TRIBUNA de Stéphanie Bobtcheff, gestora del fondo Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe. Comentario patrocinado por La Financière de l'Echiquier.
La Financière de l’Echiquier ha forjado una probada experiencia en el universo de los valores europeos de pequeña y mediana capitalización, con el espíritu de convicción que caracteriza a la firma que invierte en este tipo de empresas desde hace casi 30 años y, entre otros, gestiona el fondo Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, cuyos activos superan los 2.000 millones de euros (a cierre de octubre 2020).
Entre las ventajas de los valores de pequeña y mediana capitalización, consideramos: son más ágiles, pertenecen a nichos de mercado, son capaces de ganar cuota de mercado y crecer. El vivero es fértil y, por tanto, apasionante para expertos en selección de valores (stock pickers) como nosotros, con valores independientes del ciclo económico, excelentes ejemplos de crecimiento, que además pueden ser objeto de adquisiciones.
Aunque las valoraciones comienzan a ser elevadas, el segmento contiene todavía numerosos valores de calidad. En resumen, esta clase de activos es una excelente fuente de diversificación de carteras y supera en rentabilidad a largo plazo a los valores de gran capitalización. Invertimos en un número limitado de proyectos de crecimiento ambiciosos, siguiendo un proceso que incluye sistemáticamente una reunión con los directivos.
Una selección de valores (stock picking) muy selectiva
Nuestro fondo de valores de mediana capitalización, Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, es por su diseño un producto del verdadero ADN de LFDE: una gestión de convicción, una selección de valores (stock picking) selectiva y un conocimiento profundo de las empresas. Este fondo selecciona valores de toda Europa con una capitalización bursátil de entre 1.000 y 10.000 millones de euros, con perspectivas de crecimiento confirmadas.
Nuestra disciplina es muy estricta: redujimos el tamaño del universo aplicando filtros cuantitativos según los criterios Ambientales, Sociales y de Gobierno corporativo (ASG), ya que nuestro fondo posee la certificación ISR del Estado francés, la rentabilidad operativa y la liquidez, que es un elemento clave en este segmento del mercado bursátil. Nos interesan especialmente las historias rompedoras e invertimos en un número limitado de proyectos de crecimiento ambiciosos.
Nuestra selección de valores (stock picking) se apoya en una metodología propia y un análisis interno. Invertimos en valores europeos a menudo poco o nada cubiertos por los analistas y este análisis a nivel interno enriquece nuestra experiencia. Tomamos cada decisión de inversión de forma conjunta, lo que permite evitar sesgos.
A final de septiembre, el fondo registró una rentabilidad del +3,6%, frente al -14,3% de su índice de referencia, el MSCI Europe Small Cap NR, en lo que va de año y del 3.427,7% desde su creación (índice: 212,7%)(1). Creemos que esta rentabilidad superior se debe a tres motivos. En primer lugar, la selección de valores (stock picking) sumamente selectiva, que nos ha protegido durante la crisis, con unos valores que en su mayor parte han resistido bien, como Sartorius, Cellnex (líder europeo en telecomunicaciones) o el productor de energías renovables Neoen, cuya cotización ha avanzado más del 50% desde el principio de 2020(2).
Nuestro posicionamiento en los ganadores a largo plazo (long term winners) capaces de mantener una rentabilidad elevada a largo plazo y luego, por último, nuestra estricta disciplina de gestión de las valoraciones y las ponderaciones, con posiciones de liquidez importante, nos permite tener capacidad de reacción y aprovechar las nuevas ideas de inversión.
Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, con la certificación ISR
El equipo de gestión está convencido de que la integración de criterios ASG crea valor: refuerza nuestro conocimiento de las empresas y el carácter selectivo de nuestro stock picking.
La ISR es una extraordinaria herramienta de gestión de los riesgos extrafinancieros. Por esta razón, LFDE desarrolló su propia metodología de valoración para analizar en total transparencia el conjunto de las empresas de los universos de inversión de los fondos. Esta metodología está basada en los criterios ASG, Ambiental, Social y de Gobierno corporativo con un enfoque más importante en este último criterio, que para LFDE es garantía de sostenibilidad de las empresas a largo plazo.
Prudencia y selectividad de cara a fin de año
Nuestro posicionamiento para el final del año se resume en dos palabras: prudencia y selectividad. En primer lugar, prudencia, porque creemos que las valoraciones son relativamente altas en nuestro universo de valores medianos de crecimiento, lo que nos lleva a reducir ahora posiciones en la cartera cuya valoración nos parece elevada. Selectividad, para aprovechar la volatilidad de los mercados e iniciar nuevas posiciones en buenos valores de crecimiento de calidad, a niveles de valoración razonables.
Dado nuestro posicionamiento en los valores de crecimiento, seguimos apostando por los sectores de la salud, industria no cíclica, consumo y tecnología. Y, como siempre, ¡la selección de valores prevalecerá!
Fuentes:
1 Rentabilidad a 31/10/2020 a tres años y cinco años: +26,86%, un 62,7% más que el índice, -4,24% y +15,84%. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de las rentabilidades futuras.
2 Los valores y sectores se mencionan a título meramente ilustrativo y su presencia en la cartera no está garantizada a lo largo del tiempo.
