“El gap entre la Bolsa europea y la de Estados Unidos está justificado”


A lo largo de los últimos años, han sido muchas las voces que han alertado sobre una clara infravaloración de la Bolsa europea con respecto a la de Estados Unidos. Actualmente, el PER del MSCI Europe se sitúa en 11 veces, mientras que el de S&P 500 está en torno a 13. ¿Es defendible esta brecha? Para los expertos de La Française Asset Management, sí. “La diferencia entre la valoración de ambos mercados parece justificada si se tiene en cuenta que las previsiones respecto al crecimiento de los beneficios empresariales a uno y otro lado del Atlántico no son los mismos: en Europa caen un 2,5% mientras que en Estados Unidos aumentan un 6,9%”.

Según explican los gestores de la entidad francesa en su última carta mensual, lo peor es que esta tendencia podría continuar. “Si bien el consenso ha revisado a la baja las previsiones de las ganancias empresariales para el tercer trimestre del año, en nuestra opinión esto se prolongará a lo largo de 2013, como consecuencia del impacto que tendrá en las compañías europeas el hecho de que la economía de la eurozona esté coqueteando con una nueva recesión”, aseguran desde la gestora. Pero, en este escenario, ¿por qué clase de compañías apostar?

En líneas generales, La Française AM se mantiene infraponderada en el sector financiero, “dadas las irrealistas perspectivas del crecimiento de los ingresos para 2013”, al mismo tiempo que favorece sectores más expuestos a la economía global, siempre con un sesgo más vinculado hacia el consumo y menos hacia la producción. Esto no quiere decir que desde la entidad hayan renunciado a su estrategia defensiva, centrada en compañías de bienes de consumo, salud y telecomunicaciones, una estrategia que complementa con una selección de valores industriales y de servicios con alta capacidad de fijación de precios.

Por otro lado, las acciones de la Fed y el BCE apoyan a los activos de riesgo, en especial a los emergentes. El comportamiento de las divisas, al igual que la deuda local y la renta variable de estos mercados, ha estado por debajo del registrado por los desarrollados, lo que según La Française AM “debe atraer a los inversores que buscan rentabilidad, sobre todo después de que la actividad económica de las economías emergentes haya dado señales de recuperación". Un análisis más pormenorizado de estos mercados revela que la firma ha elevado a lo largo del último mes sus posiciones en China, Rusia, Brasil, Tailandia, México y Perú, así como en la India.

En lo que respecta a la renta fija, La Française AM ha añadido a la cartera deuda húngara y ucraniana, y vendido parte de la turca. Por el lado de las divisas, en la casa han abierto posiciones en la rupia india y en la indonesia, a lo que hay que añadir su exposición al zloty polaco y al baht tailandés. Por el contrario, han cerrado posiciones en el florín húngaro y reducido su exposición al won coreano, como consecuencia de la postura acomodaticia adoptada por la autoridad monetaria del país asiático.

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