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En renta fija, “Latinoamérica se encuentra bien preparada en riesgo-retorno”


En sólo cinco meses, los fondos mutuos de renta fija emergente han despejado algunos fantasmas y se han situado a la cabeza de la industria chilena con un promedio que supera el 10%. Sin embargo, un vehículo destaca muy por encima de esta ratio, con un 14,4% obtenido hasta el 31 de mayo: el BTG Pactual Renta Latinoamericana Dólar, que además es el producto de renta fija que más distancia consigue entre enero y mayo respecto a la media de los fondos del mismo activo. “El fondo ha mostrado un performance muy positivo debido a una tasa americana muy estable y a spreads corporativos que han tendido a comprimirse paulatinamente”, señala el portafolio manager, Albert Kwon. “El mercado está apostando a estímulos monetarios que se mantendrán y a riesgos corporativos que deberían disminuir, todo esto en su conjunto, le da un atractivo muy interesante a la deuda corporativa”.

Para el segundo semestre, Kwon sigue mostrándose muy positivo, aunque avisa de que las fuentes de retorno podrían venir más “por el lado del devengo que por la compresión de los spreads”. Además, no descarta alzas en los bajos niveles de volatilidad, aunque por la ratio riesgo-retorno, “respecto a otras regiones Latinoamérica se encuentra bastante bien preparada”.

La marcha del activo sirve para explicar parte del éxito del fondo este año, pero a esto hay que añadir la capacidad del equipo de inversión de BTG Pactual Chile para destacarse sobre el resto. Gracias, añade Kwon, a “un estructurado proceso de inversión, basado en el análisis fundamental bottom-up. Nos enfocamos en la selección de emisiones de deudas privadas de compañías que presentan buenas oportunidades de generación alpha, teniendo siempre la convicción de que los valores resultantes de nuestro análisis se materialicen en el mediano plazo”. También ayuda, explica el gestor, el hecho de que BTG Pactual sea una firma regional con base en todos los países importantes de Latinoamérica, “nos beneficiamos de su conocimiento con respecto a la cobertura del mercado brasileño”. Además, “estamos monitoreando diariamente el pulso del mercado, tanto la liquidez del mercado primario como la del secundario, así como las variables macroeconómicas de todos los países latinoamericanos, de manera de ir ajustando constantemente el riesgo de mercado de la cartera”.

El portafolio oscila normalmente entre 40 y 60 posiciones siempre de deuda privada, con una rotación histórica entre 1,5 y 2 veces al año, algo por debajo al promedio del mercado. Depende, indica el manager, “de la volatilidad y liquidez del mercado”. El proceso de selección, reitera Kwon, está centrado en el análisis fundamental con 10 analistas de renta fija internacional en el equipo. “Cada analista está en permanente contacto con la administración de las compañías, así como también con diferentes agentes de las industrias que las cubren, complementándose además, de todo el research de los principales de departamentos de estudios a nivel mundial. Esto se hace con el objetivo de poder llevar a cabo un análisis tanto cuantitativo como cualitativo in-house de las compañías en las cuales invertimos”.

El benchmark del vehículo es el JP Morgan Corporate Broad EMBI Latin América Index, y por motivos de liquidez, sólo se invierte en emisiones de deuda mayores de 300 millones de dólares que estén en el índice con un “peso significativo”. Precisamente respecto al benchmark, el fondo le aventaja en 4,66 puntos a 24 meses. “Creemos que tanto la tasa y spread de LatAm siguen siendo atractivas en términos relativos, si lo comparamos con las tasas y spread de bonos corporativos de Estados Unidos, lo cual podría esperar un incremento de flujos en esta clase de activo para los siguientes periodos”. La apuesta actual está orientada a high yield y por países a Perú y México. Mientras que por sectores, “los sectores cíclicos representan una proporción importante de nuestro portfolio. Por el contrario, el sector inmobiliario en México representa nuestra menor exposición”.

El Renta Latinoamericana de BTG Pactual tiene cinco series y en total gestiona en torno a 13 millones de dólares. A pesar del resultado, la captación no ha seguido la misma línea, ya que “el 2013 fue un año bastante complejo para Latinoamérica debido a la pérdida de confianza de su situación macroeconómica en varios países, principalmente Brasil. Esto sumado ante las noticias del tapering, y la desaceleración en China, influyó en que los inversionistas aplazaran su interés en invertir en esta clase de activos. Sin embargo, desde hace algunos meses hemos visto un incremento paulatino de aportes en el fondo”.

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