Las dos últimas semanas vividas por la bolsa española han hecho que los gestores de renta variable nacional tuvieran que tomar más de una decisión rápida. Funds People ha consultado a los gestores de los fondos más consistentes de esta categoría según el ranking de Allfunds Bank sobre sus posicones actuales y cómo ven el mercado. Jaime de Borbón, gestor del fondo BK Bolsa España 2, Iván Martín, gestor de Aviva EspaBolsa, Antonio Hormigos de la Casa, gestor de Venture Bolsa Española, Xavier Torres, gestor del fondo Manresa Borsa, Ruth Iturmendi, gestora de FONPASTOR RV y David González, gestor de Credit Suisse Gestión, contestan cuatro preguntas para Funds People.
1- ¿Cómo interpretan los últimos movimientos bajistas de la bolsa? ¿Se trata de una corrección?
2 - ¿Cuál es su posición actual en banca española?
3 - ¿Han reposicionado sus carteras en las últimas dos semanas? ¿Cuáles han sido los cambios?
4 - ¿Existe el riesgo país?
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gestor del fondo BK Bolsa España 2
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2- Actualmente estamos ligeramente infraponderados en los bancos españoles, aunque no vemos riesgos excesivos en ellos, pensamos que es una situación puntual y que se normalizará.
3- Debido a la situación económica actual de España hemos optado por incorporar temporalmente un mayor número de empresas que obtienen sus ingresos fuera de España.
4- El riesgo país claro que existe y actualmente hay varias entidades independientes que lo miden y otorgan una calidad crediticia tanto a países como a empresas; distinto es que ese riesgo pueda aumentar o disminuir según las condiciones económicas del momento.
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gestor de Aviva EspaBolsa
0 false 21 18 pt 18 pt 0 0 false false false 1- Era más o menos esperable una caída significativa en las bolsas después de una subida del 70% ininterrumpida desde los mínimos de marzo 2009. La cuestión es que esta subida ha venido acentuada por incrementos de prima de riesgo debido al riesgo macro de determinados países de la UE, especialmente Grecia.
2- La banca española se divide claramente en los grandes jugadores (San, BBVA y cajas grandes) y el resto. Los grandes jugadores tienen un balance lo suficientemente robusto como para aguantar tasas de mora más elevadas que las que se están estimando actualmente, por tanto no se trata de una cuestión de solvencia, sino de rentabilidad a futuro. Creo que es difícil volver a tasas de ROE similares a la ultima etapa de la década pasada. Por lo tanto las valoraciones tendrán que ajustarse a este nuevo escenario de beneficios decreciente. Para el resto de la banca la situación es más complicada. Estamos prácticamente fuera de la banca española, a excepción de alguna posición variable en los grandes bancos.
3- Nuestras reposiciones en cartera corresponden a estrategias de largo plazo. En cierta forma preveíamos ciertos riesgos de sobrecalentamiento/ sobrevaloración bursátil, así que desde finales del año pasado tomamos algunas medidas de reducción en empresas cíclicas que lo habían hecho bien y algunas posiciones en banca.
4- Sí, se puede observar en el fuerte repunte de los contratos de riesgo de crédito (CDS) así como en los diferenciales de la deuda pública domestica frente al bono alemán. La situación fiscal de algunos países, como España, puede comprometer parte del crecimiento a futuro de la economía.
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2- Es de infraponderación clara.
3- Sólo ligeramente, mantenemos un perfil claramente defensivo. Entre las primeras posiciones del fondo están gigantes como Telefónica o Repsol y energéticas como Enagás, Iberdrola Renovables, Red Eléctrica, Iberdrola y Endesa. También destacan ACS, Ebro Puleva y Grifols
4- Sí, por supuesto.
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2- Nos gustan los bancos medianos en detrimento de los grandes. En 2009, Santander y BBVA lo hicieron bien gracias a su exposición a mercados emergentes, especialmente Latinoamérica, por lo que se vieron menos afectados por los problemas en el mercado doméstico. Pero este año no se beneficiarán tanto, de ahí que apostemos por los bancos medianos. De hecho, el tema de la mora verá máximos en 2010. En este contexto, las valoraciones de Banco Popular, Bankinter y aseguradoras, como Mapfre y Catalana Occidente, están en mínimos y resultan muy atractivas.
3- Hemos aprovechado las caídas para entrar en Banco Popular, que nos gustaba. Mantenemos el resto de la estrategia, con una clara apuesta por firmas industriales, financieras y una clara infraponderación del sector eléctrico, que está muy caro.
4- Veremos una recuperación económica este año, así que no tanto. Es un riesgo que se está exagerando y hay que matizar. Hay más pánico global por países que por compañías y eso no tiene sentido. Se ajustará; de hecho, el plan de ayuda a Grecia será un ejemplo y ayudará a todos. Pero además, es un tema que se refleja más en la renta fija que en la variable.
0 false 21 18 pt 18 pt 0 0 false false false /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Tabla normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin-top:0cm; mso-para-margin-right:0cm; mso-para-margin-bottom:10.0pt; mso-para-margin-left:0cm; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman"; mso-ascii-font-family:Cambria; mso-ascii-theme-font:minor-latin; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-hansi-font-family:Cambria; mso-hansi-theme-font:minor-latin;} Ruth Iturmendi, gestora de FONPASTOR RV 0 false 21 18 pt 18 pt 0 0 false false false /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Tabla normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin-top:0cm; mso-para-margin-right:0cm; mso-para-margin-bottom:10.0pt; mso-para-margin-left:0cm; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman"; mso-ascii-font-family:Cambria; mso-ascii-theme-font:minor-latin; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-hansi-font-family:Cambria; mso-hansi-theme-font:minor-latin;} 1- El movimiento de los últimos días de la bolsa no se ha debido a las valoraciones de las compañías cotizadas, sino a las crecientes dudas sobre la sostenibilidad o fortaleza de determinadas economías de la Eurozona y, en concreto, de la griega. La presión bajista sobre la divisa europea tampoco ayuda a las inversiones en activos denominados en euros. Por este motivo, para poder hablar de una “corrección” los inversores tendrán que recuperar la confianza en la Eurozona, y, para ello, deberán considerar que los países con problemas serán capaces, bien solos o con ayuda, de solventar los problemas.
2- A pesar de que los fundamentales del sector financiero español son sólidos, el sector no cotiza en estos momentos en base a estos criterios, sino que está influido por los acontecimientos de los últimos días. Por este motivo, en estos momentos la opinión sobre el sector es de cautela. De cara a una posible recuperación de los mercados, consideramos que los dos grandes grupos bancarios serían los primeros en verse favorecidos, aunque la corrección de los últimos días ha permitido que la banca mediana cotice a niveles muy interesantes.
3- El fondo ha aprovechado la corrección para aumentar, hasta su límite por política de inversión, el porcentaje de renta variable no española.
4- España tiene una situación económica más complicada que otros países de la Eurozona, como Alemania o Francia. Éste es el motivo por el que nuestro país debe pagar una prima frente a ellos. Sin embargo, esa sobreprima se ha incrementado al considerar que nuestra situación es similar a la de Grecia. A medida que se vaya tranquilizando a los mercados sobre el futuro económico de Grecia, y sobre el cumplimiento de los objetivos económicos marcados por España, esa sobreprima deberá reducirse. David González, gestor de Credit Suisse Gestión 0 false 21 18 pt 18 pt 0 0 false false false /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Tabla normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-para-margin-top:0cm; mso-para-margin-right:0cm; mso-para-margin-bottom:10.0pt; mso-para-margin-left:0cm; mso-pagination:widow-orphan; font-size:12.0pt; font-family:"Times New Roman"; mso-ascii-font-family:Cambria; mso-ascii-theme-font:minor-latin; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-hansi-font-family:Cambria; mso-hansi-theme-font:minor-latin;} 1- Seguimos viendo mucho valor en las Bolsas a medio y largo plazo, creemos que los últimos movimientos de las Bolsas se tratan de una corrección, motivados por la incertidumbre sobre la situación de la deuda soberana de determinados países, que han llevado al euro a mínimos del último año. Pero creemos que es un buen momento para comprar, siempre confiando en nuestro stock picking y gestionando activamente la volatilidad del mercado.
2- Seguimos estando muy cautos de cara a la banca española, creemos que la incertidumbre sobre la banca española y su situación financiera no se aclararán en el corto plazo, y no vemos motivos para tomar grandes posiciones en ningún valor financiero español en el corto plazo.
3- En las últimas semanas hemos seguido tomando posiciones en los sectores en los que vemos más valor, como Telecomunicaciones, Farmacéuticas y Utilities, con buena rentabilidad por dividendo, poco apalancadas y bien diversificadas a nivel geográfico. También hemos aprovechado el fuerte repunte de volatilidad que ha habido en los mercados vendiendo opciones para cubrir posiciones o aumentar exposición en valores concretos y de este modo vender volatilidad.
4- Actualmente estamos viendo un repunte de los spreads de crédito de países periféricos europeos, lo que está provocando un underperforming de dichos países por sus déficits públicos crecientes y por la existencia de cierto riesgo páis, aunque pensamos que el mercado ha sobrerreaccionado en este sentido pues no creemos que el CDS de Portugal deba estar a mismo nivel que el de Kazajistan (216bps Vs 202 bps). Pero aún existiendo riesgo país no vemos a medio plazo una depreciación fuerte del euro y no creemos que la UE vaya a dejar que ningún país de la Unión entre en default, entendemos que se tomarán medidas concretas en caso de que no quede mas remedio. Creemos que en el corto plazo el mercado va a seguir muy volátil, se moverá a golpe de titulares y seguirá muy correlacionado con la divisa y con los CDS de los países europeos mas endeudados, pero las correcciones que puedan producirse las vemos más como una oportunidad de compra, puesto que creemos que existe mucho más potencial alcista que riesgo a seguir haciendo nuevos mínimos.