones de la cartera en liquidez.

A cinco años, los protagonistas son los mismos, aunque las posiciones se invierten. El fondo que ha conseguido una rentabilidad anualizada más elevada ha sido el First Eagle Amundi International, con un retorno del 10,3% y una volatilidad del 8,2%, superando en este caso al Invesco Pan European High Income (rentabilidad anualizada del 9,7% y volatilidad del 9,1%) y al BGF Global Allocation (retorno del 9,3% y volatilidad del 7,6%). Haciendo un análisis exclusivamente de la volatilidad, el Nordea 1-Stable Return destaca por haber sido el fondo que ha generado una menor volatilidad durante los últimos cinco años. La volatilidad a cinco años de este producto de Nordea gestionado por Asbjorn Trolle Hansen ha sido del 4% y la rentabilidad del 6,8%. Le sigue el Ethna-AKTIV (volatilidad del 4,1% y rentabilidad del 5,5%) y el M&G Optimal Income (volatilidad del 4,6% con rentabilidad del 7%(. Cabe recodar que por folleto este fondo de M&G Investments puede invertir hasta un 20% en acciones -lo que hace que muchos inversores lo catalogen como producto mixto-, si bien esto es poco frecuente (el máximo alcanzado fue del 14%; hoy es del 0,5%).

También resulta interesante analizar el máximo drawdown, medida de riesgo que computa la pérdida máxima en un periodo determinado en los resultados de un fondo. La ratio se puede calcular de dos formas: computando cuáles son las máximas caídas de un fondo para periodos acotados en el tiempo (máxima caída diaria, semanal, mensual…) o calculando cuál es la máxima caída que ha tenido el fondo desde un máximo (pico) a un mínimo (valle). En este caso, hemos indicado cuál ha sido la máxima caída experimentada por cada estrategia y el tiempo de recuperación (en meses) que ha necesitado para alcanzar nuevamente los niveles previos en los que se movía antes de la corrección. El fondo que durante los últimos cinco años ha registrado un menor drawdown ha sido el Nordea 1-Stable Return Fund (-2,69%), la cual comenzó en mayo de 2010, prolongándose por espacio de dos meses. El gestor tardó tres meses en recuperar los niveles previos.

Tras él se sitúa el M&G Optimal Income. El máximo drawdown registrado por este fondo en los últimos cinco años comenzó hace justo dos años, en junio de 2013, y fue del -3,03%. Tuvo lugar en un mes y Richard Woolnough tardó cuatro en volver a situar al fondo en los niveles anteriores a la corrección. Le sigue el Carmignac Patrimoine, con un drawdown del -5,2%. Se inició en junio de 2010 y entre el pico y el valle transcurrieron 13 meses, el periodo más extenso de todos los fondos que aparecen en la tabla. Para recuperar los niveles anteriores a la caída, Edouard Carmignac y a Rose Ouahba, responsables de la estrategia, les llevó siete meses. En la siguiente tabla, realizada a partir de datos proporcionados por Morningstar Direct, se muestran los resultados obtenidos por cada una de las estrategias en los diferentes periodos.

 Rent. 1 año (%)Rent. 3 años anuali. (%)Rent. 5 años anuali. (%)Volatilidad 12 meses (%)Volatilidad 3 años (%)Volatildad 5 años (%)Max. Drawdown últimos 5 añosNº meses que duró el drawdownFecha inicio caídaNº meses que tardó en recuperar máximos
BGF Global Allocation30,2612,999,337,807,257,61-8,0771/5/114
Carmignac Patrimoine21,138,226,077,316,596,49-5,23131/6/107
DWS Invest Concept Kaldemorgen9,337,14-5,44,7-----
Ethna-Aktiv9,508,035,521,982,754,13-7,0761/6/118
First Eagle Amundi International27,2212,8510,307,677,128,22-7,7581/5/114
Invesco Pan European High Income8,9713,179,714,054,939,16-12,4841/6/115
JPM Global Income7,358,957,663,925,296,95-10,3141/6/115
M&G Optimal Income2,686,747,082,113,554,68-3,0311/6/20134
Nordea 1 - Stable Return11,238,096,883,113,674,00-2,6921/5/20103

Fuente: Morningstar Direct.

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