Entrevista con Juan Cruz, gestor de Cygnus Long Short Utilities Paneuropeas


En el número de septiembre, Funds People ofrece una entrevista con Juan Cruz, gestor del hedge fund Cygnus Long Short Utilities Paneuropeas, en la que afirma que su "estrategia está diseñada para ser todoterreno y ser capaz de adaptarse a los distintos entornos de mercado”. Teniendo en cuenta la mala racha bursátil, parece que la estrategia da resultado. Con datos a 31 de agosto, el fondo ha ganado un 11,22% en lo que va de año. Esto supone una rentabilidad anualizada del 14,27% desde su lanzamiento en diciembre de 2006, con una volatilidad del 8,17%. En fundspeople.com completamos la entrevista que aparece en la revista este mes.

- ¿Cómo construye la cartera y cuál es el nivel de rotación?

La cartera se construye "bottom-up", en base a criterios fundamentales tales como valoraciones, calidad del modelo de negocio a nivel industrial, ventajas competitivas, calidad del management de la compañía, etc. Posteriormente, la cartera es adaptada al entorno de riesgo derivado de nuestra opinión de la situación general a nivel macro y/o geopolítico. Todos los modelos de valoración son elaboración propia de nuestro equipo de análisis que lidera nuestro socio Luis Amusategui y que hemos ampliado recientemente con la incorporación de Alejandro Vigil. La estrategia está diseñada para ser un todoterreno y ser capaz de adaptarse a los distintos entornos de mercado. Así, en un mercado más tranquilo podemos enfocarnos más en puro valor y en un mercado más volátil apalancarnos a nuestro expertise de posicionamiento a corto. Todo ello con un claro conocimiento de los factores fundamentales de las distintas compañías.

Respecto a rotación, aunque no facilitamos ese dato concreto, el nivel de rotación es alto, si bien se ve muy influido por una mayor o menor volatilidad del entorno. En Cygnus damos mucha importancia a optimizar el nivel de exposición en cada momento a cada posición larga o corta y esto se gestiona de una forma muy dinámica y eficiente. Además contamos con traders con un elevado nivel de experiencia y profesionalidad bajo el liderazgo de nuestro socio Alvaro Ventosa y con quien colabora Pepe Castañeda.

- ¿Cuál es la estrategia que sigue para descorrelacionarse del Mercado?

Estamos gestionando el fondo con el mismo estilo de inversión que hemos gestionado en el pasado las posiciones de cuenta propia de los principales bancos donde hemos trabajado. El enfoque es muy oportunista, solamente exponiéndonos a riesgo cuando pensamos que vamos a ser recompensados de una forma adecuada. También damos mucha importancia al control de las caídas. Como nos gusta decir, este es un negocio para hacer ganar dinero a nuestros inversores, pero también intentando sufrir lo menos posible. Quizás este estilo singular hace que la descorrelación exista y convierta a Cygnus Utilies en un producto atractivo para cualquier cartera de inversión. De hecho esta es una de las características que más incentiva a la mayoría de nuestros inversores internacionales que ya están expuestos a la estrategia.

Pero realmente no buscamos la descorrelación en sí misma. Lo que buscamos es poder cumplir con nuestros objetivos entre el 15% al 18% de retorno anual en el medio plazo controlando nuestras caídas. Y de momento lo estamos cumpliendo. El AROR del fondo internacional que gestionamos desde hace ya mas de dos años esta por encima del 18% anual neta con una volatilidad en los entornos del 7,5%

-¿Qué oportunidades de inversión ofrece ahora mismo el sector de Utilities en Europa?

Estamos enfocados en gas, electricidad, agua, energías renovables e infraestructura. Creemos que estos temas han sido y seguirán siendo claves en el desarrollo a nivel mundial y son sin duda alguna, sectores de oportunidades. Además, los principales factores de generación de valor en estos sectores están siendo volátiles en si mismos, lo que incorpora constantes oportunidades para un equipo especializado como el nuestro. Estamos expuestos a temas como energía nuclear, energías renovables, agua e infraestructura energética, gas y su distribución....temas que creemos seguirán estando de actualidad en los próximos 10 años al menos. En Europa, el movimiento hacia un mercado único de gas y electricidad está forzando a los equipos gestores de estas empresas a tomar decisiones donde creemos saldrán claros ganadores y perdedores y creando dispersión de futuro retorno en sus acciones, lo cual, es un escenario optimo para una estrategia long/short como la nuestra.

- Por el contrario, ¿con qué mercados o incluso valores sería recomendable estar prevenido?

Nuestras principales áreas de preocupación se refieren más a tener un nivel de confort adecuado sobre nuestra opinión de riesgo del entorno, y tener una cartera adecuada a ese entorno. Con un análisis adecuado también podemos beneficiarnos y conseguir retornos, como así ha sido hasta la fecha, a pesar de lo difícil que han estado los mercados, especialmente en los últimos 12 meses. En este sentido, hemos invertido recientemente en reforzar el área de análisis incorporando a José Antonio Aguilera al equipo.

- ¿Conseguirá el fondo este año su objetivo de rentabilidad?

Tenemos un objetivo del 15% al 18% anual con una referencia de volatilidad del 10% o menor. Creemos que este año está siendo, sin duda, uno de los años más complicados donde simplemente acabar en positivo ya podría ser considerado un logro. En nuestro caso, cerramos julio un +7,5% YTD en el fonfo FIL y los números de cierre de Agosto parece nos van a dejar muy cerca de un doble dígito de rentabilidad en el año. De momento, estamos en la senda adecuada para conseguir nuestro objetivo.

- ¿Cómo ve el mercado de hedge funds en España?

En lo que se refiere a resultados, creo los gestores españoles single managers están realizando una muy buena labor. A diferencia de lo que algunos pensaban, en general este año los gestores españoles se están defendiendo de la crisis mejor que la industria en general. Esto es algo de lo cual los inversores españoles deberían ser conscientes. Pienso que los single manager españoles acabaran atrayendo capital en el medio plazo ya que considero que la inversión en Hedge Funds tiene sentido y no es simplemente una moda.

Respecto a los fondos de fondos, quizás las expectativas eran muy superiores a la realidad, y esto está llevando a algunas entidades a cerrar este tipo de producto. Pero aquellos que estén enfocados en la rentabilidad y no simplemente en acumular activos acabaran abriéndose camino, si bien puede que los tiempos sean más largos de lo que a priori esperábamos todos. También está influyendo el lanzamiento de este tipo de productos con uno de los peores años en rentabilidad de la historia de la industria.

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