TRIBUNA de Gaëlle Malléjac, directora de Inversiones, Groupama Asset Management. Comentario patrocinado por Groupama AM.
Por el lado empresarial, la dinámica de los beneficios sigue siendo muy sólida, y los fundamentales son robustos.
Un entorno de fundamentales bien orientado
Este entorno de fundamentales seguirá siendo un fuerte apoyo para los activos de riesgo en los próximos meses y aboga por una normalización del nivel de tipos a largo plazo, especialmente en la zona euro, habida cuenta los niveles actuales.
Otro foco importante en estas últimas semanas han sido los bancos centrales cuyos anuncios están en línea con las expectativas: la continuación de las subidas de tipos de la Fed - final de la política de compras a finales de diciembre por parte del BCE. El BCE incluso logra, al dar visibilidad sobre el momento de su primera subida de tipos, bajar los tipos de mercado tras una reunión que anunciaba el final de una política monetaria muy acomodaticia. Es muy probable que la visibilidad ofrecida por los bancos centrales durante sus últimas reuniones apacigüe a los mercados.
Recrudecimiento de los riesgos
Este optimismo, desde un punto de vista fundamental, y la visibilidad proporcionada por los bancos centrales no deberían sin embargo hacernos olvidar el aumento de los niveles de riesgo que hemos presenciado durante varios meses. La amenaza proteccionista estadounidense está tomando forma a través de las múltiples declaraciones del presidente estadounidense y se está convirtiendo en un factor permanente de incertidumbre en los mercados. En la eurozona, el riesgo político está volviendo con la formación de un gobierno de coalición euroescéptico en Italia y una coalición debilitada en Alemania, en un contexto de desacuerdos sobre la política migratoria.
El riesgo emergente también está resurgiendo, impulsado por el aumento del riesgo específico en unos pocos países, especialmente Argentina, Brasil y Turquía, mientras mantenemos un telón de fondo de riesgos geopolíticos a escala mundial.
Un escenario central más ajustado para los mercados
En cuanto a los tipos, Groupama AM mantiene su objetivo en torno al 3% para el tipo a 10 años americano a final de año. En la zona euro, nuestro escenario de 2018 estableció un rango del tipo alemán de entre 0.5% y 1%. Ahora esperamos un tipo alemán evolucionando más hacia el final del rango anunciado, dados los elevados riesgos políticos en la zona euro y la visibilidad dada por el BCE de la primera subida de tipos en 2019 .
En los mercados de renta variable, los ajustes afectan a Estados Unidos, mercado para el cual hemos revisado ligeramente al alza nuestra previsión para final de año en línea con el aumento en las previsiones de beneficios. En la zona euro, hemos rebajado ligeramente nuestro objetivo, integrando el aumento del riesgo político. En general, esperamos subidas de entre 3% y 6% en estos mercados en los próximos 6 meses.
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