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España no es Italia: la firme postura de los gestores españoles de renta fija


La dificultad para confirmar a un nuevo primer ministro en Italia por parte de La Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas a raíz de su acuerdo de gobierno ha traído coyunturalmente la inestabilidad a la zona euro, en especial a los países del sur, un bache agravado por la moción de censura a Mariano Rajoy que el viernes se votará en España tras su presentación por parte del PSOE.

Ayer, la prima de riesgo de Italia se disparó hasta el entorno de los 295 puntos básicos, mientras que la de España se elevó hasta los 134 puntos básicos. Otros países periféricos también se vieron lastrados, como Portugal (en 190 puntos básicos) o Francia (38 puntos básicos). En el caso de Italia, su prima de riesgo no tocaba un nivel similar desde 2014, mientras que la de España vuelve al nivel de diciembre de 2017, según Infobolsa.

No obstante, a pesar de esta corrección de la deuda, los gestores españoles se afanan en despejar dudas. Su mensaje es claro: “España no es Italia, los dos países se encuentran en situaciones muy distintas”, asegura el consenso.

Hasta las probables elecciones italianas que tendrían que celebrarse en otoño de no solucionarse el caos actual, “el mercado cotizará las incertidumbres y los activos italianos estarán sujetos a volatilidad, por lo que preferimos estar fuera de Italia o con el riesgo país cubierto en gran parte”, señala Germán García, gestor del fondo Merchbanc Sicav Renta Fija Flexible, de Merchbanc. “Si se diera el caso de un gobierno formado por La Liga y el M5S, veríamos tensiones adicionales en los activos periféricos, pero le damos una probabilidad muy baja al peor escenario, que supondría la salida de Italia del euro”, considera el gestor.

Aunque esta volatilidad se ha centrado en los activos de deuda pública y en los plazos más largos, las réplicas de este terremoto han afectado a todos los plazos de la curva y a la renta fija corporativa, tanto en Italia como en España y Portugal. “Seguimos observando fortaleza en los fundamentales de las compañías que mantenemos en Italia. La corta vida media de estos bonos y las rentabilidades internas alcanzadas en esta corrección nos lleva a tener paciencia con estas posiciones”, indica David Ardura, director de Gestión de Gesconsult y gestor del fondo Gesconsult Renta Fija Flexible. Como recuerda, “este gobierno contra natura ha despertado algo que pensábamos que estaba olvidado en Europa. Sin embargo”, puntualiza el gestor, “no creemos que el BCE le deje llevar a la práctica sus planes”.

España se desmarca de Italia

En el caso particular de España, “unas nuevas elecciones no deberían ser especialmente perjudiciales para el país en el medio plazo, mientras que le damos una probabilidad baja a que tenga éxito la moción de censura”, prevé García, que no ve catalizadores para que los activos españoles tengan un comportamiento muy negativo, más allá de las tensiones que se puedan seguir dando en Italia. Estas tensiones “podrían desencadenar ventas indiscriminadas de los activos periféricos, independientemente de los fundamentales que tengan los activos”.

Ardura asegura que no tienen deuda soberana española en sus carteras de renta fija y que “nuestro propósito es seguir incrementando la TIR del fondo, como venimos haciendo”. De cara a los próximos 12 meses, augura que “la volatilidad se terminará asentando y dará paso a un mercado en el que los fundamentales vuelvan a ser relevantes”. Para ese tránsito, confía en que, en renta fija, el activo ganador para una normalización de tipos, que ya está en proceso, serán los bonos flotantes corporativos.

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