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Examen a los hedge funds: ¿qué hicieron en un año alcista como 2019?


El auge que han experimentado los activos alternativos en los últimos años obedece sobre todo a la necesidad creciente que tienen los inversores de encontrar fuentes de rentabilidad en un contexto en el que los rendimientos esperados de los activos tradicionales tienden a la baja. La gran duda está en si este tipo de activos alternativos están o no cumpliendo con esa función  de actuar como elemento de generación adicional de alpha o, al menos de descorrelación de las carteras.

Sin embargo, el mundo de activos alternativos es tan amplio que impide llegar a una conclusión general. Toca verlo por cada tipo de inversión y, quizá una de las más conocidas sea la que se realiza a través de hedge funds.

Según los datos que acaba de publicar HFRX, proveedor de global de índices de fondos de inversión libre, este tipo de productos consiguieron cerrar 2019 con una muy buena cifra de rentabilidad.  A nivel general, el HFRX Global Hedge Fund Index acabó el ejercicio con ganancias del 8,62%, lo que supone su mejor desempeño anual desde 2009.  La cifra, aunque muy positiva, no supone una gran diferencia con respecto a la obtenida en muchos fondos tradicionales. Y tampoco se aprecia un gran alpha a favor de los hedge funds con respecto a los productos tradicionales cuando se desglosa su comportamiento en función de cada categoría.

Por ejemplo, el HFRX Equity Hedge Index ganó un 10,71% en el año 2019, su mejor desempeño anual desde 2013,  y, sorprendentemente, cuando se desglosa por estilo de inversión no fue la estrategia growth sino la value la que mejor rendimiento consiguió. En concreto, el HFRX Fundamental Value Index registró una ganancia 13,86% en el año, frente al 11,54% que se anotó la estrategia de crecimiento, convirtiéndose así en la estrategia de hedge funds que resultó más rentable del año en términos absolutos.

En cuanto a las estrategias más típicamente ligadas a estos fondos alternativos, el mejor comportamiento se quedó en el HFRX Event Driven Index, que se anotó un 9,9%, su mejor rendimiento anual en 3 años y la peor cifra fue a parar al índice HFRX Market Neutral que cerró con una caída del 1,87%.

¿Qué esperar para 2020?

La gran duda está en si ese buen compartimiento de los fondos de inversión libre de 2019 se repetirá también este año que nadie espera que vaya a ser tan positivo como el pasado en lo que a comportamiento de mercado se refiere. Desde Lyxor son optimistas y en un reciente informe en el que analiza las tendencias de la industria defiende que es precisamente el aumento de la volatilidad que se espera para el mercado lo que justifica el buen comportamiento que prevén que tengan algunas estrategias de fondos de inversión libre.

“Sobreponderamos las estrategias special situations y los estilos muy orientados al valor, con un sesgo adicional hacia la pequeña capitalización. Seguimos apostando por las estrategias long short credit, que probablemente volverán a beneficiarse de la liquidez mundial, con una dispersión creciente a medida que los datos del crédito empiecen a deteriorarse. También sobreponderaríamos las estrategias macro centradas en los mercados emergentes para sacar partido del aumento de la dispersión económica y de mercados, así como de diversos temas diferentes. Todavía privilegiamos las estrategias Merger Arbitrage, que proporcionan carry no correlacionado”, afirma la gestora.

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