“Europa tiene que apostar por el crecimiento; sin él, no hay salida”


Aunque el fuerte estrechamiento que han experimentado los diferenciales a lo largo de los últimos años ha hecho que muchos inversores se pregunten sobre la idoneidad de invertir en renta fija, Mondher Bettaieb, gestor de Vontobel, se muestra convencido de que el actual entorno de mercado sigue siendo muy favorable para esta clase de activo. “Es un buen momento para el crédito, donde se pueden encontrar oportunidades de inversión muy atractivas, sobre todo en deuda subordinada bancaria, bonos corporativos de la periferia europea y high yield”, asegura el experto.

En una entrevista concedida a Funds People, el gestor del Vontobel Fund Eur Corporate Bond Mid Yield considera, eso sí, que el inversor no debe esperar retornos como los vistos en 2012. “Es imposible. El que quiera esas rentabilidades tendrá que buscarlas en la renta variable”. Del mercado de renta fija corporativa europeo, el experto espera obtener con su fondo una rentabilidad del 4% este año. “El éxito está en contar con un producto flexible que te permita aprovechar los momentos de nerviosismo del mercado”. En opinión de Bettaieb, vamos a asistir a ‘shocks’ del mercado, que tendrán una respuesta política contundente. La crisis de deuda europea no ha terminado”, indica.

El mayor problema que atisba Bettaieb en Europa es el de la ausencia de crecimiento económico. “Si Europa entra en una fase en la que España e Italia no pueden generar crecimiento, habrá una vuelta atrás en la crisis de deuda, en el que las agencias de calificación de riesgos rebajarían la nota de ambos países. Esa es la principal razón por la que el BCE seguirá esforzándose por mantener contenidas las tires de los bonos. Rentabilidades más elevadas de los bonos significan mayores dificultades de financiación y, por consiguiente, estrangular el crecimiento. El BCE lo sabe y Alemania también”.

Y es que, si las entidades no pueden prestar a unos tipos de interés razonables, no hay margen para que la economía pueda crecer. “Draghi ha entendido el problema que suponía el hecho de que los bancos de la periferia se estuviesen financiando a tipos de interés del 5%. Su intervención ha mejorado notablemente las condiciones de financiación, algo que ha sido espectacular en el caso de entidades como Santander o Bankia”. Aunque Alemania no parece estar de acuerdo con la política del BCE, Bettaieb considera que, tras las elecciones de otoño, “habrá un giro en la política alemana en el que el nuevo gobierno mostrará un mayor interés por fomentar el crecimiento”.  

Desde Zurich, donde el gestor tiene la sede, Bettaieb se muestra confiado en el futuro de una Europa en la que descarta que asome la inflación. No obstante, ve necesario un cambio de rumbo. “Los políticos tienen que apostar por el crecimiento porque, sin él, no hay salida”. En el mercado, dicha salida no será lineal, sino que estará salpicada de volatilidad. “Precisamente es esa volatilidad y la corrección vivida en las últimas semanas por el mercado lo que hace que éste vuelva a ser un buen momento para invertir en esta clase de activo, sobre todo teniendo en cuenta la red de seguridad instalada por el BCE”.

Bettaieb ve mucho más atractivo el high yield global –donde el gestor puede invertir hasta un 15% de la cartera, pero solo de la mayor calidad crediticia- que la deuda emergente. Sin embargo, donde detecta las mayores oportunidades es en la deuda subordinada de firmas financieras británicas, al ser éstas entidades que han venido limpiando sus balances desde 2008. “En Europa los bancos se han estado desapalancando a lo largo de los últimos años, una tendencia que continuará mientras no exista crecimiento en la región”. A la hora de seleccionar los activos, sigue un proceso que combina el análisis macroeconómico con el análisis de los fundamentales, que combina además con visitas a las compañías en las que invierte.

La estrategia de la gestora: crecer en renta fija

El Vontobel Fund Eur Corporate Bond Mid Yield, con 300 millones de euros en activos bajo gestión, una rentabilidad anualizada que en los últimos tres años alcanza el 6,5%, es una de las apuestas de Vontobel, gestora que se ha marcado como objetivo crecer en el segmento de renta fija, “con pocos productos, pero de gran valor añadido, como ocurre con nuestra gama de renta variable”, indica Ricardo Comín, director Comercial para Iberia y Latinoamérica. Para ello, la entidad ha optado por la incorporación de talento para la gestión de high yield global, rentabilidad absoluta y renta fija emergente. En abril, la firma anunciaba el nombramiento de Luc D’hooge, entonces gestor de Dexia AM, como responsable de renta fija emergente de la entidad.

La firma registra en España un nuevo fondo de renta fija emergente

Luc D’hooge será precisamente el gestor del Vontobel Fund Emerging Market Debt, el último fondo que la firma acaba de registrar en España. Se trata de un producto especializado en renta fija emergente en divisa fuerte, que invierte en emisiones de renta fija emergente denominadas en divisa fuerte. Cuenta con un patrimonio inicial de 160 millones de dólares. D’Hooge, que posee más de 20 años de experiencia en mercados emergentes y tiene cinco estrellas por parte de Morningstar. Su enfoque de inversión  está centrado en operaciones con bajo riesgo y alto ratio de información, basadas en un modelo propio.  A través de una gestión activa, buscar batir al JP Morgan EMBI Global Diversified TR en 125 puntos básicos en periodos rolling de tres años.

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