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“El problema de los emergentes es que han perdido competitividad”


Valentijn Van Nieuwenhuijzen es el responsable de Multiactivos de ING Investment Management. En su última visita a Madrid, el experto ha revelado cuáles son las claves de su distribución de activos para este año. Antes de explicar su estrategia para 2014, Van Nieuwenhuijzen ha querido analizar cuál es el entorno macroeconómico que espera. Comenzando por los países desarrollados el experto señala que “en la OCDE no hemos vuelto al nivel de crecimiento potencial anterior a la crisis, pero las cosas están empezando a mejorar. Las autoridades todavía están luchando a brazo partido para encontrar la combinación justa y correcta de políticas".

En las economías desarrolladas las condiciones para un cambio de tendencia hacia un mayor crecimiento están asentándose progresivamente. "Las políticas fiscales de austeridad ya no van restar tanto crecimiento como en años anteriores”. En su opinión, incluso en economías como la japonesa la situación ha mejorado y hay signos de reflación. “Es necesario mantener ese impulso”. Con unos tipos en mínimos históricos, hay que destacar “el cambio estructural en la forma de operar de los bancos centrales”. Ahora se trata de fijar determinados objetivos en términos de inflación y de desempleo. Para Van Nieuwenhuijzen, “los desafíos llegarán si esos objetivos se alcanzan de forma pronta y antes de lo que se esperaba.”

En 2014 todavía será difícil ver una divergencia clara entre las políticas monetarias de la Fed y del BCE, aunque en adelante podrían separarse, tal y como era habitual hasta mediados de los 90. En su opinión, en Europa, y aunque el nivel de irritación popular ha disminuido en general, el mayor riesgo sería que los partidos populistas tuvieran un excelente resultado en las elecciones europeas, que obligaran a un cambio en el discurso de formaciones más moderadas.

En cuanto a los mercados emergentes, en muchos hay desequilibrios sustanciales pero no de la magnitud de los años 90. "Sus problemas son que han perdido competitividad y sus márgenes son ahora mucho más reducidos. Además en su crecimiento ha habido un exceso de recurso al crédito y son necesarias nuevas reformas estructurales". Para el responsable de multiactivos de ING Investment Management, “no son problemas que se puedan solucionar acudiendo a los clásicos estímulos keynesianos. Se trata más bien de cambiar el lado de la oferta de sus economías. Un nuevo modelo de crecimiento económico”.

Como responsable de la gama de productos multiactivos de la gestora holandesa, Van Nieuwenhuijzen tiene que traducir estas ideas a una distribución de activos, con unas carteras en las que han reducido considerablemente el peso de los emergentes. En un escenario en el que es imposible que la renta fija repita los resultados que ha tenido en los últimos 30 años, la renta variable es la alternativa, aunque él prefiere hablar “de una progresiva normalización más que de la gran rotación”.

Su forma de reaccionar ante un excesivo consenso de mercado y los riesgos que puede suponer, ha sido aumentar el peso de la inversión en el mercado inmobiliario. Invierte en esta clase de activo a nivel global aunque Europa está sobreponderada, porque la recuperación todavía no ha ido muy lejos y puede haber más oportunidades.

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