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“El mayor problema es el alto endeudamiento y aún no se ha resuelto”


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Fiorini, gestor principal de los fondos y con cinco años de experiencia en Generali Investments, ha logrado superar la rentabilidad del Eonia. En el Global Macro Strategies, su rentabilidad anual del 4,25% casi duplica el 2,17% del Eonia. En el Multi Strategies también supera a la referencia, con una rentabilidad del 3,68% anual. Los dos fondos han logrado resultados positivos tanto en los mercados alcistas de 2009 como en los bajistas de 2008. Estos resultados se consiguen con un riguroso control del riesgo, que incluye el uso de la metodología VaR de manera diaria. “Intentamos evitar las exposiciones extremas y usamos mecanismos de stop loss para identificar ex-ante las pérdidas potenciales de cada estrategia”. Los fondos también pueden usar derivados de crédito como protección y en general su exposición a la renta fija privada suele ser muy conservadora.

Para Fiorini, el escenario de baja volatilidad se mantendrá, lo que puede ser positivo para los bonos corporativos. “No creo que la crisis haya terminado. El mayor problema es el alto nivel de endeudamiento que aún existe y este problema aún no está resuelto”, señala. En su opinión, el dólar se mantendrá débil, ya que los bancos centrales necesitan diversificar. “La apreciación del oro y del petróleo son signos de debilidad del dólar”, explica. Pero una debilidad del dólar no significa que el euro esté bien. “Si el euro se aprecia mucho y la situación económica en Europa no es sana, los inversores institucionales se irán hacia Asia, con la consiguiente apreciación de las divisas de la zona”, explica.

Entre sus apuestas macro, destaca su exposición a petroleras y mineras, que ejecuta a través de ETF. Su exposición a renta variable se mantiene prácticamente neutral. Fiorini espera que la volatilidad repunte cuando el mercado perciba que los bancos centrales comiencen a poner fin a sus políticas de expansión de la oferta monetaria. Y esto puede presentar nuevas oportunidades de inversión.

Sobre la idoneidad de empaquetar estrategias de hedge funds en producto UCITS, Fiorini cree que el éxito de este vehículo depende de la estrategia que se siga. “Existen estrategias líquidas, como las global macro, donde se puede utilizar UCITS, frente a otros casos, como las distressed, en las que no se pueden trasladar. El gestor reconoce que, tras la desaparición de muchos competidores en 2008, los supervivientes están en una mejor posición para aprovechar las oportunidades que presentan los mercados.

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