El mercado de bonos convertibles: situación actual y perspectivas


“Los bonos convertibles han ofrecido unos buenos resultados en 2012. Esta clase de activo ha sido capaz de participar en la recuperación de los mercados con una menor volatilidad”. Esta es la opinión de Leonard Vinville, gestor para M&G Investments del Global Convertibles Fund, quien considera que los convertibles representan una alternativa muy interesante para los inversores al “ofrecer rentabilidades potencialmente más elevadas que las que actualmente arrojan los bonos con grado de inversión, con una mejor calidad crediticia y, además, con unos niveles de riesgo más acotados en comparación con lo que representa la exposición pura a la renta variable”.

De acuerdo con el índice Merrill Lynch Global Broad Market Corporate Bond, la rentabilidad de los bonos con grado de inversión se encuentran en niveles relativamente bajos. A cierre de septiembre, ésta se encontraba en torno al 2,8%, muy por debajo del 4,1% del año anterior. “Los convertibles ofrecen actualmente un rendimiento del 2%, si bien esto se combina con una buena exposición al mercado de acciones. En comparación con los bonos con grado de inversión o de alta rentabilidad, de media el tiempo de madurez de los convertibles es inferior, lo que proporciona una buena protección frente a las subidas de los tipos de interés”, asegura.

Según Vinville, los convertibles ofrecen una mejor calidad crediticia que el mercado de alto rendimiento. “Esta clase de activos también podría beneficiarse si entramos en un escenario de compresión de los spreads de crédito, al sentirse los inversores más cómodos con la capacidad de los emisores para cumplir con sus obligaciones de deuda”. En este sentido, el experto de M&G Investments considera que, dado que la mayoría del universo de los convertibles no tiene rating, el análisis de crédito que llevan a cabo en la firma les permite identificar aquellos activos que experimenten una contracción de los spreads, lo cual en su opinión puede ser otra fuente valiosa de rentabilidad.

Nuevas emisiones

Aunque 2012 ha sido un año tranquilo en términos de nuevas emisiones, en septiembre se produjo un significativo repunte en el mercado de bonos convertibles. “Varias compañías aprovecharon el rally de la renta variable para recaudar en el mercado de convertibles”. Durante ese mes, el gestor revela que ha habido 37 nuevas emisiones, que lograron captar 10.300 millones de dólares. Cerca de la mitad fueron emitidos por empresas europeas, siendo los mayores emisores los promotores inmobiliarios Unibail-Rodamco y British Land, así como empresas como NextEra Energy y Subsea. “En general, las nuevas emisiones se mantienen en niveles históricamente bajos, si bien la liquidez en el mercado sigue siendo alta y existe apetito por las acciones existentes”.

Valoraciones y operaciones de M&A

Para Vinville, las valoraciones que ofrecen esta clase de activo resultan atractivas, si bien la selección de valores será clave para la rentabilidad. Además, el experto de M&G Investments recuerda que las operaciones de fusiones y adquisiciones podrían aportar una valor añadido. “Será un aspecto importante en el mercado de bonos convertibles”, afirma. A su juicio, las compañías con unos sólidos balances y dinero en el bolsillo pueden apoyarse en las fusiones y las adquisiciones como alternativa de inversión en un entorno de bajo crecimiento. De hecho, este año varias empresas incluidas en su fondo se han beneficiado de esto, entre ellas Mysis, Cable & Wireles Worldwide, Lincare y Aegis.

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