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Elcano Sicav, una apuesta de convicción con estilo value


Elcano Sicav es el resultado del trabajo conjunto de dos profesionales españoles del mundo de la inversión que, tras una amplia experiencia internacional, decidieron unir sus distintas aptitudes y presentar un vehículo de inversión basado en una filosofía valor con algunas particularidades.

Juan José Fernández Bardera y Marc Batlle Mercadé son los administradores de esta SICAV depositada en Credit Suisse, que invierte a nivel global principalmente en renta variable.

Fernández Bardera acumula casi 20 años de experiencia profesional en mercados financieros e inició su carrera en la tesorería del Banco Santander para posteriormente trabajar en Bankers Trust en Londres. Los últimos 10 años trabajó en Merrill Lynch Nueva York como responsable del equipo de productos de inversión para banca privada en Latinoamérica. Allí coincidió con Marc Batlle, quien había trabajado en un hedge fund en Nueva York y posteriormente fue analista de telecoms en Merrill Lynch Londres.

Su principio fundamental es minimizar riesgos comprando calidad a buen precio, “algo muy Buffett”, como aclara Batlle, gran seguidor del estilo value y de la Escuela Austríaca de Economía. Buscan empresas con una ventaja competitiva comprensible y sostenible que se plasma en elevados retornos sobre capital invertido, un buen equipo gestor y un balance sólido. La herramienta de decisión para el precio es la tasa interna de retorno, que ellos calculan mediante sus propios modelos de valoración.

Analizan cada compañía a fondo, como si se adquiriese la totalidad de la empresa. El análisis financiero se complementa con un estudio estratégico, ya que "se trata de comprender el entorno competitivo de la compañía, las razones por la que puede producir más barato o vender más caro que sus rivales, y cuan sostenible en el tiempo es esa ventaja" señala Fernández Bardera.

"Es una operación basada en el análisis, en la investigación. La idea es estudiar mucho y actuar sólo en aquellas ocasiones en las que el mercado presenta la oportunidades de adquirir negocios excepcionales a precios atractivos", explican. Buscamos aprovechar fluctuaciones a corto plazo para beneficiarnos en el largo plazo, creemos que el valor de la empresa y el precio bursátil tienden a converger con el tiempo" comenta Batlle.

Un primer filtro que aplican es por tamaño de compañías, ya que sólo invierten en empresas de gran capitalización con un historial de más de 10 años, lo que reduce el universo a 700 valores. Además, cuentan con un consejo asesor con gente muy experta en distintos campos, lo que les permite tener conocimiento de distintos sectores.

Pueden estar en toda la estructura del capital, es decir tanto en renta variable como en renta fija y, aunque es una asignación completamente libre y muy marcada por las convicciones, tienen establecidos máximos por países y sectores para diversificar. Las diez primeras posiciones de su cartera son, a cierre de abril, Schindler, Wells Fargo, ConocoPhillips, GBL, Johnson&Johnson, UnitedInternet, Mapfre, SwissRe, American Express e Iberdrola. La TIR estimada de la cartera para los próximos cinco años es superior al 20%, "muy atractiva considerando la calidad de sus componentes", recalcan.

“ Elcano no tiene una gestión value cerrada. La política de inversión es activa y si el panorama de una empresa cambia tiene la flexibilidad para revaluar la posición”, explican.

En su cartera actual tienen un 14% en España pero aclaran que es porque actualmente hay unas valoraciones atractivas, no por una predisposición al país. Quieren tener entre 15 y 20 valores en cartera, y los cinco primeros tienen actualmente un peso del 40%. “La SICAV tiene plena libertad para aprovechar las oportunidades tal como se presenten, y si no se detectan oportunidades, no se invierte”, dicen. “Lo bueno de la independencia es poder hacer lo que quieres. Somos libres y eso tiene un gran valor”.

En lo que va de 2010, ELCANO acumula una rentabilidad positiva frente a las caídas del 8% del MSCI World. Tanto Fernández como Batlle han invertido su patrimonio personal en la sicav, ya que ambos consideran fundamental mantener sus intereses alineados con los de sus clientes.

 

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