¿Están los mercados de renta fija viviendo un punto de inflexión?


La actual reacción de la renta fija desarrollada, junto con los últimos mensajes emitidos por la Reserva Federal y el BCE en sus respectivas reuniones, están planteando una nueva pregunta entre los participantes de mercado que, en realidad, no tiene nada de novedad: ¿está viviendo la renta fija un punto de inflexión? “Mi punto de vista es que la economía estadounidense está más cerca de sobrecalentarse que de deslizarse en una recesión”. Así de claro lo tiene Richard Woolnough, gestor de M&G Investments.

En una entrada publicada recientemente en el blog Bondvigilantes, Woolnough explica que “la fortaleza de la economía estadounidense está tipificada por el mercado laboral de muchas maneras”. Para aportar algo más de contexto sobre esta fortaleza, el gestor explica por ejemplo que, durante 2017, se produjo un número excepcionalmente bajo de despidos en términos nominales.

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El gestor se basa en el informe Job Cuts Report elaborado por la consultora Challenger, Gray & Christmas. “Al ajustarlos para reflejar el tamaño del mercado laboral en términos reales, resulta que los empleadores estadounidenses despidieron al menor número de empleados en los 25 años de historia de la encuesta Challenger”, indica el gestor, para concluir que “debido a la fortaleza de la economía estadounidense, el trabajo es un bien deseado, y las empresas se están aferrando a su fuerza laboral existente”.

Sin embargo, Woolnough es consciente de que los datos del mercado laboral funcionan como indicadores atrasados de la evolución económica, y por tanto considera clave determinar qué perspectivas podrían encontrarse los trabajadores estadounidenses en 2018. “Una de las maneras de analizar esto es vigilar los indicadores adelantados de probabilidad de contratación”, indica el experto. En este sentido, aporta un gráfico que suele utilizar habitualmente para evaluar sus propias previsiones macro, y que refleja una fuerte correlación entre la confianza empresarial y crecimiento futuro de los beneficios. Basándose en el aspecto actual del gráfico, el gestor concluye que “parece que será un buen año para el crecimiento salarial”.

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Al mismo tiempo, Woolnough constata que las tires de los bonos estadounidenses llevan un tiempo normalizándose. El gestor ha figurado entre aquellos participantes del mercado que han interpretado el aplanamiento de la curva de tipos estadounidense como una señal de que el mercado está poniendo en precio un repunte de las tires. Así, la postura del experto es que “desde un punto de vista técnico, estamos en un punto de inflexión crucial”, en el que el ciclo alcista estructural de la renta fija vista en los últimos años puede estar a punto de reiniciarse, o a punto de terminar.

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“Debido a los indicadores adelantados estadounidenses, el impulso añadido de las rebajas fiscales, el fuerte crecimiento global sincronizado, y el retorno de la confianza de EE.UU., creo que la probabilidad de que se pare el reciente mercado bajista de los bonos en este punto es limitada”, concluye Woolnough. Como consecuencia, ha tomado la decisión de ponerse corto en duración en las carteras de los fondos que gestiona, pero esa ya es otra historia.

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