"El miedo a una caída masiva de la liquidez en los mercados emergentes es exagerado"


El cambio de año no ha supuesto un cambio en la mentalidad de los inversores, que siguen mostrando sus dudas en torno a la renta fija en pleno inicio de la retirada del QE3, fenómeno que está alentando una mayor rotación hacia los activos de mayor riesgo. Michael Hasenstab, gestor y codirector del departamento internacional de renta fija de Franklin Templeton Investments, realiza un breve comentario en el que analiza los puntos clave para afrontar este año la inversión en activos de deuda. 

El reputado gestor empieza exponiendo que “la liquidez global continúa incrementándose, al haber mantenido un número de bancos centrales de mercados desarrollados políticas monetarias muy laxas”. Destaca que el Banco de Japón es el que presenta mayor probabilidad de acelerar las medidas poco convencionales con nuevos movimientos en los próximos meses, aunque no descarta posibles acciones del BCE tras recortar los tipos de interés, al persistir el riesgo de deflación en la eurozona. 

Para el experto, el anuncio de la Reserva Federal de empezar a reducir su programa de adquisiciones en enero “era inevitable, al no ser una expectativa realista que la Fed imprimiese dinero indefinidamente”. “Creemos que cuanto más continúe el programa, más podrían durar las distorsiones en el mercado”, apostilla. Hasenstab se ve en la obligación de recordar que recortar las compras no supone el fin de la política hiper acomodaticia, por lo que estima que incluso aunque el banco reduzca el QE3 e incluso suba los tipos, todavía mantendría una política laxa debido al enorme tamaño de su balance y a la persistencia de acciones poco convencionales del BoJ y del BCE. 

En cuanto a los emergentes, el gestor manifiesta su percepción de que el miedo de una caída brusca de la liquidez debido al fin del QE “es exagerado, pues no creemos que hubiera una contracción masiva de liquidez”. La visión de la gestora es que habrá menos dinero regando estos mercados. “Muchos mercados emergentes tienen excedente de ahorros y bajo endeudamiento. Además, muchos de estos países emergentes ya no confían en la entrada de flujos de capital extranjero como en décadas anteriores debido a la mejora de las cuentas fiscales y una gran cantidad de reservas en divisas extranjeras, que pueden proporcionar un ‘colchón’ contra la salida de capital”, expone Hasenstab. 

El experto también cree que, una vez cerrada la ‘barra libre’ de la Fed, se producirá una diferenciación a favor de las economías con alto crecimiento y dinámicas de inflación que sugieran tipos de interés más elevados que los de Estados Unidos, lo que les proporciona valor relativo. 

Para el experto, los puntos centrales de su escenario de corto/medio plazo son los tipos de interés actualmente bajos y la probabilidad de una subida de tipos. “Muchos mercados emergentes deberían beneficiarse de sólidos fundamentales y entradas de capital del QE” añade. Desde la gestora afirman estar animados tanto por las previsiones de crecimiento como el bajo endeudamiento, y señalan que Asia ex Japón parece “razonablemente fuerte”, como algunas economías de Sudamérica y Europa. 

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