"El próximo año las cuestiones relacionadas con el crédito soberano de la UE prevalecerán y un escenario de crecimiento económico más débil podría impedir el re-apalancamiento a corto plazo, al tiempo que el aumento de los costos de producción ejerce una creciente presión sobre los márgenes industriales”, asegura Vincent Ferraton, director de investigación de crédito y co-gestor de Pictet Euro Corporate Ex-Financial.
En opinión de este experto de Pictet Asset Management, a lo largo de los últimos dos años el riesgo de deuda soberana ha tenido un impacto tanto en el sector financiero como en el no financiero, “si bien desde el 2010 los diferenciales han llegado a ser de 13% en deuda bancaria híbrida Tier 1 en preferentes y menos de 2% entre sectores no financieros”.
“Hasta ahora, a excepción del sector de automoción, los descensos en rentabilidad han sido modestos entre sectores industriales, a pesar de contar con resistentes fundamentales, ausencia de re-apalancamiento y más liquidez”. Asimismo, la volatilidad no ha impedido el acceso a la financiación en los mercados de capitales, al que han acudido “para ampliar maduraciones y remplazar líneas de crédito bancario”, indica Ferraton.
En este sentido, este gestor revela que el mes pasado se han emitido 11.500 millones de euros en una amplia gama de sectores, destinados en mayor parte a refinanciar y pagar deuda existente, además de a realizar inversiones de capital en servicios públicos e industrias básicas. “El apetito inversor ha sido fuerte, especialmente entre emisores de primera calidad con prima, como GDF Suez, Telstra, BG Energy o Auchan”, señala.
En este contexto, Vincent Ferraton considera conveniente mantener exposición a largo plazo a deuda de sectores no financieros a través de híbridos de crédito, especialmente en servicios públicos, posiciones cortas en consumo tanto cíclico como no cíclico, exposición táctica y selectiva a deuda de empresas de países periféricos así como a sensibilidad a variaciones del mercado mediante seguros de crédito.
El director de investigación de crédito y co-gestor de Pictet Euro Corporate Ex-Financial también entiende que, en un escenario de constante desapalancamiento por parte del sector financiero y la actitud de prudencia mostrada por el resto de sectores “no es esperable que las emisiones primarias vayan a aumentar significativamente el próximo año”.