TRIBUNA de Nicolas Fragneau, director de especialistas de productos de ETF en Amundi. Comentario patrocinado por Amundi ETF.
La popularidad de la Inversión Socialmente Responsable no muestra signos de desaceleración. Los activos globales bajo gestión crecieron un 36% entre 2015 y 2017. Y en los primeros ocho meses de 2018, han alcanzado los 610.000 millones de euros, superando los 555.000 millones de euros de 20171.
A pesar de que Europa es el mercado más maduro, el crecimiento entre los años 2015-2017 se mantuvo fuerte en un 32%. Por su lado, los activos bajo gestión en inversiones socialmente responsables en Estados Unidos representan un tercio del tamaño de los del otro lado del Atlántico, la expansión también fue rápida en ese país, incrementándose un 31%.
A medida que los inversores se van sintiendo más cómodos con el concepto ISR, se van volviendo más exigentes. Quieren opciones sofisticadas que impongan estos criterios de forma efectiva en toda su cartera.
Los especialistas en desarrollo de productos pueden satisfacer esta demanda integrando estas características en sus carteras pasivas de renta variable y aprovechando los derechos de voto para actuar como administradores de estos activos. Un enfoque similar se está aplicando actualmente en las inversiones en renta fija.
Definición de inversión responsable
A pesar de su popularidad, la inversión responsable es un concepto nebuloso. ¿Significa integrar los factores ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) en un proceso de screening? ¿O debería evitarse la inclusión de ciertas compañías, como los fabricantes de armas? ¿Y qué deberes tienen los inversores como administradores responsables de sus activos?
Cualquier compromiso con esta estrategia de asignación de activos requiere una clara filosofía de inversión. Un buen punto de partida es la evaluación sistemática de las compañías mediante un sistema de calificación basado en criterios ambientales, sociales y de buen gobierno. Esto puede aplicarse tanto a las compañías que cotizan en bolsa como a los emisores de bonos corporativos.
Por ejemplo, el impacto de una empresa sobre el medio ambiente debe ser evaluado para determinar si está gestionando activamente los riesgos asociados con el cambio climático. También es necesario analizar la forma en que una empresa gestiona a su personal y a sus clientes, así como evaluar sus procesos corporativos para determinar si cumple los criterios de buen gobierno.
Para ello, Amundi cuenta con un equipo de más de 20 especialistas que llevan a cabo un análisis ASG y cuantitativo para el equipo de construcción de la cartera.
El análisis de estos factores permite al inversor determinar qué negocios tienen probabilidades de ser sostenibles a largo plazo. Estas métricas proporcionan una mayor comprensión que las métricas financieras por sí solas.
Además de utilizar un sistema de calificación para definir un rating ASG para las acciones, los inversores también pueden utilizar sus derechos de voto para administrar de forma responsable sus activos.
Esto a menudo implica delegar esta responsabilidad en el gestor del fondo. En 2017, Amundi votó 30.000 resoluciones en 2.500 juntas generales anuales. Para 2021, Amundi tiene previsto votar en la totalidad de sus participaciones. En 2017, votó en contra del 15% de las políticas propuestas por la compañía. Este ejercicio de los derechos de los accionistas fue impulsado por la propia política de voto de Amundi, determinada por nuestras convicciones de inversión a largo plazo.
Nuestra firma tiene un largo compromiso con las iniciativas colectivas: fue la primera gestora de activos que suscribió los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas y es miembro de la Coalición para la Descarbonización de Carteras (PDC, por sus siglas en inglés).
ISR en la gestión de índices
Contrariamente a la opinión general, la gestión de índices es compatible con la inversión responsable. El primer paso es desarrollar una política de voto y aplicarla. Amundi cuenta con un equipo dedicado que vota en nombre de sus clientes para todos sus productos de gestión pasiva y activa. Nuestro tamaño y la escala nos convierte en un actor influyente eficaz.
La siguiente etapa consiste en examinar sistemáticamente las características ASG de los valores concretos. Esto es posible porque hay muchos más datos sobre ASG hoy en día que hace algunos años. Las compañías de todo el mundo pueden ser evaluadas en función de una amplia variedad de características diferentes.
Como resultado, los proveedores de índices pueden ahora responder a la demanda de los inversores desarrollando índices más sofisticados. Por ejemplo, MSCI ha utilizado sus grandes servicios de datos ASG para desarrollar su gama de índices ISR; que ha sido seleccionada por Amundi como referencia para su gama de ETF de renta variable y renta fija ISR.
Esto proporciona a los inversores una exposición a los índices MSCI US SRI, MSCI Europe SRI, MSCI World SRI y MSCI Emerging Markets SRI a los precios más bajos del mercado europeo de ETF.
La metodología de la familia de índices MSCI SRI2 está diseñada para excluir los valores conocidos como "controvertidos desde el punto de vista ASG". Esto incluye la exclusión de aquellas compañías que incumplen las normas internacionales, como el Pacto Mundial de Naciones Unidas.
El índice también excluye las acciones de aquellas compañías que participan en actividades controvertidas, como fabricantes de armas de fuego civiles, armas convencionales, juegos de azar, organismos modificados genéticamente, energía nuclear, tabaco, alcohol, carbón para centrales térmicas o entretenimiento para adultos.
Las acciones de las compañías restantes sólo se incluyen en el índice si tienen una calificación mínima ASG, que se determina mediante un análisis sistemático de acuerdo con estos criterios.
Una vez realizado este cribado, se reconstruirá cada sector utilizando sólo el 25% de las acciones de cada universo individual, seleccionando las compañías que tengan la mejor calificación ASG. Como resultado, el índice reduce el universo invertible a alrededor de 400 acciones de un total de 1.600 en el caso del universo MSCI World.
Invertir responsablemente en bonos corporativos
Es posible aplicar criterios de inversión similares a los índices de bonos corporativos. Esto tiene sentido, ya que no solo ayuda a identificar factores dudosos que podrían tener un impacto en el riesgo de crédito de una compañía, sino que también permite a los inversores adoptar un enfoque coherente en toda su cartera.
La gama de ETF ISR de Amundi incluye dos ETF de bonos, con los índices Bloomberg Barclays MSCI US Corporate SRI y Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate SRI.
Estos índices combinan la experiencia de Bloomberg y Barclays en índices corporativos con las capacidades de análisis en ESG de MSCI3. Ofrecen una forma de inversión responsable en el mercado corporativo tanto en Europa como en Estados Unidos.
Al igual que los índices MSCI SRI, estos índices no invierten en compañías involucradas en alcohol, armas de fuego civiles, juegos de azar, armas militares, energía nuclear, tabaco, carbón térmico, entretenimiento para adultos u organismos genéticamente modificados. También incorporan un filtro adicional de "actividades controvertidas" y un filtro de puntuación mínima ESG.
Esto produce una inversión socialmente responsable en bonos corporativos que, a pesar de excluir valores, tienen tacking error muy bajo en comparación con sus índices de referencia. Esto hace posible utilizar estos ETF para una asignación core.
Un enfoque personalizado
Mientras que los ETF ISR resultarán atractivos para aquellos inversores que deseen un producto eficiente en costes con un fuerte énfasis en la inversión responsable, otros inversores querrán adoptar un enfoque más personalizado.
El equipo de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta tiene una gran experiencia en la personalización de replicación de índices con el fin de tener en cuenta la amplia gama de requisitos ASG de sus clientes.
Esto incluye exclusiones éticas, ratings ASG y la construcción de un perfil ambiental. Además, los inversores también pueden asegurarse de que asumen sus responsabilidades de administración delegando una clara estrategia de voto en el gestor del fondo.
*ASG: Criterios Ambientales, Sociales y de buen Gobierno corporativo
1Fuente: Broadridge Financial Solutions - FundFile, open-ended funds worldwide, Agosto 2018.
1Para más información sobre la metodología del índice véase la web del proveedor del índice
3Para más información sobre la metodología del índice véase la web del proveedor del índice
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