Eslovenia... ¿la próxima Chipre?


Tras el rescate de Chipre, todas las miradas han pasado a centrarse en Eslovenia y su infracapitalizado sistema bancario. En el último informe Investment Essentials, AXA IM analiza las causas de la deficiente capitalización de los bancos eslovenos y ofrece una estimación de las necesidades de recapitalización del sistema bancario. El experto también valora la posibilidad de que los países de la eurozona aprueben un rescate que podría incluir condiciones similares a las que se aplicaron en el caso chipriota.

“Estimamos que la economía eslovena continuará en recesión en 2013 y que el crecimiento del PIB rondará el -2%, frente al -2,2% del año pasado, por la debilidad de la demanda externa y las medidas de consolidación fiscal, que frenan la demanda interna”. Según la gestora francesa, la recesión dañará aún más los balances corporativos y empeorará la calidad de la cartera de préstamos. “En un entorno de este tipo, la recapitalización bancaria pasará a ser la principal prioridad del Gobierno esloveno”.

En su informe de diciembre de 2012 sobre estabilidad financiera, el FMI cifraba el coste de la recapitalización de los tres principales bancos de Eslovenia en 1.000 millones de euros, en línea con la valoración realizada por las autoridades del pequeño país báltico. Los analistas de AXA IM, sin embargo, sitúan esa cifra entre 3.000 y 5.000 millones de euros (el 8,5% y el 14% del PIB, respectivamente).

En la gestora creen que “la recapitalización podría adoptar la forma de un rescate bancario como el de España e incluir quitas a los tenedores de deuda no garantizada júnior y sénior”. Sin embargo, el experto afirma que las condiciones del rescate de Eslovenia no serán tan duras como las de Chipre porque el sistema bancario esloveno tiene un tamaño muy inferior al de Chipre y a la media de la UE, los depositantes no residentes en la UE solo representan el 4,4% de todos los depósitos (en comparación con el 30% que suponían en Chipre) y, con un déficit del 4% del PIB en 2012 y una deuda sobre PIB del 54%, las finanzas públicas eslovenas están bastante saneadas.

En AXA IM ven probable que se solicite el rescate una vez finalizada la auditoría externa del sistema bancario que se está llevando a cabo, aunque podría producirse antes si la calificación crediticia del país cayese por debajo de BBB-. Y apuntan hacia otro país báltico como el próximo candidato a un rescate: “Las ratios de capital y de fallidos y el tamaño del sector bancario de Letonia son similares a los de Eslovenia, por lo que también podría acabar siendo rescatado en el futuro”.

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