TRIBUNA de Christophe Morel, economista jefe de Groupama Asset Management. Comentario patrocinado por Groupama Asset Management.
El Informe de empleo publicado el pasado viernes 4 de noviembre, muestra que la situación continúa mejorando en el mercado laboral de Estados Unidos (ver gráfico). Desde la perspectiva de la FED, este Informe refuerza la probabilidad de un endurecimiento de tipos en diciembre, no sólo porque los factores determinantes de los ingresos (empleo, horas trabajadas, salarios) sostienen el consumo, y porque el impulso al alza sobre los salarios refuerza aún más la confianza de la FED en las perspectivas de inflación. Sólo una corrección sostenible de los activos de riesgo tras los resultados de las elecciones sería susceptible de cuestionar este escenario.
La mayoría de los indicadores del informe de empleo son positivos: si integramos las revisiones al alza, hay un equivalente de 205.000 puestos de trabajo creados en septiembre; la media de los 3 y 6 últimos meses era de +180.000; los salarios por hora están al alza de +2,8% interanual, lo que significa el ciclo más alto desde mediados de 2009 (ver gráfico); el empleo temporal sigue progresando; la tasa de desempleo ampliada (incorporando los puestos de trabajo a tiempo parcial) está en un ciclo mayor desde mediados de 2008; la duración media del desempleo también es menor. En total, nuestro proxy del salario nominal (integrando empleo, salarios y horas trabajadas) está en alza de +3,7% a un año, lo que constituye un soporte sólido al consumo (las ventas de automóviles también están de vuelta en su punto más alto desde hace 10 años). Este Informe de empleo debe, sin embargo, ser atemperado por dos advertencias relacionadas con la reinserción: la tasa de participación no remonta y los efectivos fuera de la población activa que han encontrado un trabajo se contrae.
Hay que tener en cuenta la publicación del dato de la balanza comercial de septiembre (-36.400 millones de dólares), en fuerte mejoría sobre todo por las exportaciones al alza y las importaciones a la baja. La dinámica de las exportaciones se ha vuelto claramente positiva señalando que el efecto negativo ligado al fortalecimiento del dólar ya queda detrás (ver gráfico). Por otra parte, esta cifra debería conducir a una revisión al alza del PIB del Q3 desde +2,9% a +3,1%.
