El gran reto de las grandes gestoras españolas en 2015: los tipos de interés a cero


El reto para la industria de gestión de activos en 2015 y adelante está en los bajos tipos de interés y todas sus implicaciones. Esta es la principal conclusión que se extrae del panel formado por los máximos responsables de la grandes gestoras españolas en el IV Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva organizado por APD (Asociación para el Progreso de la Dirección), Deloitte e Inverco.

Así lo reflejaba Luis Megías, consejero delegado de BBVA AM, al comienzo de la jornada: “nos enfrentamos a un escenario complejo de tipos cero con dos grandes verdades: por un lado, que la rentabilidad esperada del activo sin riesgo va a tender a cero y, por otro, que los márgenes van a sufrir presiones a la baja, sobre todo, en fondos más conservadores”.

“No sé si se trata de una situación coyuntural o estructural, depende del horizonte”, piensa Megías, pero lo que tiene muy claro es que “ha venido para quedarse”. Ante este escenario, considera que por primera vez en renta fija se va a valorar la gestión activa, optando en su casa por el enfoque unconstrained; que continuarán las entradas de dinero en los mixtos y, por último y de forma obligada, habrá que tener exposición a bolsa. En este último caso, desde la gestora optan por asociarlo al concepto de dividendo, “aunque no sea fiscalmente lo más adecuado, el cliente puede preferirlo”.

Según Rocío Eguiraun, consejera delegada de Bankia Fondos, es importante en estos momentos de crecimiento y consolidación de la industria hacer una reflexión, tanto por parte de los profesionales como por la de los clientes, de que la experiencia vivida en fondos garantizados y de renta fija a corto plazo “ha sido increíble, pero es irrepetible”. Por tanto, “hay que repensar nuestras expectativas de rentabilidad”.

En este sentido, cree que están apoyando mucho las rentabilidades actuales de los depósitos y que hay que valorar la diferencia entre rentabilidad nominal y real, ya que “a lo mejor en tipos de interés reales estamos mejor que en otros periodos, por ejemplo, 2008”, puntualiza.

Ahora, en palabras de Eguiraun, el reto más importante para las gestoras y los comercializadores está en pasar de productos direccionales a productos complejos en la gestión del riesgo. “Los clientes tienen que aceptar algo más de riesgo y los comercializadores tienen que explicarlo bien para que el cliente no se sienta defraudado después”. Por ello, ahora más que nunca es imprescindible para la consejera delegada el asesoramiento y la transparencia. En resumen, “acompañarlos en este salto de riesgo”.

Desde su entidad están dirigiendo a los clientes a fondos mixtos, perfilados y de retorno absoluto con preservación de capital, es decir, gestión dinámica, asignación de activos y ciertas coberturas.

Los productos de asignación de activos son la pata fundamental para otra de las gestoras participantes, Santander AM. Lázaro de Lázaro, consejero delegado de la entidad, señala como en la gestora este tipo de fondos superan el tercio de su patrimonio (más de 10.000 millones de euros) y de ellos, 4.000 millones están en fondos perfilados, “nuestro producto principal desde el punto de vista estratégico”.

Para de Lázaro, las captaciones de esta categoría de productos han supuesto “que la demanda se haya invertido hacia un vehículo adecuado”. Todo es consecuencia de la normalización que se ha vivido que, según apunta, genera el reto para la industria española de demostrar y manifestar las capacidades de gestión, además de situarla en un punto más homogéneo al de los países de nuestro entorno.

Ahora, “para obtener retornos razonables, sostenibles y según las expectativas de nuestros clientes”, especifica de Lázaro, “la diversificación debe ser más alta que nunca”, lo que supondrá una muestra de las capacidades de gestión y producto de cada casa.

Diversificar

La diversificación es también la clave de 2015 para Miguel Artola, director general de Bankinter Gestión, ya que “no se trata de ver cuál es la rentabilidad que se le va a dar al cliente, sino de diversificar su cartera”. "Por difícil que veamos la renta fija, no hay que dejarlo todo al amparo de la renta variable" ya que, desde su punto de vista, considera que se debe tener exposición a todos los activos: renta fija (jugar la curva), divisas, renta variable, materias primas, emergentes…

Es necesario, matiza, estar cerca de la red de distribución y hacerles ver esta realidad de los mercados. En definitiva, concluye, “una tarea pedagógica de enseñar en qué consiste la inversión a largo plazo, ya que no tiene sentido vender productos más rentables para ganar más comisiones, sino en vender el más adecuado y tener un cliente estable”.

En todos estos aspectos coincide Guillermo Hermida, director general de Inversiones de InverCaixa Gestión, que apoya el ayudar al cliente en la toma de decisiones, el seguir empujando la diversificación y la gestión especializada, así como los productos sencillos y la formación a las redes, al mismo tiempo que exige una educación económica y financiera en las escuelas.

Actualidad

En este encuentro también se ha querido repasar temas de actualidad como la reforma fiscal, donde en general están contentos por no haberse hecho modificaciones en la figura de los fondos de inversión. “No nos podemos quejar, seguimos manteniendo el régimen de traspaso fundamental para un entorno de asesoramiento”, comentaba Eguiraun. Artola respaldaba que “resalta las ventajas de la inversión colectiva frente a la individual”.

Aunque sí creen, como señala Hermida, que es necesario “apoyar medidas que fomenten el ahorro”. En este contexto, Megías comparte su opinión: “independientemente del vehículo en el que se canalice”. Es más, añade, “para poder hablar y realizar una planificación financiera a largo plazo necesita haber estabilidad fiscal”.

Otro tema candente es la figura de los gestores estrella. Hermida opina que los casos recientes reflejan “la diferencia de modelos de gestión que existen dentro y fuera de España”, síntoma claro del peso de las redes de distribución en nuestro país. “Hay que potenciar la gestión, tiene que estar motivada y hay que pagar por ella”, concreta. En su gestora apuestan por “el trabajo en equipo, unido a la capacidad de separar el trigo de la paja del gestor, al que se le exige responsabilidad”.

Previsiones Inverco

Por su parte, Mariano Rabadán, presidente de Inverco, quiso recalcar el buen año de esta industria, que prevé que finalice el 2014 en los 410.000 millones entre IIC y fondos de pensiones, similar al récord histórico de 2007. 

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