Flexiblidad en renta fija global, con BlackRock


Tribuna de Paula Mercado, Dra. de Análisis de Vdos.

La tendencia en los tipos oficiales de la Fed ha comenzado por fin a invertirse con la subida inicial de cuarto de punto en su reunión de diciembre. Una decisión que afectará a todos los tipos de activo de una u otra forma y que el mercado ha descontado ya en gran parte, pero que tiene una mayor incidencia en la evolución de la renta fija.

Los fondos de la categoría VDOS de Renta Fija Internacional Global suman en el año una rentabilidad de 2,50 por ciento, por debajo del 9,24 por ciento registrado durante 2014. Entre los fondos de esta categoría, con calificación cinco estrellas de VDOS, la clase A2 en dólares de BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND se caracteriza por su enfoque flexible global, con una duración de entre -2 y 7 años, pudiéndose ir a duraciones negativas en un entorno de subidas de tipos.  Gracias a esta flexibilidad, el fondo ha demostrado generar rentabilidad tanto en mercados alcistas para la renta fija como en periodos de subidas de tipos. Se marca como objetivo de inversión la obtención de una rentabilidad de Libor +4-6 por ciento, neto de comisiones.

Con un patrimonio total bajo gestión de 9.027 millones de dólares (aproximadamente 8.250 millones de euros), el estilo libre de inversión del fondo le permite estar invertido únicamente en las mejores oportunidades que el equipo gestor identifica, sin tener que asignar capital a estrategias de las que no estén convencidos.

BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND está gestionado por Rick Rieder, CIO de Renta Fija Fundamental de BlackRock, junto con Scott Thiel, Deputy CIO de Renta Fija Fundamental y Bob Miller. El equipo de Fundamental Fixed Income de BlackRock cuenta con más de 200 profesionales de inversión localizados globalmente. Antes de su incorporación a Blackrock, Rick fue Presidente y CEO de R3 Capital Partners. Fue también Vicepresidente y miembro del Borrowing Committee del Tesoro de EEUU. En la actualidad es miembro del Comité Asesor de Mercados Financieros del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y ha sido recientemente elegido miembro del Salón de la Fama de la Sociedad de Analistas de Renta Fija.

El fondo cuenta con flexibilidad tanto sectorial como geográfica, invirtiendo a través de todas las clases de activo en renta fija - Deuda Gubernamental, Credito, High Yield, Deuda Emergente, ABS, MBS, FX - con un enfoque global, con el objeto de generar alfa a través de un posicionamiento muy diversificado, así como estrategias de valor relativo dentro del universo de renta fija. Actualmente tiene más de 2.790 posiciones en cartera. Esta flexibilidad permite un enfoque táctico a la hora de gestionar la duración. En los últimos tres años, el fondo ha obtenido rentabilidades positivas en un 65 por ciento de las ocasiones en que el US Treasury Index ha estado en negativo.

El equipo gestor de renta fija de BlackRock cuenta con la plataforma de riesgos Aladdin, que monitoriza diariamente las posiciones del fondo y realiza pruebas de escenarios de stress, permitiendo a los gestores entender los diferentes factores de riesgo que hay en la cartera y tomar decisiones de acuerdo a ello.

El proceso inversor combina un enfoque top-down, que aporta ideas de inversión, con identificación de oportunidades bottom-up y selección de valores por parte de un equipo de más de 100 profesionales del análisis de todo el mundo. La mayoría de estos analistas formar parte del equipo de Especialistas Sectoriales, con más de 175 integrantes. Los tres gestores son responsables de la asignación de riesgo a cada especialista de sector, quienes finalmente deciden como utilizar este presupuesto de riesgo, supervisados por los tres gestores. El equipo gestor puede utilizar los resultados del análisis macro para gestionar el riesgo a la baja, cubriendo posiciones, generalmente suavizando la volatilidad en los retornos del fondo a lo largo de un ciclo de mercado.

Las mayores ponderaciones en la cartera del fondo corresponden a emisiones de Fannie Mae FNMA 20YR 2015 PRODUCTION (4,99%) FNMA 15YR TBA 3 01/19/2016 (3,75%) FNMA 30YR TBA 4 01/13/2016 (3,61%) FNMA 30YR 3.5% M 125+ LTV 2013 (3,56%) y FNMA 15YR TBA(REG B) 3 12/16/2015 (3,53%) además de Notas del Tesoro TREASURY NOTE (OTR) 1.25 11/15/2018 (4,64%). Por tipo de activo, las mayores ponderaciones en la cartera del fondo están representadas por Money Market (31,06%) Deuda de EEUU a Tipo Fijo (30,75%) Deuda Global a Tipo Fijo (21,49%) Deuda de Sudáfrica a Tipo Fijo (4,23%) y Deuda China a Tipo Fijo (4,23%).

La evolución histórica del fondo por rentabilidad lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2014 y 2015, batiendo al índice de su categoría en los restantes periodos anuales. Su dato de volatilidad a tres años es de 10,40 por ciento y de 11,63 por ciento a un año. En este último periodo, su Sharpe es de 1,60 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 4,83 por ciento. La aportación mínima requerida para suscribir la clase A2 en dólares de BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND es de 5.000 dólares (aproximadamente 4.570 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de 1 por ciento y hasta un 0,441 por ciento de comisión de depósito.

La diversificación de las estrategias permite que el fondo esté poco correlacionado con el resto de activos. A cierre de Octubre tenía la siguiente correlación: Barclays Global Aggregate: 0,43; 10-Yr Treasury: 0,22 y S&P 500: 0,54.

Según el Director Global de Estrategia de Inversiones de Blackrock, Russ Koesterick, la Fed será menos importante en 2016, por lo que no será posible encontrar rentabilidades sin tomar riesgo. Todos los tipos de activo, desde Master Limited Partnership (MLP) hasta los bonos de high yield, tienen sus riesgos y ninguno barato. Va a ser necesario utilizar estrategias multiactivo, diversificando las fuentes de rendimiento.

La flexibilidad en la gestión de este fondo le ha permitido obtener resultados superiores incluso en periodos de mercado bajistas. Un resultado que, junto con su control de riesgo, tanto en el proceso de creación de la cartera como en su rebalanceo, le ha hecho merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha a continuación.

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