Elecciones en Reino Unido: ¿Qué supondría una coalición para las negociaciones del Brexit?


Quedan dos días para la cita electoral en Reino Unido. Lo que hace tan sólo unas semanas parecía ser un resultado predecible, ahora ha ganado cierta dosis de incertidumbre, al reflejar las últimas encuestas una reducción de la brecha entre el Partido Conservador – aún favoritos- y el Partido Laborista – que sufrió una tremenda derrota hace tan sólo un mes, en las elecciones locales.

Felipe Villaroel, gestor de Vontobel AM, considera importante, antes de entrar a analizar posibles escenarios, recordar algunas particulares sobre el sistema electoral británico. Explica que el propio diseño de este sistema vuelve difícil “predecir la composición del parlamento empleando datos agregados de intención de voto o encuestas”. Es decir, que “el partido que obtiene la mayoría en el parlamento no tiene por qué ser necesariamente el que haya obtenido más votos”. Por otra parte, pese al reciente avance del Partido Laborista, Villaroel aclara que “la probabilidad de que veamos una mayoría laborista en el parlamento sigue siendo un resultado muy poco probable”. Además, el gestor afirma que el impacto del resultado electoral “no será tan fuerte como el que vimos tras el resultado del referéndum del Brexit”.

El gestor considera que “el escenario más cercano al actual” sería uno en el que Theresa May gane las elecciones con una mayoría reducida. Esto supondría que “la posibilidad de un escenario de Brexit disruptivo seguiría encima de la mesa”, con el consecuente incremento de la incertidumbre política en el corto plazo. El gestor indica que esto “sería positivo para los GILT, negativo para la libra y marginalmente negativo para los diferenciales”.

En opinión del representante de Vontobel, la reacción más exagerada se produciría ante una victoria de Anthony Corbyn, por ser el escenario menos probable: “Veríamos ventas en la libra y los diferenciales se ampliarían”. En cambio, ve más incierto el efecto sobre los GILTs: “Podría desencadenarse una venta de GILTs dado que la administración Corbyn significaría déficits más elevados y un entorno menos favorable para las empresas. Pero también podrían producirse un cierto número de operaciones de risk off, que podrían respaldar los precios de los GILTs, por lo que el resultado es más incierto”.

Una coalición cada vez más probable

Actualmente, el Partido Conservador dispone de una mayoría de tan sólo cinco escaños en el parlamento británico. En el momento en que Theresa May, actual Primera Ministra, anunció en marzo su decisión de adelantar las elecciones, su popularidad era tan alta que los sondeos apuntaron inicialmente a la recuperación de 100 escaños adicionales para la causa conservadora. “Teniendo en cuenta algunos errores tácticos que ha cometido en el período previo a las elecciones, existe una alta probabilidad de que consiga liderar con solo 30-50 escaños de mayoría; lo que reduciría su capacidad para negociar en gran medida”, apunta Hartwig Kos, vice director de inversiones y co responsable del equipo multiactivo de SYZ AM.

Para Kos, es más importante que “el mercado está llegando ahora a asumir el hecho de que el resultado de las elecciones podría ser mucho más ajustado de lo que se lo esperaba en un primer momento”. El experto resalta la fuerte caída de la libra en las últimas semanas, y el buen comportamiento de las acciones británicas.

El escenario principal de SYZ AM prevé que May gane las elecciones, pero con un margen más reducido que el que se esperaba. Aunque le asigna una probabilidad muy baja, el responsable habla de la existencia de “un riesgo de cola en el hecho de que se forme un parlamento en el que ningún partido cuente con los escaños suficientes para tener una mayoría”. Sería un resultado con “un impacto muy fuerte en todas las clases de activo británicas y en la libra en particular y además probablemente forzaría a Theresa May a dimitir como Primera Ministra”. Además, “aumentaría el riesgo de que las negociaciones entre Reino Unido y Europa terminasen sin ningún acuerdo sustancial”.

“En el caso de que tuviese que llegarse a una coalición, la ventaja esperada por Theresa May de obtener una mayoría más sólida de cara a las negociaciones sobre el Brexit se perdería, lo que implicaría negociaciones más dilatadas en el Parlamento como ya hemos visto con anterioridad en el momento de activar el artículo 50”, comenta François Raynaud, gestor de Edmond de Rothschild. Éste añade que “la estrategia de May de empezar con una estrategia con posiciones duras por no decir irrealistas con la esperanza de obtener el mejor acuerdo se vería debilitada”. 

¿Cómo serán las negociaciones del Brexit?

A medida que los laboristas han recortado posiciones a los conservadores, rápidamente los expertos han recalculado los posibles escenarios abiertos en las negociaciones del Brexit. Tal y como indica Raynaud, de ganar May probablemente se ejecutase un Brexit duro: “Como hemos visto en las últimas reuniones, las divergencias con los europeos son notables debido a la estrategia intransigente de May, que ha dado lugar a un riesgo de ausencia de acuerdo”.

El experto indica que la posición de Corbyn en relación a las negociaciones sobre el Brexit “es menos clara”, aunque recuerda que “ha dicho abiertamente que un acuerdo sería mejor que nada y que sería su voluntad preservar los derechos de los europeos que residen en Reino Unido”. Por tanto, infiere que una victoria laborista “aportaría un punto de partida más fácil a las negociaciones, disminuyendo fuertemente el riesgo de que se produzca un Brexit duro”.

“Si ganan los laboristas, podemos asumir que las negociaciones del Brexit se suavizarán”, corrobora François Rimeu, director de Cross Asset en La Française AM. En tal caso, el experto indica que “deberíamos ver aumentos en los tipos de interés de Reino Unido, un incremento en el valor de la libra y, como consecuencia, una caída en la renta variable británica”. Los inversores tampoco deberían descartar la posibilidad de “un movimiento de 30-40 puntos básicos en los GILT”. No obstante, Rimeu observa una pauta fuera de la normalidad: “Desde que la diferencia en las encuestas ha empezado a reducirse, la reacción del mercado no ha sido la que esperábamos, con tipos más bajos y un libra también menor”.

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