Estado y retos de los fondos de inversión en Europa


Según los datos recogidos por Lipper Thomson Reuters, desde el inicio de la crisis en 2008 se observa en toda Europa un incremento tanto de liquidaciones como de fusiones de fondos por parte de las gestoras. De 2008 a 2009, se produce una caída neta de, alrededor, 1.000 fondos, con una mínima recuperación en 2010. A partir de entonces y hasta ahora, se observa un descenso neto anual en el número de nuevos fondos lanzados. Por el contrario, el número de liquidaciones aumenta mientras el número de fusiones se mantiene estable, con un claro mensaje de búsqueda por parte de las gestoras de racionalizar sus gamas de fondos.

Con respecto a los distintos asset classes, únicamente los fondos de renta fija han recibido subscripciones netas durante el último año (incluyendo ETF), mientras que, en los fondos de renta variable, han dominado las liquidaciones (a excepción del último trimestre).

Fondos mixtos y monetarios han experimentado una gran actividad a lo largo del último año. Mientras que ha habido nuevos lanzamientos de fondos mixtos, también se ha producido una compensación de productos (mediante fusiones) con rendimientos muy bajos. Sin embargo, en los monetarios no hubo prácticamente nuevos fondos lanzados en el último año y sí muchos fondos liquidados y fusionados. En el resto de asset classes, se observan altos niveles de liquidación, debidos más a razones técnicas, como puede ser que llegan a su fecha de vencimiento, por ejemplo.

Respecto al lanzamiento de ETF, la mayoría han sido de renta variable. Según Detlef Glow, se trata de un nicho de mercado con grandes posibilidades de crecimiento ya que, a día de hoy, representa menos del 5% (300 bn de euros) del mercado global de fondos. Para Glow existe una tendencia/moda en el producto, pero todavía no reflejada en los AUM.

Los temas más destacables actualmente para Detlef Glow son:

A) Gestores activos pasando a pasivos.

B) Gestores de fondos haciendo equipo con sus departamentos de ventas.

C) Gestoras lanzando nuevos fondos bajo demanda de sus equipos de ventas.

D) Rentabilidades de las distintas gamas de productos.

E) Debate público sobre los instrumentos financieros que pueden presionar para hacer cambiar la gama de productos. Un claro ejemplo fue la discusión en torno a la especulación en materias primas y alimentos, el cual llevó a muchos bancos a no hacer negocios en este tipo de productos.

F) Crecimiento para productos todavía no disponibles en plataformas retail, como es el caso de los ETF.

En segundo lugar, Ed Moisson empezó haciendo una revisión de los datos del comercio transfronterizo de fondos de inversión y de cómo se recuperó el año pasado de la crisis financiera de 2008.

Comercio transfronterizo de fondos de inversión

En Europa, hay 35.000 fondos tradicionales, de los cuales, según Ed Moisson, sólo 9.500 los podríamos clasificar como transfronterizos, principalmente los fondos domiciliados en Luxemburgo y, en segundo lugar, Irlanda.

Antes de la crisis de 2008, la tendencia de los fondos transfronterizos iba enfocada hacia la renta variable pero, tras la crisis, se vio un cambio en la tendencia hacia productos de renta fija siendo la clara dominadora a partir de 2010.

Actualmente, se habla de un cambio brusco hacia fondos de renta variable por los datos de diciembre y enero pero, desde Lipper Thomson Reuters, no esperan mucha más entrada de dinero en renta variable.

Ed Moisson también se muestra cauto con respecto a si realmente los fondos high yield son historia o no, ya que durante los últimos años se observa tanto entradas como salidas netas de dinero. En referencia a los fondos que invierten en mercados emergentes, considera que son todavía fondos muy jóvenes, apuntando, por ejemplo, que la mitad de los fondos EMD han sido lanzados en los últimos tres años.

Al contrario que hace diez años, los mejores fondos son los que registran un mayor incremento en su cuota de mercado en comparación con el resto. "Todo el dinero va a los fondos más exitosos", según Ed Moisson.

Los fondos con mejor rendimiento en el último año son los que mayores entradas de dinero registran en el sector al año siguiente, a excepción de Reino Unido, donde se observa una preferencia en fondos con un rendimiento a tres años.

Los grandes retos en la distribución europea de fondos

Existen grandes retos en la distribución de fondos en Europa como, por ejemplo, afrontar la avalancha de nuevas medidas regulatorias que se nos viene encima (alrededor de 30).

Los inversores se encuentran con un problema: están desesperados, no saben en qué invertir, ya que necesitan un yield fiable (aunque sea bajo) para así cumplir con sus objetivos. Desde Accelerando, no vemos un gran cambio hacia renta variable durante los próximos meses y esperamos movimientos más graduales. Por el contrario, sí que esperamos un gran cambio dentro de renta fija, pasando de unas estrategias a otras.

Por el lado institucional, se observa un incremento en el interés por private equity, real estate e infraestructuras, ya que están dispuestos a aceptar menos liquidez de cara a cumplir con sus objetivos de inversión. Por otro lado, y a pesar de que varios estudios sugieran un aumento en la necesidad del riesgo en la inversión, desde Accelerando observamos que el apetito por el riesgo en la inversión sigue bajo en general.

La ISR en Europa crece en importancia

Otro de los temas candentes es el de las inversiones socialmente responsables (ISR), las cuales van tomando más y más importancia en toda Europa, aunque su implementación es muy heterogénea y difiere de un mercado a otro.

A pesar de que en la misma Europa existan diferencias legislativas entre los distintos países miembros, sí que se observa una aceptación mayor de gestoras internacionales en los distintos territorios, salvo de las boutiques, que, a pesar de tener productos que gustan a los inversores, son abandonados o rechazados por los problemas tanto operacionales como comerciales. Los inversores se preguntan: “¿Merece la pena por uno o dos fondos?”. A pesar de esto, se empieza a observar un interés por parte de los clientes institucionales en boutiques más especializadas.

El "retail is dead", puesto que los clientes están cansados de tanto producto complejo, de la alta volatilidad en la renta variable, del mayor riesgo en productos de renta fija, etc., lo que lleva a una pérdida de confianza por parte del cliente retail en el sector financiero. El 70% de los assets están invertidos por clientes institucionales y, según Accelerando, es el cliente al que se tienen que dirigir las gestoras.

Los productos con más probabilidad de éxito son fondos que buscan smart beta, renta fija especializada, renta variable americana, renta variable frontier markets y private equity. Por el contrario, no esperamos entradas netas de dinero en retorno absoluto, renta variable, renta fija de mercados emergentes y high yield.

Por último, destacamos que lo más importante es invertir en las personas ya que, aunque un producto sea muy bueno, son las personas quienes cierran todos los acuerdos.

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