"Es un buen momento para los productos long short"


Sean Gallagher, codirector de inversiones y gestor de carteras del área de renta variable estadounidense de estilo valor en Goldman Sachs AM, encuentra oportunidades en la bolsa de EEUU gracias a la mayor actividad corporativa que se vivirán este año y a la entrada de dinero de los fondos de pensiones que están reestructurando su cartera. Gallagher gestiona el fondo GS US Equity Absolute Return Portfolio, un UCITS III registrado en España que a partir de esta semana contará con liquidez diaria.

Para Gallagher, los últimos años han sido difíciles para los hedge funds. “La elevada correlación entre las acciones dejó escasas diferencias entre ganadores y perdedores, a lo que se unió que varios sectores se vieran golpeados por la incertidumbre regulatoria”, explica. Sin embargo, cree que el escenario se está volviendo más positivo para la selección de valores y las estrategias long/short en las que se pueden identificar ganadores y perdedores. “El mercado ha pasado de moverse de lo macro a lo micro, después de que la volatilidad se normalizara. Esto debe llevar a que prime la diferenciación entre compañías de mayor y menor calidad que ahora cotizan a valoraciones similares”, señala Gallagher. Además, considera que el mercado se puede ver beneficiado por la actividad de fusiones y adquisiciones que se vivirá en el próximo año y medio. Todo este movimiento se desarrollará, en su opinión, en un entorno de inflación controlada en el que se asistirá a subidad de tipos agresivas en los países emergentes para tener bajo control los precios.

Gallagher considera que éste es un buen escenario para los productos long short que buscan la diferenciación entre compañías. Su equipo lleva desarrollando estas estrategias desde junio de 2004, ajustando la inversión en junio de 2006, cuando decidieron concentrar las posiciones largas y diversificar las cortas. En los seis últimos años, la estrategia ha logrado estar en positivo todos los años, con una rentabilidad media anual del 5,7% frente al 1,9% del S&P 500 y una volatilidad del 6%. La entidad lanzó el pasado año la versión UCITS III en Europa y la registró en España, bajo el fondo GS US Equity Absolute Return Portfolio. A partir del 1 de abril el fondo cuenta con liquidez diaria.

El equipo de Gallagher, que cuenta con 18 años de experiencia de media, se apoya en análisis independiente, a lo que se añade el análisis interno que realiza el equipo de todas las compañías que tienen en cartera. “El equipo ha vivido muchos periodos de incertidumbre en el mercado, como el pinchazo tecnológico, la crisis de crédito…”, explica. En su estrategia, la gestión del riesgo ha sido muy importante, en especial en los dos últimos años, lo que le ha permitido obtener muy buenos resultados con las posiciones cortas del fondo y en momentos de crisis del mercado. Así, por ejemplo, en 2008, mientras el S&P 500 caía un 37%, la estrategia lograba una subida del 0,9%. En opinión de Lucia Catalán, responsable de Iberia de Goldman Sachs AM, este fondo es adecuado para un cliente de banca privada que busca liquidez y una filosofía de preservación del capital.

En la actualidad, el equipo de Gallagher está apostando por grandes compañías globales con exposición en mercados emergentes, por historias de crecimiento a largo plazo con valoraciones todavía atractivas, por valores del sector financiero con fuertes descuentos que se ven penalizados por un marco regulatorio que aún no ha salido del todo de la incertidumbre, y por compañías concretas de energía y del sector del automóvil. Por el contrario, toman posiciones cortas en empresas de alto dividendo pero con dudas en la sostenibilidad de éste, en consumo cíclico y en el sector farmacia sujeto a mayores restricciones por la autoridad sanitaria de EEUU, la FDA.

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