¡Estamos de celebración!

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Cedida por Schroders

TRIBUNA de Patrick Vogel, gestor de fondos, Schroders. Comentario patrocinado por Schroders.

Celebramos el tercer aniversario de nuestro fondo Schroder ISF* Global Credit Income y toca hacer balance. En efecto, la incertidumbre en todas sus variantes, geopolítica, comercial, económica, etc. atraviesa todos los mercados de norte a sur, y seguir avanzando en nuestra estrategia de crédito global requiere pararse y analizar los acontecimientos del pasado y anticiparnos (en la medida de lo posible) a los del futuro para continuar obteniendo rentabilidades atractivas al tiempo que se mitigan los riesgos crediticios. A lo largo de estos tres últimos años hemos asistido a un cambio en las políticas monetarias de los bancos centrales, pasando de posiciones duras a políticas expansivas. La deriva geopolítica no ha sido menos impactante y a ello hay que unir los vaivenes del crédito. Pese a todo, a día de hoy hemos sido capaces de obtener una rentabilidad del 10,3% en lo que llevamos de año gracias a una estrategia de inversión en crédito global sin restricciones.

Aunque muchas economías están empezando a dar signos de desaceleración, especialmente aquellas que dependen de las exportaciones y de la producción de bienes, por el contrario, no deja de ser sorprendente que otras economías que sufren riesgos políticos persistentes, como Reino Unido o ciertos países emergentes, estén empezando a mostrar signos de estabilización. En este sentido, queremos destacar, una vez más, la amplia diversidad que existe dentro de los emergentes. Por ejemplo, Chile está viviendo una crisis social por la desigualdad después de 30 años de notable éxito económico, o Argentina (donde hemos reducido nuestras posiciones a mínimos) se está enfrentando a retos estructurales profundos. A pesar de ello, el populismo no ha tenido impacto negativo en otros mercados emergentes, de hecho, hemos registrado algunos indicios positivos en Brasil. Por ello, no nos cansamos de decir que la deuda emergente es muy diversa y variada y existen países, sectores compañías… con muy buenos fundamentales.

Otro de los factores fundamentales para el éxito de la estrategia durante estos tres últimos años ha sido la integración de los criterios ESG en la cartera. En efecto, hemos alcanzado un punto en el que no hay marcha atrás y la inclusión de la sostenibilidad es ineludible dados los retos a los que se enfrenta la economía global. Por ejemplo, la industria del tabaco encara graves riesgos derivados de una regulación cada vez más severa que busca desincentivar su consumo.  

En términos sectoriales, no podemos dejar de mencionar el sector inmobiliario europeo como uno de los que está registrando mayores posiciones favorecido por tendencias como la búsqueda de rentabilidad en un escenario de bajos tipos de interés o el creciente interés de los millennials por vivir en las ciudades, que ha hecho que muchos propietarios pongan sus bienes en el mercado. También la creciente desigualdad que ha golpeado Europa en los últimos años hace que tengamos que seguir de cerca este sector; así, por ejemplo, decisiones como la del ayuntamiento de Berlín de frenar la subida de los alquileres deben ser cuidadosamente estudiadas para conocer sus posibles implicaciones.

En el ámbito de los bonos, hemos empezado a atisbar problemas en el mercado de préstamos. Uno de los posibles impactos que vemos es que muchas empresas que están teniendo problemas a la hora de financiarse, se están dirigiendo al mercado de bonos de alto rendimiento, algo que podría tener algún impacto negativo. 

Por último, pensamos que nuestra estrategia de flexibilidad, diversidad y de reducción de los riesgos nos ha dado muy buenos resultados. La estrategia ha demostrado su capacidad de ofrecer en los últimos tres años una rentabilidad neta acumulada del 20,6% y anualizada del 6,6%(1) y una gestión eficaz del riesgo. Seguiremos confiando en las industrias de salud, bienes inmuebles y tecnología, que tan buenos resultados nos han proporcionado.

Fuentes y notas:
*Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este artículo.
(1) Fuente: Schroders, clase de participación C Acc en USD a 31 de octubre 2019.