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El ranking de la gestión alternativa en España


Las estrategias alternativas ganan peso en las carteras. El difícil entorno que afronta la renta fija ha sido el factor decisivo que ha disparado el interés de los inversores españoles por estas estrategias. Según un reciente estudio de Natixis IM, el espacio que ocupan los productos que tienen por objetivo generar rentabilidades positivas independientemente de cuáles sean las condiciones de mercado ronda el 15%. Es uno de los porcentajes más elevados de Europa. Las cifras, en este sentido, son muy indicativas de hasta qué punto está aumentando el interés por la gestión alternativa en España.

Los productos más populares dentro de esta categoría rondan los 20.000 millones de patrimonio en España, cuando hace un año apenas alcanzaban los 12.000 millones. Este volumen resulta de la suma de las 33 estrategias que cuentan con la calificación Blockbuster Funds People, distinción que les acredita como productos con más de 100 millones en el mercado español. Pertenecen a 21 firmas internacionales, que son las que componen el ranking de la gestión alternativa en España. Se trata de una lista que, por número de productos, está liderada por BNY Mellon IM.

De los 3.300 millones que la entidad tiene en el mercado español, casi el 80% están en estrategias cuyo objetivo es generar rentabilidades positivas independientemente de cuáles sean las condiciones del mercado, concretamente en una gama muy diversificada compuesta por cinco fondos, cuatro de ellos gestionados por su filial Insight. “La clave para tener éxito en retorno absoluto está en contar con firmas especializadas en la materia y productos con probado track record. Insight es especialista en este tipo de estrategias desde 2005, cuando empezaron a desarrollar sus primeros fondos UCITS con liquidez diaria. A largo plazo, la gestora ha cumplido con sus objetivos y los inversores han sabido reconocérselo”, asegura Sasha Evers, director general de BNY Mellon para Iberia.

De todos los fondos superventas que la gestora tiene en España, el que más éxito comercial está cosechando es el BNY Mellon Absolute Return Equity. Se trata de un producto con una cartera formada por entre 60 u 80 pares con las que buscan extraer el alfa de las compañías construyendo una posición larga en un valor y enfrentándola con una corta en otra empresa, sector o índice. Todo ello con una exposición neta al mercado que históricamente no ha superado el 12%. Los resultados han ido en línea con lo prometido, con una rentabilidad neta anualizada desde su lanzamiento en 2011 del 3%, la cual ha alcanzado con una volatilidad del 2,3%. “La principal ventaja competitiva de este fondo es la gestión del riesgo que permanece férreamente incorporada al proceso de construcción de la cartera, junto con la experiencia del equipo de gestión”, destaca Michael Eyre, analista senior de estrategias alternativas en Allfunds Bank.

Además de BNY Mellon IM, sólo siete entidades con fondos de gestión alternativa con la calificación blockbuster Funds People han conseguido tener éxito con más de una estrategia. Lo han logrado Candriam, GAM y Pictet AM (con tres productos superventas cada una) y BlackRock, Janus Henderson, Amundi y Columbia Threadneedle (con dos cada uno). El resto se apoyan en un único fondo.

De ellas, el caso más exitoso es el de BlackRock. Se trata de la gestora que, actualmente, acumula un mayor volumen de activos en gestión alternativa en España, con algo más de 3.000 millones. Este patrimonio se reparten entre dos estrategias: el BSF European Absolute Return y, sobre todo, el BSF Fixed Income Strategies, producto de renta fija flexible con sesgo europeo que busca generar una rentabilidad anual neta de entre el 2% y el 3% con un nivel de volatilidad contenido y que este año presume de la triple calificación Funds People (Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistente). En estos momentos es, además, el fondo de gestión alternativa con más activos en España, según datos del barómetro que cada mes publica Funds People. "Se trata de un fondo que debe estar en una cartera conservadora", asegura José Reinosa, asesor de inversiones en Julius Baer.

Tras este producto se sitúa el DWS con el Deutsche Concept Kaldemorgen, otro fondo con la triple calificación Funds People que Morningstar encasilla dentro de la categoría de alternativos multiestrategia pero que, al contrario que los productos de retorno absoluto tradicionales, presenta cierta direccionalidad. De hecho, es el propio Klaus Kaldemorgen quien lo explica cuando identifica sus principales objetivos: absorber el 66% de las subidas de la renta variable por sólo el 33% de las bajadas, limitar la volatilidad anual a un máximo del 8% y que el drawdown nunca supere el 10% en un año natural. “Se trata de un fondo que combina de forma eficiente el perfil de retribución de un mixto equilibrado, pero con el riesgo muy controlado”, afirma Patricia Justo, directora de selección de fondos en A&G Banca Privada.

El tercer fondo de gestión alternativa con más patrimonio en España es el Old Mutual Global Equity Absolute Return que cogestionan Ian Heslop y el español Amadeo Alentorn. En este caso, se trata de un producto de renta variable global que sigue una filosofía market neutral y que tiene como límite máximo de volatilidad ex ante del 6% (no es un objetivo de volatilidad, sino un límite de volatilidad). No tiene un objetivo de retorno concreto, si bien su rentabilidad histórica sugiere una expectativa de rentabilidad neta del cash + 6%.

"Es un fondo que busca neutralidad respecto al comportamiento regional y global de los mercados. En este sentido, es un producto que en una cartera de fondos multiestrategia puede tener sentido como fuente de diversificación respecto a las tradicionales categorías de inversión. Su estilo de inversión, siguiendo en muchos casos distintos factores, es algo en lo que actualmente el mercado y la gestión se están centrando mucho en un afán diversificador y descorrelacionador. La volatilidad controlada también es otro factor positivo a la hora de considerar invertir en este fondo en una cesta multiactivo", opina Álvaro Martín, director de fondos de fondos, retorno absoluto y renta fija en Bankia Fondos.

Rasgos en común

Del análisis del comportamiento de las estrategias más demandadas en España se concluye que, en gestión alternativa, para tener éxito hay que contar con productos que cumplan características muy específicas: track record, baja direccionalidad, riesgo reducido y retornos positivos. Es lo que los inversores exigen a estas estrategias y lo que los gestores de los fondos con mayor éxito han ofrecido. De ahí su tirón comercial... Al menos por ahora, ya que la fidelidad del inversor no está asegurada.

Un patinazo del gestor podría dar al traste con la confianza depositada en el producto. Lo vimos en 2016, cuando algunos fondos perdieron patrimonio por su mala evolución hasta el punto de desaparecer completamente de las carteras de los inversores españoles. Son lecciones de vida que están muy frescas en la memoria y que justifica que cada vez existan más equipos de selección dedicados exclusivamente a analizar este tipo de fondos. A continuación se presenta el ranking de las gestoras que actualmente cuentan con un mayor número de fondos blockbuster Funds People, indicando cuáles son concretamente esas estrategias:

Gestora Número de fondos blockbuster Fondos
BNY Mellon IM 5 BNY Mellon Absolute Return Equity, BNY Mellon Global Real Return, BNY Mellon Absolute Return Bond, Absolute Insight Equity Market Neutral y Absolute Insight Emerging Market Debt
Candriam 3 Candriam Bonds Credit Opportunities, Candriam Long Short Credit y Candriam Index Arbitraje
Pictet AM 3 Pictet Absolute Return Fixed Income, Pictet Total Return Agora y Pictet Total Return Diversified Alpha
GAM 3 GAM MultiStock Absolute Return Europe Equity, GAM Multibond Absolute Return Bond y GAM Absolute Return Bond Plus
BlackRock 2 BSF European Absolute Return y BSF Fixed Income Strategies
Janus Henderson 2 Janus Henderson Gartmore UK Absolute Return y Janus Henderson Horizon Pan European Alpha
Amundi 2 Amundi Funds Absolute Volatility Euro Equities y Amundi Funds II – Absolute Return Multi Strategy
Columbia Threadneedle 2 Threadneedle UK Absolute Alpha y Threadneedle Credit Opportunities
DWS 1 Deutsche Concept Kaldemorgen
Old Mutual Global Investors 1 Old Mutual Global Equity Absolute Return
J.P.Morgan AM 1 JPM Global Macro Opportunities
Aberdeen Standard 1 SLI Global Absolute Return Strategies (GARS)
Invesco 1 Invesco Global Targeted Returns
Merrill Lynch 1 MLIS Marshall Wace Tops UCITS Market Neutral
Natixis IM 1 DNCA Invest Miuri
Schroders 1 Schroder ISF European Alpha Absolute Return
Franklin Templeton 1 Franklin K2 Alternative Strategies
Alken 1 Alken Absolute Return Europe
Groupama AM 1 G Fund Alpha Fixed Income
TOTAL 33  

Fuente: Barómetro de Funds People.

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