El mercado de high yield, marcado por la temporada de resultados


Las presentaciones de resultados del último trimestre han comenzado y las noticias que salen cada día no sólo disparan la volatilidad en el mundo de la renta variable.Para los expertos de Invesco Worldwide Fixed Income,los inversores puede sufrir corto plazo una mayor volatilidad en los mercados de renta fija corporativa porque losresultados de las compañías algunas producirán decepciones. Esto puede llevar a quelas tasas de impago en el mundo de los high yield se sitúen en el territorio de los dos digitos.

Las preocupaciones por un aumento de losimpagostras algunos de los últimos datos económicos han hecho aumentar las dudas sobre la capacidad de las compañías de hacer frente al pago de los intereses y del principal. En EEUU, por ejemplo, los actuales diferenciales de las emisiones implican unas tasas de impago estimadas del 17% en el caso de JPMorgan o del 24% en UBS. Unos diferenciales que variarán sustancialmente con las próximas presentaciones de resultados. ¿Oportunidad o momento de recortar posiciones?

Para los expertos de Invesco, habrá que ser más precavido que nunca en el mercado de high yield de EEUU, aunque habrá oportunidad. Para ello, la estrategia de inversión deberá enfocarse en emisores específicos y no en el análisis de un sector en su conjunto, porque las diferencias serán grandes dentro de un determinado negocio.

En las emisiones de investment grade, los analistas de Invesco creen que los diferenciales a los que cotizan en la actualidad son excesivos después del último plan de apoyo del gobierno al sistema financiero. En su opinión, el actual diferencial más que compensa el riesgo de liquidez y la probabilidad de impagos. Con los diferenciales en 485 puntos básicos, la probabilidad de impago es del 6%. Para Invesco, una estimación conservadora de la tasa de impago estaría en el 3%, lo que implica un diferencial cercano a los 220 puntos. Estos 485 puntos de exceso compensan el riesgo de impago y la actual volatilidad que traerán las presentaciones de resultados.