Belén Rico, de BBVA AM y Krishna Pasad El nuevo responsable de BBVA Alternative Investments, Krishna Prasad, reconoce que el entorno de los últimos meses ha sido poco favorable para los hedge funds. “El nombre del juego ahora es ‘no seas un héroe’. Se trata de preservar el capital. Quien sobreviva en el próximo año o año y medio será un ganador. Ahora se podrá ver cuáles son los gestores más capaces de producir retornos no correlacionados con el mercado”, afirma.
Prasad señala que hasta un 45% de los hedge funds puede desaparecer. Se trata de un número importante, pero mucho más bajo que el 75% de bajas que prevén otros expertos del sector. Los gestores alternativos han sufrido este año por culpa de las caídas de los mercados, por la prohibición de tomar posiciones cortas en algunos valores, por la crisis de liquidez que les obligó a realizar ventas de activos y por los altos niveles de reembolsos de los últimos meses. “Los reembolsos se dan sin importar la rentabilidad. Hay productos con rentabilidades positivas que registran salidas de dinero, sobre todo si se trata de carteras más líquidas. Y esto ha perjudicado injustamente a los mejores gestores”, destaca Prasad.
Además, la imposibilidad de cobrar comisiones por resultados hace que algunos gestores se planteen su salida del negocio. “Tras las últimas caídas, la ‘marca de agua’ que utilizan muchos fondos como referencia para el cobro de comisiones está tan alta que es casi imposible llegar a ella. Para algunos hedge funds resulta mejor liquidar el producto y empezar otra vez desde cero”, dice el responsable de gestión alternativa de BBVA AM.
En el futuro, en cualquier caso, parece poco probable que los fondos sean capaces de seguir cobrando comisiones elevadas. “Las comisiones bajarán. Hay que decir adiós a los días del 2/20 (2% de comisión fija de gestión más un 20% de comisión por resultados)”, dice Prasad.
“Los hedge funds que tengan costes fijos muy altos tendrán problemas. Es algo elemental, pero que no se debe olvidar. Recientemente, en Nueva York, le pregunté a un gestor quién iba a sobrevivir a esta crisis. Esperaba una respuesta muy sofisticada. Pero me dijo que el que tenga costes fijos altos se irá del negocio, sin importar su estrategia. Una buena lección de esta crisis es que hay que mantener los costes controlados”, explica.
Prasad participó en la presentación del libro “Régimen Jurídico y Económico de los Hedge Funds”, coordinado por Belén Rico, directora de servicios jurídicos de BBVA AM, en un acto organizado por el capítulo español de CAIA y BBVA AM.
Prasad renococe que habrá un aumento de la regulación para los gestores alternativos. “La regulación viene y debemos prepararnos todos para ella. Lo que espero es que la FSA y la SEC se coordinen más y que lideren el camino para otros mercados, como España. Los cambios normativos serán positivos si incluyen unas reglas de juego iguales para todos. Además la transparencia debe implicar que las reglas sean claras y deben promover la competencia”, afirma.
Mirando hacia el futuro, Prasad destaca que “los gestores que tengan capacidad de invertir en el ciclo de caídas de los mercados tendrán una gran oportunidad de ganar dinero en los próximos años. Se trata de gente que se ha guardado balas en la recámara y que tiene capacidad de invertir en algunas estrategias que se puedan aprovechar de las caídas. Así se diferencia a los ganadores de los perdedores”.
Los hedge funds, a pesar de los malos resultados recientes, siguen resultando atractivos para preservar el capital. “También se puede ver el vaso medio lleno. En diez años, los índices de hedge funds superan a los de renta variable y renta fija”, añade.
Prasad admite que “habrá muchos cambios en los fondos de fondos, en los que la habilidad para seleccionar gestores y confeccionar la cartera será aún más importante”. A pesar de la actual crisis del crédito, el máximo responsable de gestión alternativa de BBVA AM está convencido de que “el apalancamiento volverá. Es una herramienta útil. Ahora es una palabra maldita, pero es sólo cuestión de tiempo que se vuelva a utilizar”.
“Hay tendencias seculares claras, en mercados como las materias primas y las economías emergentes. Pero a corto plazo, las estrategias que funcionarán mejor serán las de global macro, los CTA’s y distressed”, añade.
En el mundo alternativo, en cualquier caso, siempre habrá lugar para gestores emprendedores y con talento. Prasad considera que los nuevos gestores de hedge funds deben “tener la habilidad de tomar decisiones difíciles de forma rápida en entornos de mucha incertidumbre y mantener una orientación a largo plazo. La gente lanzaba un hedge fund para hacer una fortuna en poco tiempo Yo considero apropiado el viejo lema de Goldman Sachs de ‘sé codicioso a largo plazo”, asegura.
