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En busca de rendimiento… en la deuda subordinada


TRIBUNA de Raúl Fernández, director de Distribución de Amundi Iberia. Comentario patrocinado por Amundi Asset Management.

Dada la política de los bancos centrales y el actual entorno de bajos tipos algunas de las alternativas tradicionales para buscar rendimiento incluyen, en primer lugar, el incremento de la duración; pero aumentaría el riesgo de tipos de interés. Otra opción sería invertir en high yield; lo que traería consigo un mayor riesgo de default. También podríamos acudir a los mercados emergentes; pero tendríamos que estar dispuestos a asumir una mayor volatilidad, así como los riesgos específicos del mercado emergente en cuestión. Una última opción sería considerar el crédito privado; pero nos enfrentaríamos a un riesgo de liquidez. Todas estas opciones comportan por tanto riesgos significativos.

Los bonos subordinados emitidos por emisores con calificación de invetment grade representan una alternativa interesante para mejorar el rendimiento. Su universo de inversión puede proporcionar unos yields atractivos (especialmente si se compara con la deuda pública) y con un menor riesgo de default que el segmento high yield, estando emitidos por compañías de calidad. El riesgo de duración es manejable; y puede mitigarse gracias a la selección de valores, el análisis de la estructura y evaluaciones estratégicas. El creciente universo emisor, especialmente en los últimos años, permite una mayor diversificación por sectores, países y emisores.

Invertir en bonos subordinados de forma flexible y global, pudiendo asignar tanto en bonos financieros como no financieros, en diferentes geografías y en diferentes estructuras subordinadas permite buscar el mejor binomio riesgo-beneficio a través de diferentes sectores. 

Con un enfoque global y diversificado, Amundi Funds Global Subordinated Debt se beneficia del análisis fundamental y recursos de Amundi y sus 45 analistas de crédito; un equipo gestor experimentado y un robusto proceso de inversión que combina el enfoque top-down y bottom-up. El análisis de crédito fundamental se basa en los informes financieros, reuniones con los emisores, revisión de grupos comparables, así como en informes de agencias de rating o de analistas sell side, si bien nuestro análisis es independiente del de las agencias. La revisión de instrumentos híbridos asegura el análisis en profundidad de la estructura del instrumento, el cupón, características y ratios, teniendo en cuenta la normativa y marco legal en el que el instrumento está emitido, las condiciones de mercado y riesgos específicos ligados al mismo (liquidez, base inversora, cambios de rating…) Su asignación es flexible para equilibrar los riesgos y la liquidez de la cartera de forma que el equipo gestor puede asignar activamente su exposición a estructuras (más o menos defensivas); clases de activos (deuda corporativa híbrida vs. deuda financiera subordinada) y regiones (según momento de ciclo, política monetaria, etc.). El control de riesgo está integrado a nivel gestión, control y auditoría.

Una solución global y flexible para buscar rendimiento en la deuda subordinada controlando los riesgos asociados.


Dirigido a inversores profesionales.

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