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Emergentes: los BRIC en la senda positiva


TRIBUNA de Craig Botham, economista de mercados emergentes de Schroders. Comentario patrocinado por Schroders.

Desde Schroders hemos revisado nuestras previsiones de crecimiento económico en los mercados emergentes este trimestre, en concreto en cuanto a la inflación. Revisamos a la baja nuestras estimaciones en este campo debido a una perspectiva más favorable del precio del petróleo y una mejora de la dinámica doméstica. Explicamos nuestra visión para las principales economías emergentes (los BRIC) a continuación:

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China: la tregua comercial invita al optimismo

En China, la guerra comercial con Estados Unidos auguraba un panorama menos alentador para las inversiones en el gigante asiático, pero hemos revisado al alza nuestras previsiones de crecimiento del país para este año y el siguiente ya que consideramos que los aranceles se mantendrán en los niveles actuales y que se alcanzará una tregua en la disputa comercial. Esto mejora las perspectivas.

Igualmente, no debemos perder de vista que la economía sigue abocada a experimentar una ralentización continuada, con o sin guerra comercial, y se prevé que la actividad subyacente real muestre una mayor debilidad que el PIB general. Además, la Asamblea Popular Nacional de China no anunció un gran incremento de la inversión total en infraestructuras. El organismo dio a conocer un nuevo objetivo de crecimiento de entre el 6% y el 6,5%, lo que indica que seguramente se adopten medidas políticas para mantener el crecimiento por encima del 6% este año, aunque la aplicación de medidas excesivamente contundentes está descartada.

Seguimos considerando que el margen de maniobra político es limitado, por lo que no asistiremos a la implantación de paquetes de estímulos de gran calado, como fue el caso durante recesiones anteriores. El banco central seguirá flexibilizando su política monetaria, pero dado que la estabilidad de la divisa se está debatiendo en el marco de las negociaciones comerciales con EE. UU, el margen para una mayor depreciación del yuan (consecuencia de la relajación monetaria) es mucho menor.

Brasil: se espera el impulso de Bolsorano pero cuidado con los riesgos políticos

En Brasil, el presidente Bolsonaro ha asumido oficialmente sus funciones y la confianza en la economía se sitúa en niveles elevados, lo que constituye un indicio prometedor para la actividad económica. El ánimo de los inversores se verá acentuado por la propuesta para reformar las pensiones planteada por la Administración, que es más ambiciosa de lo que muchos habían esperado. El ministro de Economía, Paulo Guedes, cuenta con carta blanca en ese sentido, y eso constituye un buen presagio.

Por otro lado, en nuestra opinión, existe un riesgo considerable de que las reformas se vean aplazadas y de que, en última instancia, resulten menos contundentes de lo que el mercado podría esperar. Sin embargo, nuestra hipótesis principal ya contemplaba esta posibilidad, por lo que nuestras perspectivas para el crecimiento y la inflación no se ven afectadas. Hemos revisado ligeramente a la baja nuestra previsión de crecimiento para 2019, dado que el crecimiento del último trimestre de 2018 fue algo más anémico de lo esperado y cayó un 1,1% en términos interanuales.

En una nota más positiva, también revisamos a la baja la inflación ante el abaratamiento del precio del petróleo y el reducido nivel que presentan los datos de inflación general de forma sostenida, lo que nos lleva a prever que el banco central adoptará un enfoque más acomodativo. A día de hoy, no esperamos que se lleven a cabo subidas de tipos este año, frente a nuestra previsión anterior de una subida de tipos de 50 pb. Esta coyuntura proporciona algo de apoyo adicional para el crecimiento en 2020.

India: la trayectoria de la inflación es más favorable pero las elecciones son clave

En la India, el crecimiento del crédito está repuntando, aunque de forma muy gradual, y el nuevo gobernador del banco central ha adoptado un tono claramente acomodativo, lo que ha sido fuente de polémicas una vez más. En vista de esto, prevemos otra rebaja de tipos de interés este año, muy probablemente antes de las elecciones generales que se celebrarán en abril y mayo.

El desenlace de estos comicios sigue siendo incierto: nuestra hipótesis de referencia de escasa convicción prevé una victoria de Modi, pero con una mayoría menos holgada, lo que supone una amenaza para la agenda de reformas. En estos momentos, la aplicación de reformas de gran calado resulta sumamente improbable, y la India podría tener que conformarse con un cambio gradual en lugar de un cambio de tendencia.

Rusia: el petróleo impactará a la divisa, pero no al crecimiento

La reducción del precio del crudo perjudica claramente a Rusia, pero afortunadamente para las perspectivas de crecimiento del país, el gasto previsto presupuestado contempla que el precio del barril de Brent alcanzará un punto de equilibrio de 43 dólares en 2019 (se situaba cerca de los 65 dólares a 8 de marzo de 2019).

Los efectos se dejarán sentir en mayor medida en el plano de la divisa, lo que se traduce en unas previsiones de inflación más elevadas para Rusia y en la necesidad de que el banco central suba los tipos. El incremento del IVA a principios de 2019 ha tenido menos efectos inflacionistas de lo que se temía.  La subida del IVA forma parte del último plan económico presentado en el nuevo decreto de mayo. El aumento impositivo sienta las bases para un incremento de la inversión y para un repunte del crecimiento en 2020. Asimismo, existe un riesgo alcista para el crecimiento debido a la tregua en la guerra comercial, que debería impulsar la actividad global y, con ella, posiblemente los precios del petróleo. En el plano de los riesgos de caída, cabe destacar que la amenaza de las sanciones no ha remitido por completo.

La conclusión tras revisar nuestra visión de los mercados emergentes, en concreto de sus principales economías, los BRIC, nos mantiene optimistas con estos mercados ya que los factores internos superarían los problemas globales en 2020 y continuarán siendo fuente de atractivas oportunidades de inversión.

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