Eurizon Capital, una aproximación dinámica al mercado de high yield


El equipo de high yield es parte del grupo bonos corporativos de Eurizon Capital SGR. Se compone de tres gestores: Elena Musumeci, Raffaella Tommaselli y Stefano Cucchi. Elena y Raffaella gestionan fondos high yield desde 1999, mientras que Stefano proviene del equipo de análisis interno. Los tres gestionan el Eurizon Fund Bond High Yield, fondo con sello Consistente FundsPeople 2018. “En el mercado de high yield la información es siempre menor de lo que a uno le gustaría, por lo que la presencia de varios gestores especializados en la misma materia hace posible tomar decisiones más ponderadas, fruto de una comparación sistemática para construir un marco de evaluación”, explica Elena. 

"Varios emisores pertenecen al universo de inversión durante muchos años y, como tal, lo cubren por los mismos gestores. En algunas áreas es más eficaz que el analista lleve a cabo una cobertura cross asset entre grado de inversión y high yield dado que en muchos casos los emisores está distribuidas entre las dos categorías. Es algo notable en empresas que pertenecen al sector de la banca, telecomunicaciones, retail, automovilísticas, etc.”, cuenta Raffaella. “Al ser sectores en común entre las áreas, tenemos varios analistas que los siguen, lo que a su vez enriquece nuestro trabajo de estudio”, precisa.

El equipo combina el enfoque bottom up con el top down: “No hay una jerarquía exacta en el proceso de asignación de activos", afirma Stefano. “Depende de la situación del ciclo económico. Debemos ser conscientes del contexto macro y ser capaces de identificar temas de inversión. El mercado estadounidense se caracteriza sobre todo por la rotación de los estilos de gestión clásicos (cíclicos, de gran capitalización, de pequeña capitalización, etc.), mientras que el mercado europeo vive de temas de inversión más estrechamente vinculados a la evolución de la forma en que las empresas se desintermedian del crédito bancario y la regulación europea de los bancos”.

“El análisis bottom up de empresas individuales nos permite recopilar señales de cambio de tendencia que nos ayuda a tomar decisiones estratégicas uniformes al nivel del ciclo económico”, explica Elena.

El universo de inversión del fondo se expande a la totalidad de la renta fija corporativa europea (Europa en general, Europa del Este, Rusia y Turquía) denominada en euro, dólar o libra esterlina con rating BB y B. “Intentamos atenernos al universo de inversión, aunque tenemos cierto grado de libertad para realizar apuestas incluso fuera de los puntos de referencia, siempre de manera disciplinada (CCC, AT1, mercados emergentes corporativos no europeos)”, puntualiza Raffaella. “Desde que son gestores de high yield aseguran nunca haber tenido un episodio de default en sus carteras. “Tenemos una disciplina estricta en el gestión de las historias de riesgo”, añaden. 

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